中证ESG月报2022年4月（总第14期）

2022年4月，中证指数公司发布中证绿色电力50指数，该指数选取50只业务涉及水电、风电、光伏发电以及垃圾发电等其他能源发电的上市公司证券作为样本，进一步丰富中证绿色主题指数体系。

截至2022年4月，中证指数累计发布ESG等可持续发展指数106条，其中股票指数79条，债券指数26条，多资产指数1条。目前，基于沪深300、中证500、中证800、上证50、上证180、上证380等宽基的ESG指数不断丰富，逐渐形成了ESG基准、ESG领先和ESG策略等系列。

2022年4月，华安中证光伏产业ETF成立，规模合计3.99亿元。截止2022年4月底，基于中证ESG等可持续发展指数的产品有60只，规模合计1012.02亿元[1]。ESG等可持续发展的产品规模不断增长，为碳中和国家战略增添新的投资工具，推动高质量资本供给。

境内ESG市场

4月7日，工信部、发改委等六部门联合发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出到2025年，石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。

4月10日，中共中央、国务院发布《中共中央、国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》，明确提出培育发展全国统一的生态环境市场，建设全国统一的碳排放权、用水权交易市场；推进排污权、用能权市场化交易，探索建立初始分配、有偿使用、市场交易、纠纷解决、配套服务等制度；推动绿色产品认证与标识体系建设。

4月15日，证监会发布《碳金融产品》等4项金融行业标准，将碳金融产品分为碳市场融资工具、碳市场支持工具、碳市场交易工具三类，并在碳金融产品分类的基础上，给出了具体的碳金融产品实施要求，为金融机构开发、实施碳金融产品提供指引，有利于有序发展各种碳金融产品，促进各界加深对碳金融的认识，帮助机构识别、运用和管理碳金融产品。

4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，指出公募基金行业要积极践行社会责任，在服务国家战略、推动创新驱动发展和经济转型升级、促进共同富裕等方面发挥更大功能效用；督促行业履行环境、社会和治理责任，实现经济效益和社会效益相统一；引导行业总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展；充分发挥行业人才、资金、专业等优势，加大参与社会公益事业力度。

境外ESG市场

4月7日，加拿大联邦政府公布最新的预算法案。法案中提出一系列旨在实现净零经济的措施，以及从2024年开始向联邦监管的银行和保险公司提出强制性的气候相关披露要求，要求受联邦监管的金融机构根据气候相关财务信息披露工作组（TCFD）框架开始报告与气候相关的金融风险。

4月13日，欧盟理事会宣布，其成员批准一项同意创建“欧洲绿色债券”（European Green Bonds）的提案，为希望使用“欧洲绿色债券”或“EuGB”名称发行绿色债券的发行人设定要求和监管框架。该框架的关键组成部分包括要求EuGB指定的债券将资金完全分配给符合欧盟分类法的项目，就债券收益的分配方式提供完全的透明度，并由欧盟监督的外部审查员进行检查，以确保符合法规。

4月26日，英国财政部启动设立英国转型计划工作组（UK Transition Plan Taskforce，TPT），旨在为公司披露其气候转型计划建立框架和标准。该工作组的成立是在英国财政大臣Rishi Sunak去年发布“绿色金融”之后成立的，该路线图概述了该国为企业和资产管理公司实施新的可持续发展披露要求（Sustainability Disclosure Requirements，SDR）的战略。

境外ESG产品

汇丰资管、道富资管、未来资产等机构发行多只涉及ESG等可持续发展主题的基金产品，主要包括4只巴黎气候协定ETF、1只绿色建筑ETF等，为投资者提供多样化的投资工具。截至2022年4月底，美国市场共有ESG ETF 121只，规模842.63亿美元。

年初以来，ESG指数在市场调整时相比母指数跌幅更小，呈现出较好的防风险特征。

截至2022年4月底，沪深300 ESG基准指数、中证500 ESG基准指数自2017年7月以来的累计收益分别比母指数高2.63%和8.12%。其中，年初以来，中证500 ESG基准指数收益为-19.45%，比中证500指数（-23.53%）高4.08%。沪深300和中证500ESG基准指数最新成份股中分别有78.72%和49.75%的上市公司采取了明确碳减排措施，平均社会贡献值分别为472.06亿元和43.9亿元，均高于沪深300和中证500指数成份股，反映了ESG基准指数相对母指数在ESG方面的优异表现。

研究方面

ESG与高股息策略结合，有利于提升回报稳定性，助力理性投资和价值投资。高股息策略的优势在于提供长期稳定回报，在市场波动时期具有一定防御能力。而ESG与高股息的结合，一方面能够筛选出业务经营可持续性较好的公司，能够带来稳定健康的分红，另一方面ESG评价结果较高的公司能够降低上市公司ESG风险，进而提高上市公司现金分红意愿与能力。

高股息策略投资价值

高股息策略是红利指数中最为常见的一种策略，其主要做法是从待选样本中挑选一些持续现金分红、股息率较高的证券进行投资。该策略最早由Michael O'Higgins（1991）提出，其做法是每年从道琼斯工业平均指数中选取10只股息率最高的证券构建投资组合，研究发现该组合在1973年至1991年的总回报显著高于道琼斯工业平均指数。高股息策略的主要优势表现在：一是长期回报较为稳定，一方面，相较于资本利得，相对稳定的分红收入具有更低的不确定性，另一方面，根据信号传递理论，稳定的分红行为本身向市场传递了上市公司稳健的财务政策以及良好的盈利预期，是其超额收益的来源之一；二是市场波动时期具有一定防御能力，股息率可拆分为股利支付率与市盈率的比值，因此，高股息时常伴随着较低的估值水平，从下图可见，高股息策略在市场下跌时期保护作用较优。

ESG与高股息策略结合的内在逻辑

ESG对于高股息策略存在提升作用：一方面，高股息策略面向风险偏好较低的投资者，因此需要将底层资产风险保持在一个较低的水平，防止预期外的波动，而通过ESG评价可识别部分财务信息难以识别的公司治理风险，从而有助于降低底层资产风险，如下图所示，ESG评分越高的企业，未来出现诉讼或受到处罚的概率越小。

另一方面，ESG评价可通过治理层面的多个主题和单元影响上市公司分红行为。其中“中小股东保护”单元直接考察公司的历史分红情况；“控股股东与大股东行为”影响公司的分红习惯与分红动机，股权分散、控股股东权力得到有效约束的公司更有可能执行健康可持续的分红政策；“机构设置”与“机构运作”影响分红方案在公司内部的审核与通过；“财务质量”与“财务风险”则影响公司的分红能力。

ESG评分与红利因子（股息率）相关性显著高于质量、估值等其他Smart Beta因子。ESG与高股息策略的结合利用ESG评分，可挑选出治理风险更小、分红行为更加稳健的高分红上市公司。

中证高股息ESG指数通过连续分红、股利支付率、ESG等筛选条件，对上市公司分红意愿、分红能力、分红动因以及底层资产风险进行考察，从中证800指数样本中选取分红持续性强、具有较高且稳定的股息率、ESG分数较高的证券作为指数样本，提供分红及收益稳定、底层资产风险较小的投资标的。

注释

[1]截至2022年3月31日基金一季度报告数据，如无一季度报告数据，采用基金成立公告的数据。

[2] 基于中证300样本数据计算，相关性计算方法为Pearson相关系数。