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协鑫能科押注的换电业务,凭什么值50倍PE?

第一财经 2022-04-14 23:08:17

作者:李泓霖    责编:钱焜

公司称,换电业务或成为公司未来业务顶梁柱。

4月13日晚,协鑫能科(002015.SZ)发布2021年年报。2021年公司实现营收113.14亿元,同比略降0.71%;实现归母净利润10.04亿元,同比增长21.8%;实现扣非归母净利润5.70亿元,同比下降19.02%。2021年,公司非经常性损益为4.34亿元,其中占比较大的有非流动资产处置损益的4.21亿元、政府补助0.58亿元等。

电力销售业务占比下滑

2021年,协鑫能科电力销售业务实现营收66.41亿元,同比下降16.58%;占总营收的58.70%,同比下降11.16个百分点,但仍为公司第一大收入来源。

协鑫能科表示,在成本高企的背景下,公司压缩了发电量。年报显示,2021年电力生产量同比下降16.68%。销售量同比下降20.71%。

2021年,在疫情、极端天气以及国内减碳政策实施等困扰下,叠加国际通胀和能源危机等多重因素,煤炭、天然气供应紧张价格屡创历史新高。

通联数据datayes!显示,中国LNG出厂价格全国指数从2021年3月日的低点3173元/吨上涨至11月2日的高点7871元/吨,涨幅高达148.06%;动力煤期货结算价从2月22日的低点601.2元/吨上涨至10月19日的高点1908.2元/吨,涨幅接近217.40%。协鑫能科最新年报称,经大致测算,2021年因电煤价格上涨导致全国煤电企业电煤采购成本额外增加6000亿元左右。

2021年,公司对平均上网电价或售电价进行上调,从2020年的0.57元/亿千瓦时涨至0.60元/亿千瓦时;毛利率与2020年持平,仍为24.35%。

换电业务持续发力,研发人员增447%

2021年,公司包括换电业务在内的其他类营收同比大增110.69%,占总营收比提升5个百分点至9.41%。

去3月,公司发布《电动汽车换电业务发展规划》,宣布进入移动能源领域。时隔一年,2022年3月,主要用于换电站建设的37.65 亿元定增落地。

具体业务方面,公司聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景,联手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业头部企业,重点布局华北、华南、华东、西南、鲁豫、两湖、山西、内蒙、西北九大区域。

报告期内,公司完成乘用车换电站建设5座,完成商用车换电站建设1座。截至目前建成的乘用车换电站9座,商用车换电站4座。《电动汽车换电业务发展规划》显示,公司将在2022年建设具备服务超过2.5万辆新能源汽车的补能网络。

公司对换电业务的研发也在持续推进。2021年,由于新增换电业务,公司研发人员同比增长447.37%;研发投入金额为3097万元,同比增长154.53%。同时,“商用车移动能源服务系统”项目目前已完成研发样站试制,持续开展性能及功能测试中。

中信证券研报称,预计2022年换电站有望迎来爆发式增长,全年新增换电站数量将超3000座;预计到2025年行业当年新增有望超过1万座,对应设备投资额和换电行业运营收入将达到千亿元。到2025年换电站保有量或将超过3万座,较2021年增加超30倍。

中信证券2022年2月给予公司换电业务2023年50倍PE,远超公司传统能源(电力与蒸汽)业务的15倍PE。公司也曾表示,换电业务可能成为公司未来业务顶梁柱。


本文不构成任何投资建议,投资者据此操作,一切后果自负。市场有风险,投资需谨慎。

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