朱啸虎：2022 投资从“快”到“慢”丨中国经营者

本期嘉宾

朱啸虎，金沙江创投主管合伙人，本科毕业于上海交通大学，硕士毕业于复旦大学。曾就职于麦肯锡，之后创办了业内领先的保险行业应用软件，2007年加入金沙江创投之后，先后投出了饿了么、小红书、OFO等大家熟悉的互联网应用，在业内有“千亿独角兽捕手”之称。

特邀评论员

前国家女子摔跤队队员，原名张晓慧，十年前开始创业，开过小有名气的网红面包店，后创立“觅姐麻辣烫”用加盟连锁的方式迅速扩张到全国上千家店。2020年，张拉拉看准疫情后的商场租金大幅降低的机会，开始做兰州牛肉面，并获得金沙江创投和小米旗下的顺为资本的天使轮投资。

本期看点

★中式餐饮的增长空间有多大？

★风险投资如何适应投资决胜期的拉长？

★线上品牌为什么后继乏力？

★企业服务赛道的中国机会何在？

★未来十年，哪里才是风险投资的结构性机会？

01中式餐饮的增长空间有多大？

刘晔：最近很多人都在说新消费这个浪潮，基本上所有的吃喝玩乐品类都可以被重新做一遍，您认可吗？您觉得在这一轮的新消费浪潮中，有哪些东西实际上还是被吹出来的泡沫？

朱啸虎：正餐这个品类说实话单店投入很大，它火的周期是比较短的，对风险投资来说，可能就不是那么适合。相对来说像咖啡、茶饮、兰州拉面，像这种偏快餐类的，偏更标准化的，然后持续时间更长的单品，更适合风险投资。

刘晔：最近中式糕点也特别火，去年出现了像虎头局、墨茉点心局这些所谓的中式创新，它的估值翻得非常快，您怎么看待这种中式餐饮，它里面能承载的创新，或者说它增长的空间有多大？

朱啸虎：这是个很好的问题，说实话，我觉得最核心的一个问题就是复购率。像中式糕点这个品类肯定是成立的，但是它的复购率怎么样。我们有一位投资人在考察中式糕点的时候，就专门雇了一个公司，在门口数人数，然后看它的复购率到底怎么样，这个数据特别重要。

刘晔：他得出的结论呢？或者说从您的投资人的角度来说，您觉得？

朱啸虎：他得出的结论，中式糕点的复购率可能是咖啡复购率的几十分之一。

刘晔：所以其实新消费里面，像您说的，可能有一些它就完全不适合风险投资，有一些它可能可以去做风险投资，但是它的空间没有那么大。

朱啸虎：对，我觉得天花板很多时候真的就看这个复购率是怎么样的，因为如果一年吃一次，那和每周吃一次的，那这个天花板差别是很大的，差几十倍。

刘晔：我有一种感受，其实中国的餐饮领域当中每隔几年，就会有一个消费升级带来的创新、创业潮的一个轮回。包括我们说味千拉面、重庆小面等等，包括之前的天津煎饼也做过这种创新，但是每一次到了一个点就下去了。那么这一轮兰州拉面带来的这个风潮，它如何去避免之前的这种轮回的魔咒？

朱啸虎：这个其实和品类也非常有关系，我们前几天在一些投资人群里面，大家都在聊为什么很多餐饮连锁火了五年就不行了，很多正餐品类说实话很难火很多年。本身人就喜欢多样性，尤其中国人喜欢尝试各种各样新的餐饮模式，所以他会更偏向于尝试新的品牌，所以每过几年，基本上都要换一个新的品牌名称。比如说俏江南，现在换成麻六记，这是一个非常有意思的尝试。

刘晔：对，最近麻六记做得还不错。

朱啸虎：对，麻六记做得非常好，在国贸楼下，天天都排队，我到现在还没吃上。正餐基本上没有一个品牌能够火过五年的，但是很多偏快餐的品类，相对来说它的口味更可持续。比如像火锅，中国人喜欢吃火锅，像烤串也是一样的，都是二十年的公司。兰州拉面也是一样的，兰州拉面中国人已经吃了一百多年了，而且大部分中国人都知道什么是兰州拉面，对这个口感也有一个普遍的认知，这种品类相对来说更长一点。

