欧抑美扬，亚洲分化——2月全球制造业景气度点评

随着全球新冠疫情新增确诊病例和死亡病例的连续下降，多国经济持续复苏。2022年2月，全球主要经济体的制造业延续了数月扩张的积极态势。其中欧元区和欧洲部分国家尽管扩张程度有所放缓，但需求回升明显；美国制造业强势反弹；日本和东盟制造业景气度有所下降，但中国和韩国的制造业均表现强势。尽管如此，近期俄乌冲突导致部分原材料价格再次高涨，令稍有缓解的全球供应链又蒙上了一层阴影，同时变种疫情仍存较大不确定性，各国在恢复经济的同时亦要有所警惕。

美国：两大指数触底反弹

美国2022年2月ISM制造业PMI录得58.6，好于预期且高于1个月前创下的14个月新低。自2020年6月以来，已连续扩张21个月。从分项指数来看，订单库存、新订单和新出口订单分别上涨8.6、3.8和3.4个百分点，成为2月制造业PMI的三大推动因素。这三个分项指数出现较大涨幅，一方面表明国内外需求较为旺盛，是全球经济持续复苏的良好体现；另一方面订单库存大幅上涨也表明美国制造业产能仍低于其最大潜力，表明供应链瓶颈仍未有明显改善。就业、客户库存和物价成为指数的主要拖累，但后两者下降则呈现出积极信号：客户库存过低被视为对未来生产有利，物价下降则表明通胀有所缓解。就业指数显著弱于预期，表明招聘进展放缓。其他指数方面，生产指数连续扩张21个月。供应商交付上涨1.5个百分点，表明供应商交付速度更慢，反映供应链持续面临阻力。自有库存上涨0.4个百分点，符合国内需求回暖且物价有所下降，制造商抓紧备货的逻辑。进口指数则连续扩张4个月。

值得一提的是，美国2月Markit制造业PMI也出现反弹。两大指数同时反弹表明疫情的好转对制造业和经济恢复有较大推动作用。尽管2月制造业表现良好，供应链瓶颈等问题也有所缓解，但原材料短缺、供应链不畅和劳动力短缺短期内仍无法得明显改善，仍会是拖累美国制造业和经济恢复的主要因素。同时，俄乌危机可能会进一步加剧原材料价格高企和全球供应中断，通胀前景仍然令人担忧。制造业和经济的上趋势能否延续需要继续观察。

欧洲：扩张放缓，需求上升

欧元区2月制造业PMI录得58.2。扩张程度虽然较上月创下的新高记录有所放缓，但在疫情限制措施放松之下，出行、旅游和娱乐等许多消费服务的需求复苏带来对商品需求的进一步提升，推动订单指数加速至六个月高点。尽管供应链瓶颈导致生产商无法完全跟上需求增加的步伐，但企业加快生产和招工进程，潜在销售状况明显增强，乐观情绪全面改善。欧洲制造业和经济呈现出较为积极的态势。

德国2月制造业PMI录得58.4。尽管生产放缓，但商品需求持续旺盛推动新订单增速达到6个月来最快。同时随着平均交货期为2020年11月以来的最低水平，供应链压力进一步缓解，但投入品价格仍处高位。生产商普遍乐观认为，随着疫情的持续消退，经济会在春季强劲反弹。

强劲的生产和旺盛的需求推动法国2月制造业PMI上升1.7个百分点至57.2，并成为2月欧元区表现最好的成员国。尽管原材料价格仍处高位，但交货时间缩减至一年以来最短，表明供应链不畅正在持续缓解。生产商对未来前景较为乐观。

英国2月制造业PMI录得58.0，为近3个月以来的新高。消减防疫措施对于制造业的提振作用明显，生产和新订单均加速扩张。但新出口订单出现下滑。同时成本压力加剧，意味着英国央行于下月三度加息的可能性愈来愈大。生产商对未来情景依然乐观。

尽管欧洲疫情有所缓解，但俄乌冲突升级导致欧元区2022年全年的通胀将比此前预期的更热，这很有可能导致欧洲央行开始逐步开始收紧政策。

亚洲：韩国保持强势，日本东盟减速

不同于欧美，亚洲地区新增病例仍然较为严重，导致日本和东盟制造业放缓，但韩国进一步加快。

日本2月制造业PMI从上月近八年高位的55.4回落至52.9，为近5个月以来最低，但已连续13个月扩张。由于疫情新增病例激增导致政府重启封锁限制，使得产出五个月来首次萎缩，新订单增速也由前值所创9个月高位放缓至当前扩张周期内最低。投入价格出现13年半来最大升幅。但生产商对未来仍较为乐观。

疫情大幅反弹并未阻挡韩国制造业加速前进的步伐。韩国2月制造业PMI录得53.8，连续4个月加快扩张。生产和新订单均出现较大增长推动生产商的乐观情绪升至近一年以来的新高。但高企的生产成本导致出厂价格破纪录上涨。

疫情反复使得东盟2月制造业PMI小幅放缓0.2个百分点至52.5，连续扩张5个月。归功于海内外需求的增长，产出增长保持稳健，新增订单以2021年10月以后最快的速度增长，新出口订单和企业采购亦有所加快。然而供应链不畅导致投入品的交货时间大幅延长使得企业积压工作量进一步增加。原材料价格居高不下使得投入品成本在再次大幅上升导致出厂价格不得不以历史最大幅度提高。此外，就业亦出现下降。价格东盟制造业企业仍对未来一年持乐观态度，但信心下降至6个月来的最低点。

中国：稳增长效果初显

2022年2月制造业PMI录得50.2，扩张程度较上月有所加快，大超市场预期，并连续4个月位于景气区间。受季节性因素影响，以往春节所在月份的制造业PMI一般都弱于上个月。此次PMI强于上月，一方面表明多地实施“就地过年”对工业生产有一定推动作用，另一方面也表明“稳增长”政策效果开始显现。

从分项数据来看，2月制造业呈现出生产保持平稳，内外需求改善，大中企业运行良好，就业逐渐回暖以及企业预期向好等积极特点。同时由于受到疫情散发和俄乌局势紧张等因素的影响，生产成本进一步上升，小企业经营压力持续加大，对制造业产生较大拖累。针对上述问题，稳增长政策需要对症下药。一是要继续统筹推进疫情防控和经济常态化运行，既要严格防疫，也要最小化疫情的影响；二是进一步出台并落实对小微企业的纾困帮扶政策，缓解小微企业的经营压力；三是继续做好价格调控工作，保障物价平稳运行。

展望全年，在外需持续平稳恢复，内需存在较大开拓空间和稳增长政策有力支持下，政府再次出台能耗双控等对制造业带来明显制约作用政策可能性不大，制造业整体仍然会呈现出较强韧性。但在季节性等因素的影响下，个别月份制造业PMI低于荣枯线下的可能性依然存在，但制造业总体运行趋势向好。

（作者系植信投资研究院高级研究员）