高瓴A股投资探营：不少重仓股由盈转亏，格力浮亏上百亿元

“时间的朋友”高瓴资本最近日子过得并不顺心。在一系列内外部因素夹持下，多只高瓴重仓股浮亏严重。

据第一财经记者不完全统计，截至5月26日，高瓴共出现在14家A股上市公司的前十大股东名单中，相较2021年末，今年一季度末高瓴持仓保持不变的上市公司有10家，减持的有4家，两家公司新进成为前十大股东。一季度市场整体表现低迷，部分高瓴重仓的个股严重亏损，目前所持的股票不少已处于浮亏状态。

其中，持有格力电器浮亏上百亿元、广联达浮亏1.2亿元、广电计量浮亏1.51亿元，持有海螺水泥和上海机电的浮亏则均超过1亿元。

而今年一季度的严重亏损，也大幅压缩了高瓴原持股的浮盈空间。

投资格力电器浮亏百亿

高瓴旗下共有两只基金持有格力电器，分别是珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)（下称“珠海明骏”）和HHLR中国基金。

2019年12月2日，格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，格力集团拟以46.17元/股的价格，向珠海明骏转让持有的格力电器9.02亿股无限售条件流通股（占公司总股本15%），珠海明骏成为格力电器第一大股东，格力集团降为持股3.22%。

其间珠海明骏持仓格力电器并未改动。截至今年一季度末，珠海明骏持有格力电器9.02亿股。

一季度格力电器股价累计下挫幅度为12.77%。以此计算，珠海明骏持有格力电器的单季度浮动亏损达41.49亿元。

截至5月27日收盘，格力电器股价报31.53元/股，如果不计分红等因素，珠海明骏的浮亏达到132.05亿元。

而2020年年初以来，格力共实施分红4次，股息派发总额为354.19亿元，按珠海明骏持有15%股权计算，实现53.13亿元的股息收益。不过，考虑高瓴这笔投资的资金来源有一半来自银行贷款，有巨额资金成本，总体来说，珠海明骏对格力的投资目前浮亏将超过百亿。

另外，一季报显示，HHLR中国基金截至一季度末持有格力电器4339.64万股，相比2021年末没有变化。一季度格力电器股价累计下挫幅度为12.77%。以此计算，高瓴持有格力电器的单季度浮动亏损达1.996亿元。

格力电器表示，2020年三季度以来，大宗原材料价格持续大幅上涨，2022年初紧张的地缘政治局势继续推动大宗商品价格高位波动，新冠疫情多地反复暴发，实体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，该公司生产经营所面临的挑战与压力倍增。

不过，格力电器近期的股票回购计划还是给一些投资人以信心。

巨丰投顾资深投顾郑楠认为，格力电器股价的下跌并未完全反映上市公司的经营情况。其影响因素既包括去年以来行情的持续低迷，也包括市场风格的轮换。目前公司多次采取回购动作，说明股价已经跌至相对低估值水平，只是市场风格尚未切换到此类价值型股票。未来市场风格若有所切换，公司股价仍有望出现价值修复行情。

巨丰投顾高级投资顾问吴灿表示，格力电器回购资金高达上百亿元，这在A股公司二级市场操作中非常罕见，反映出上市公司认为目前股价被低估，这也增大了投资者对于格力电器的未来股价恢复的信心。

广联达：目前投资浮亏1.2亿元

一季报显示，高瓴旗下HHLR中国基金截至今年一季度末持有广联达（002410.SZ）2971.47万股，相比2021年末没有变化。一季度广联达股价累计下挫幅度为22.41%。以此计算，高瓴持有广联达单季度亏损额达到4.23亿元。

和格力电器类似，同样作为基金重仓股的广联达，股价下跌影响的不止是高瓴。

通联数据显示，截至今年一季度末，公募基金合计持有广联达市值为81.2亿元，相较2021年末下降14.89亿元。

天风证券表示，市场担心房地产行业下行对于广联达业绩的影响，公司股价之前受到房地产行业下行预期压制，目前政策层面缓解了部分房地产企业经营下行风险的预期，预计公司股价受情绪面影响将缓解。

