百亿私募最新表态：历史性底部到来 已大笔自购！看好这三大领域 ︱投资人说

嘉宾简介：

梁辉 相聚资本创始人总经理

毕业于清华大学，分别获得工学学士和管理学硕士学位

2002年开始从事基金行业，曾任泰达宏利基金投资总监和投委会主席

2015年与团队共同创办相聚资本，荣获7次金牛奖、4次金长江奖以及中国证券私募金樟奖、私募英华奖、Wind最强私募公司奖等各项大奖

截止目前，相聚资本资产管理规模过百亿

多指标显示 当前处于历史性底部

第一财经：梁总你好，很高兴做客第一财经《投资人说》栏目，近期市场的观点发生很大分歧，以但斌为主的投资人几乎空仓，您近期却提出，市场的底部区域已经到来，并大比例自购自家产品。您做出这样的决策依据是什么呢？

梁辉：现在市场是比较低迷，但是我们去分析历史的底部大概有这样几个步骤。看一些先导的经济指标目前已经见底了，比如像社会融资总额，在今年一季度触底并且有个小反弹，另外市场的估值也已经处在历史上相对较低的水平了。

在这个位置上，我们认为是个底部的区间，所以我们认为在这个位置上，我去买股票，大概率一年之后是有正回报的。

宏观因素企稳回升 基本面或触底反弹

第一财经：但是现在全球疫情反复，国际局势不稳定，包括美国的通胀高企等等，还是有很多的不确定性，您对这一点怎么看？

梁辉：疫情这个问题从全球的经验来看，它最终是会过去的，所以我们相信疫情是一个偏短期的因素。

美国的通胀和加息，确实是目前困扰市场中期观点的一个比较核心的因素了。现在来看，美国应该说在5月份和6月份都会加息。美国通胀的指标，现在见顶的迹象越来越凸显出来了。如果观察美国比较领先的一些经济指标，都有些走弱的迹象，比如像PMI（采购经理人指数）等等,尤其是美国的新订单有些回落。所以在这种情况下，我们认为，美国的加息已经进入到了一个中后期的阶段。另外，美债十年期国债利率的上升幅度已经比较有限了，所以加息对市场的边际影响已经变得很弱了。

第三个是，大家对国内经济下滑趋势的担忧，主要体现在房地产这方面。从2021年的8月份开始，商品房销售就持续下滑，因为疫情的因素下滑地非常多。但是，现在政策已经出现了很多积极的变化，很多地方的房贷利率已经下降了，甚至取消了一些限购的措施。

所以，疫情如果得到阶段性控制的话，这些因素就会往好的方向改变。

现在去选择股票放一年 收益大概率是正的

第一财经：您刚刚也指出A股目前的估值已经处在底部区间了，但是它究竟有多低，有没有一些量化指标跟我们分享一下？

梁辉：如果从中证300指数和中证500指数来看，都已经很低了。这其中，中证500指数是最低的，现在所处的是历史估值分位数的10%以下，中证300指数也在历史估值分位数10%附近，也就是说已经很低了。

第一财经：很多投资人也提出来，比如董承非和谢治宇近期也表示，目前市场是在一个低位，千万不要卖出，但是谁也看不准到底什么时候能涨，这个坑有可能持续1年或者10年，您对时点上是怎么把握的呢？

梁辉：现在，我认为它是一个比较底部的区间，无论从基本面来看，还是从经济周期的位置来看，现在都很差。那你想一年之后，是不是跟现在一样的差，我们觉得大概率会比现在好转。

如果从估值角度来讲，现在又处在历史很低的一个水平，那一年后是不是比现在的估值有可能会高一些呢，这也是很大概率的事情。所以现在去选择公司放一年，收益大概率是正的。

长期看好电动车和光伏产业 中短期看好市占率提升个股

第一财经：那么，哪一些板块或者是哪些行业，您比较看好？

梁辉：长期来讲，我们还是非常看好电动车和新能源这两个大方向。中短期来看，在稳增长的过程中，行业属性非常有利于龙头公司提升市占率的，我们也看好这类龙头公司。

全球视角下 光伏和新能源车估值仍合理

第一财经：您看好的新能源车和光伏板块，目前市场的估值也相对比较高了，市场也担心会不会有一个预期落空的风险。

梁辉：新能源车和光伏板块的估值相对于全部A股市场来讲，的确是处在略高的一个水平。

从2016年开始，我们注意到中国的一些成长行业，它在全球的竞争力已经完全凸显出来了。这个时候它的估值就已经不是 A股自身的估值，我们要从全球范围内去考虑这个估值的问题。如果把它放到了全球视角下，其实它的估值是合理的，甚至是偏低的，而且它的全球竞争力和市场占有率还在不断上升的过程中。这个时候你希望它跌到一个非常低的估值水平，我认为是不现实的。