02风险投资如何适应投资决胜期的拉长？

刘晔：我知道您最近还投了像滑雪这样的品类，那这一类品牌，它也是用新消费的逻辑去投吗？它的复购率、它的空间，您怎么来看待呢？

朱啸虎：对，我们投了像室内滑雪SNOW51。在国内，在上海很多商场里都有。我个人体验，我以前锻炼就跑步，跑步真的很枯燥，跑步要有效果必须跑半小时以上，半小时以上那我觉得有时候很难坚持，太枯燥了，太浪费时间了，但滑雪就比跑步好很多，他本身激励感会比跑步更有意思一些。而且锻炼效果可能也要更好一些，因为它的运动量还是相当大的。

刘晔：那它的可复制性、扩张性、可防御性，符合您以前的投资吗？

朱啸虎：对，SNOW51它把上海的好商场点位基本都拿下来了，而且因为它能给商场导流，所以商场给它的租金、装补都非常优惠，这样的话，别人想进来，相对来说就更难了。

刘晔：我记得您曾经说过，您特别喜欢这一轮的新消费的创业，基本上都不烧钱。但是不烧钱，是不是也会带来一些问题。比如它决出胜负没那么快，也就是说对于之前投互联网的这些投资人来说，他要适应它的这个慢速度，或者说它更多的是在修内功。

朱啸虎：我觉得这是一个业态正常的形态。十几年前，PC互联网的时代，我们也是没有那么快的，那个时候我们投一家公司，至少也要七八年才能看到最终结果的。但这会更健康一点，更良性一点。

03线上品牌为什么后继乏力？

刘晔：说到最近的整个新消费的赛道，其实也有一个小的调整。我记得在去年的时候，疫情催生了很多由流量推出的线上品牌，但是很快，我们发现线上的流量包括品牌的增长它就到了一个瓶颈。您觉得线上品牌还有机会吗？

朱啸虎：这个问题特别好，真的。我们现在总结出来，线上流量可持续性非常差，线上流量它的红利期特别短。过去几年，线上品牌为什么这么火？因为靠抖音，靠这些主播，它有个早期的红利，可以迅速实现0到1的突破，但是后来很快这些流量就变得很贵了。那今天为什么这些新的线上品牌，尤其在7月份以后都断崖式下跌，就是流量成本太贵了，他们根本买不起了，这些线上流量是完全不可持续的。

但是相反，线下流量会更可持续。线下流量，我这个点位只要开着，它自然而然就会有客流，就会有生意。然后线下的如果走经销商，如果你能够帮助经销商赚钱，他们会持续从你这里进货，线下的流量反而会更可持续一些。

04企业服务赛道的中国机会何在？

刘晔：企业服务这个赛道和新消费赛道在本质上有什么不同？

朱啸虎：企业服务这个说实话细分领域太多。你看在美国，百亿美金以上的企业服务公司已经超过100家了，所以这些公司在中国都可以找到对标的机会点。同样，在中国还有一些是美国没有的机会，像中国的工业、农业，都需要无人化、智能化。今天中国的工厂要招工人已经很难了，以后中国制造都需要升级成为无人工厂，这里面都需要有软件服务的机会，有各种人工智能的机会，这些机会点都是在美国是没有的，在中国独有的机会点，所以这些都有很多的投资机会。

同样的，就和做消费一样，一定要做产品为王，把产品做到极致，把这个软件做到极致，这在中国是很稀缺的。中国在消费端，对流量特别有嗅觉，对流量特别敏锐的创业者，他产品做得不好，所以这些创业公司都是昙花一现，我们看到很多新兴的消费品牌公司都是昙花一现，他就是抓住了早期的这些流量红利，但很快流量红利消失，他们这些公司销售都急剧下降。那企业服务也是这样，中国有很多软件工程师，你让他做一个功能，做一个项目，他都可以，没问题，帮你做出来，但能不能做出一个好的软件产品，这个在中国是很稀缺的，所以同样的，我们也是非常看重能不能把产品做到极致的这些企业服务的公司。

05未来十年，哪里才是风险投资的结构性机会？

朱啸虎：过去二十年，最明显的都在消费互联网上。中国过去二十年，前面十年是PC互联网，后面十年是移动互联网，这个时代都已经结束了。

今天我觉得比较确定性的赛道就是两个，一个是企业服务，企业服务同样是二十年的长周期赛道，中国才刚刚开始。另外一个是线下连锁，线下连锁业态我觉得同样也是刚开始。今天这些品牌，是陪着95后、00后一起长大的品牌，这些年轻人长大以后，他们会记住这样一些品牌。