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A股弱势震荡,红利指数逆势坚挺,高股息板块受青睐

第一财经 2022-04-22 14:22:19

作者:徐宇    责编:钟强

没有任何一种风格能永远跑赢市场

年初以来,A股市场震荡走低,表现低迷,各主要宽基指数跌幅均超10%,消费、医药、新能源等主流赛道集体回撤,但各类红利指数却表现亮眼,跑赢大盘。红利指数的成份股分红相对稳定、股息率相对较高,主要分布在地产、银行、钢铁、煤炭等低估值蓝筹价值板块,震荡市中相对较为稳健。

嘉实沪深300红利低波动ETF基金经理王紫菡对第一财经记者表示,按照过去的数据和经验,红利低波策略在市场震荡下跌、风险偏好下降、中美利差收缩的区间相对表现更为优秀。今年地缘政治风险频发,美国通胀抬升,美联储加息步伐激进,而国内由于新冠肺炎影响,经济基本面不确定性高,在内“滞”外“涨”的环境下,中美利差收窄,市场风险偏好较低,沪深300红利低波策略走出了一轮均值回复行情。

在震荡市行情下,部分机构表示会配置红利指数及分红明确的个股。

比如易方达基金经理萧楠在易方达科顺定开混合2022年1季报中表示,2022年一季度,持续降低了组合整体的估值水平,增持了包括煤炭、白酒在内的现金流高、分红明确、治理解构整体改善的板块。

与此同时,鹏扬基金表示,“高股息其实只是表象,本质还是投资者对行业基本面的预期改善正好轮动到这一块了,做高股息策略的资金也未必都是长期持有吃股息红利的,也可能有短线交易资金。高股息板块里面包括的股票涉及行业其实挺多的,所以从中观行业的基本面分析来看很重要,另外也要关注市场估值,适度采取逆向投资。

震荡市下抗跌属性明显

红利指数是指以股息率作为核心选股指标,目前A股市场主要有12个红利指数。对比市场宽基指数来看,红利指数今年以来表现较为亮眼。

通联数据显示,截至4月21日收盘,红利指数(000015.SH)今年以来上涨2.28%、东证红利低波(931446.CSI)今年以来下跌1.61%、红利低波(H30269.CSI)今年以来上涨2.91%、沪深300红利(000821.CSI)今年以来上涨0.68%。

可以看到,相比于沪深300、中证500等市场主要股指的跌跌不休,高股息、高分红个股展现出了一定的“抗跌性”。

私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊对第一财经记者表示,从红利指数的板块分布上来看,主要聚焦在能源、材料、地产、工业和可选消费上,整体都处于比较传统的行业,并且偏上游的能源原材料行业。这些行业和板块因为整体估值都比较低,因此在今年这种整体市场环境不好,主要指数都有比较大调整的情况下,具有很好的防御特征。

根据2022年4月11日公布权重数据,财信证券对主要红利指数的行业分布进行统计。整体来看,红利指数行业主要集中在房地产、银行、建筑建材等低估值板块。其中,中证红利指数房地产行业权重近26%,红利质量指数银行行业权重占比超过40%,红利潜力指数医药生物行业权重占比超过33%,红利低波指数建筑材料行业权重占比也接近20%。

中泰证券研究所分别计算了牛市、熊市与震荡市中红利指数与宽基指数的平均周收益后表示,牛市中宽基指数上涨趋势非常明确,红利指数收益很难将其超越;熊市中红利指数的回撤明显低于宽基指数;而震荡市下红利指数的优势最为明显,说明在震荡市中更适合采用红利策略获得超额收益。

中植基金产品投研中心公募基金分析师程颖对记者表示,红利指数基金投资的行业大多属于低估值板块,比如银行、基建等,即便在市场表现不佳时,下跌空间也相对有限,抗风险能力较强。在疫情冲击经济、投资者风险偏好降低的市场行情下,资金出于抗风险的需求,更偏好高分红类盈利稳定的企业。后市,在探寻“政策底”、“经济底”的过程中,相关红利指数基金表现有较大概率会超越市场平均水平。

没有任何一种风格能永远跑赢市场

虽然高股息个股在震荡市下具有抗跌属性,但多位受访者同时表示市场风格转换无疑会影响该板块收益率。

鹏扬基金表示,如果高股息个股的估值抬升,则势必削弱其股息率的优势。

投资高股息板块也需要结合行业特征来看。煤炭、房地产、银行、电力是高股息板块的主要行业。短期煤炭和房地产在股价大幅反弹之后,已经部分反映政策预期或是行业供需格局变化的预期,因此短期内上行动能减弱,可能会制约后市红利指数等高股息策略标的的表现。此外,若债券收益率回升,也可能会降低高股息策略的相对价值。最后,如果稳增长政策进一步兑现、社融信贷与经济逐步企稳,带动成长股触底反弹,那么高股息策略相对成长股的优势也会下降。

王紫菡对第一财经记者表示,红利策略,特别是红利低波策略,在风险偏好低、中美利差收缩的环境下表现占优。那么当前内“滞”外“涨”的大环境有所改善,中美利差重新扩张之后,整个市场的风险偏好重新提升,成长风格重新占优之后,红利低波策略的相对表现可能弱于成长风格。

胡泊表示红利指数的相关板块有比较强的周期性,无论是上游的能源、原材料还是地产和工业板块都有很强的周期性,所以股价往往也会呈现出很强的周期特征,如果进行长期投资,必须警惕这些底层资产整体的周期性。

程颖表示上证红利、中证红利、深证红利三只主流红利指数来看,目前的估值均处于40%百分位以下,具备一定的投资安全边界。但如同前面回答中所说,在成长性上较为欠缺,若处于成长风格受到追捧的市场下,表现可能弱于其他宽基指数。

不过,随着红利指数及板块内相关个股展现出的“抗跌性”,被动型红利基金也得到投资者的热捧。

中泰证券研报显示,截至2022年2月28日,市场上的红利/高股息被动型基金共37只,总规模约为375.88亿元。红利策略相关的被动型基金产品在2017年之前市场关注度很低,2017年之后产品数量和规模都得到大幅度增长。

近两年来被动型红利基金虽数量上保持稳定,但规模几乎翻倍。被动型红利基金的投资者大部分为个人投资者,持有比例基本上保持在50%以上,在2019年上半年度达到最高77.89%,红利基金投资在个人投资者中热度达到最高,之后逐渐下落,最近的2021年半年报中只有55.89%。

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