现在全球都在讲一个大的方向，也就是清洁能源转型，而中国整个光伏产业在全球都可以讲，是具有垄断地位的，这其中有很多环节，全球产能的90%都在中国。所以你说在这种情况下，它对标全球，却等待它的估值跌到一个很低的水平再买入，我觉得难度也是很大的。

精选个股 规避技术迭代过快的细分产业

第一财经：新能源车和光伏产业，除了估值比较贵的共性外，还有一个共性就是它们都是处在相对高科技的领域，也就是说它的竞争格局并不像成熟产业那么稳固。

梁辉：对，所以这里面选择个股就变得比较重要。所以在这个过程中，我们不喜欢技术迭代过快的细分产业，或者说这种经常会出现革命性技术，去颠覆以前的历史产能。我们希望投资的是一个技术带有迭代性质的细分产业。如果是从电动车角度来讲，目前龙头公司其实已经比较清晰了，因为这个行业的门槛还是比较高的，技术的积累也是有效的，规模也具有巨大的竞争优势。

挑选成长个股 可用关键指标筛选最终赢家

第一财经：但是现在有很多像苹果、小米、华为等巨头都往电动车这块涌，竞争格局肯定是比较激烈的，那怎么去判断谁会是一个最终的赢家。

梁辉：这是个挺好的问题，去想一个行业的终局。比如手机产业，很多人会把电动车跟手机做类比。目前苹果可以说是最赚钱的玩家，它在手机市场的市场占有率可能不是最大，但是是最赚钱的一个公司了，市值也是全球最大的。

你可以看到电动车跟手机产业有类似的地方，第一，我历史的技术积累要比较厚，第二，当前来讲要有一定的规模，同时，管理要非常优秀，而且在技术方面处在比较领先的水平。通过这些指标来筛选的话，中国符合上述标准的公司，应该说是极少的了。

第一财经：也就是说，在电动车领域，巨头们用钱也不一定能砸出来。

梁辉：中国一年乘用车的销量超过2000多万台，现在电动车的渗透率仅超过20%的水平。仅仅从中国市场的角度来讲，这里面就有两倍甚至更高的这么一个空间了。相对于造车新势力来说，目前的这一点销量水平，应该还是有数倍的成长空间。

我并不否认造车新势力，或者说一些行业外的科技公司杀到这个领域，是否有赢的机会。但是这些公司是否能成功，我们的视角就可能要更采取一种偏 PE（市盈率）的角度去看这些公司了。也就是说，第一个看你的收益，你的收益率，第二个是你的下行风险，第三个是实现的概率。

长期看成长 中短期看好涨价带来的确定性机会

第一财经：听下来，我们的投资策略还是会把短期、中期和长期的各种要素结合在一起看，是吧。

梁辉：因为现在市场情绪比较低，另外在电动车赛道中，可以说大家研究的都比较内卷。所以在这个时候，你除了要考虑一个趋势的因素，考虑好的因素之外，还要考虑下行风险和概率等这些偏盈亏比较的因素。我们虽然是在大的成长范畴中去选择公司，但是我们并不排斥一些，我们认为能够获得绝对回报的机会，比如像短期涨价的情况下，我们认为会有一些确定性的机会，我们也会去考虑。

精选个股 建议中性乐观下越跌越买

第一财经：总结来看，当前时点下，能否给出最终的投资建议。

梁辉：现在是可以考虑认真去研究一些公司，然后以一个中性偏乐观的角度，去配置这些公司。如果市场再次调整的时候，可以更积极去加仓，最终可能获得一个不错的收益。

第一财经：所以，第一点是这个位置你就不应该去抛了，第二点就是在这个位置上，是可以认认真真、定定心心去研究一下好标的。

梁辉：对，没错，是这意思。