大幅降息！5年期LPR降至4.45%，后续仍有下调空间？丨火线解读

5月20日，在连续三个月不变后，LPR迎来了下调。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR从4.60%下调至4.45%。

LPR下调幅度超预期

东吴证券表示，LPR报价是以5bp为步长进行调整，一般降息10bp将能撬动5年期LPR降低5bp，因此可以说本月5年期LPR一次性跨出3步。可见此前央行所推行的存款利率市场化调整机制，即银行参考以10年期国债收益率和1年期LPR调整存款利率，对降低银行资金成本的效果显著。

“这是自从LPR报价形成机制改革以来，首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR创下最大降幅。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

为何呈现“非对称”下调？

5月16日，央行进行MLF投放，操作利率未变，由于MLF操作利率是LPR的定价“锚”，因此本次调降为非同步下调。

东吴证券表示，此次1年期LPR不变而5年期LPR下调的原因如下：第一，降准和存款利率市场化改革降低了银行的负债成本，为LPR的调降创造了客观条件。第二，经济发展面临的三重压力依然存在，调降5年期LPR有利于刺激企业的中长期贷款需求，同时在“房住不炒”的思路下，适度发挥房地产对经济的托底功能。

东吴证券还认为，这与市场充裕的流动性和实体融资需求疲弱的现实情况有关，单独调降LPR可令流动性不过量淤积在资金市场。

东方金诚首席宏观分析师王青则表示，5年期LPR报价单独下调，表明在“以我为主、兼顾内外”考虑下，货币政策正在加大逆周期调控力度，特别是对房地产的定向支持正在持续加码，释放了明确的稳楼市信号，意在缓解房地产市场下行对宏观经济的拖累，同时也有助于管控头部房企违约等重点领域风险。

后续仍有下调空间？

王青认为，历史规律显示，为助力楼市企稳回暖，需要房贷利率出现较大幅度下调（2008年以来的三轮房地产下行周期中，居民房贷利率最小下调幅度为142个基点）。这意味着未来仍可能通过MLF利率下调直接带动5年期LPR报价进一步下行。

王青称，由此，若6月乃至下半年早些时候降准降息持续落地，LPR报价还会有一定幅度的下调空间。这也将带动企业贷款利率和居民房贷利率更大幅度下降。

5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，称对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。按照当时5年期以上LPR报价计算，房贷利率最低可至4.4%。

招商基金研究部首席经济学家李湛认为，对市场而言，随着5年期LPR的下调，部分热点地区房贷利率也有望下调，有利于降低刚需和改善型需求购房成本，提振商品房需求。此外，还有助于“降息”与结构化宽松相结合，进一步打开了各地“因城施策”的空间。