CXO的集大成者有多强？

CXO即医药合同外包服务。CXO按照产业链条上下游逻辑，依次细分为：CRO、CDMO/CMO和CSO，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。CRO（Contract Research Organization）主要是承接医药产业研究开发、药品注册过程等工作；CMO/CDMO（Contract Development and ManufacturingOrganization）主要负责药品生产以及生产工艺的研发升级，CDMO与CMO相比多了研发环节；CSO（ContractSales Organization）是为客户在销售和市场营销角度提供外包服务，这一细分行业门槛相对较低，我们在此不做讨论。

CRO又可细分为药物发现环节CRO、临床前CRO和临床CRO。药物发现环节CRO的核心是化合物筛选技术平台和药物化学专家，外包率较高，市场空间一般，壁垒较低，行业集中度中等；临床前CRO的核心是标准动物房和安评等技术团队（审评专家），外包率很高，市场空间较小，壁垒较高，行业集中度高；临床CRO的核心是临床试验资源和临床方案设计和执行能力，外包率中等，市场空间较大，进入壁垒低，行业集中度一般；CMO/CDMO的核心是生产工艺研发技术团队、质控和合规生产能力，外包率中等，市场空间最大，进入壁垒高，行业分散。

综上，我们可以认为，就投资价值而言，一体化平台＞CMO/CDMO=临床CRO＞临床前CRO＞药物发现CRO。

CXO行业前景广阔

我国CXO行业与全球有着相似的发展轨迹，受政策环境与行业环境发展影响，也经历了萌芽、发展、成熟、整合等阶段。近年来受益于全球医药研发产业链向发展中国家转移、以及我国医药行业迎来的结构性机遇，CXO企业在医药研发产业链中扮演了至关重要的角色。

创新药业内流传着一个“双十定律”，即一款创新药的研发需要“十年时间”和“十亿美元”，因此在医药企业同时研发多款产品管线的时候，它的一年研发投入非常高。更为沮丧的是，伴随医药工业监管法规越来越严格、可用靶点不断被前人开发，新药研发难度正逐年推高，目前一款新药的研发时间已经快要逼近15年了、研发投入更是接近20亿美元。

CXO的“人设”也就呼之欲出了。它就是来拯救制药企业的，它天生赋有三重使命：降低研发成本、缩短研发周期、分担药企风险。

根据Frost& Sullivan数据，CRO服务介入的临床I～III期试验总计时间为244周，相比没有采用CRO服务的传统药企来说（总计368周）可以节省近34%的用时。

根据Frost& Sullivan数据，中国2021年医药市场规模预期为17.29千亿人民币，2016-2021年年均复合增长率为5.4%。预期2021-2025年中国医药市场收入年均复合增长率为7.2%，医药市场收入将于2025年达到22.87千亿人民币；2021年中国CDMO市场预期收入为432亿人民币，2016-2021年年均复合增长率为32.7%。预期2021-2025年中国CDMO市场收入年均复合增长率为30.0%，中国CDMO市场收入将于2025年达到1235亿人民币；中国CRO市场收入在2015年至2020年由26亿人民币增长至80亿人民币，年复合增长率为25.2%。中国CRO市场收入预期将于2024年达到222亿人民币，2020-2024年年均复合增长率为29.1%。

从全球市场来看，这是一个千亿美元市场，而且市场集中度还不高，特别是留给中国企业的成长空间还很大！

（作者为苏宁金融研究院研究员耿逸涛）