不过就成本而言，高瓴这笔投资目前浮亏并不大。作为高瓴在A股市场中布局的为数不多的SAAS公司，高瓴2020年调研广联达4次之多，并于2020年6月17日，参与该公司定增认购2971.47万股，定增价50.48元/股，耗资15亿元。上述定增总额为27亿元，高瓴一家认购占比就达56%。

广联达如今的股价已跌破定增发行价，如果以截至5月27日的收盘价46.44元/股来计算，高瓴在这笔交易中目前浮亏1.2亿元。

公牛集团：目前投资仍浮盈13.34亿元

截至4月11日，高瓴持有公牛集团（603195.SH）328.64万股，相较2021年末没有变化。一季度公牛集团股价累计下挫幅度达23.24%，高瓴单季度亏损1.26亿元。

值得注意的是，高瓴此前已连续减持该股。

2017年高瓴携手富海银涛，以8亿元出资公牛集团。招股书显示，高瓴拿下了约1206.70万股，占该公司总股本的2.23%。公牛集团上市后也不负众望，股价一路震荡上行，2021年1月攀升至每股253元，是发行价每股59.45元的3.26倍。

但股价的高光时刻却难掩业绩的后劲不足，2020年公牛集团营收和净利润均原地踏步。2020年报数据出炉后，公牛集团的股价便开始大幅下跌。在此期间，高瓴减持了276.90万股，持股比例随之下调至1.55%。

2021年，高瓴继续减持，2021年三季度报告显示，9月末高瓴在报告期内再度大举减持了601.17万股，相较上市前的总持股数减少近72.74%，持股比例已下降至0.55%，在该公司前十大股东中排名第七。在2021年期间，高瓴总计减持公牛集团8780677股，如果以2021年平均股价189.87元/股来计算，高瓴套现额度约为16.67亿元。

虽然单季度亏损，但整体来说，高瓴在公牛集团这笔投资中目前仍处于浮盈状态。以5月27日收盘价来看，高瓴目前持有公牛集团的市值为4.67亿元。也就是说，目前浮盈大约为13.34亿元。

隆基股份：浮盈大减

2020年12月20日晚间，隆基股份（601012.SH）发布公告称，公司的第二大股东李春安与高瓴签署《股转协议》，李春安拟通过协议转让的方式，向高瓴转让其持有的公司股份约2.26亿股，占公司总股本的6%，交易对价为158.4亿元。交易完成后，高瓴成为隆基股份的第二大单一股东。

截至今年一季度末，高瓴仍持有隆基股份3.17亿股。该公司一季度股价累计下挫16.25%，高瓴单季度浮亏44.41亿元。

步入2022年以来，隆基股份频频遭遇利空。

4月6日的公告显示，隆基股份在云南的67GW的拉晶产能和57GW的切片产能，正受到电价政策调整影响。

此前，隆基股份在云南的投资享有电价优惠政策，但4月1日，隆基股份收到云南省发改委的通知，其在云南享受的电价优惠取消，自2021年9月1日起，该公司全部上网用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。

隆基股份估算，电费占硅片全工序加工成本比例为15%左右，电费优惠取消会对公司利润产生一定不利影响。

3月7日，隆基股份披露了韩国光伏巨头韩华（Hanwha Solutions Corporation）在美国、澳大利亚、德国、法国等地针对公司的多起诉讼。韩华称隆基股份销售的部分产品侵犯韩华专利权。

以截至5月27日收盘价75.12元/股测算，高瓴目前持有隆基股份的市值为170亿元，也就是说，就这笔投资而言，虽然一季度亏损严重，但高瓴目前仍旧浮盈约11.6亿元。

广电计量：目前投资的浮亏达1.51亿元

截至一季度末，高瓴旗下瓴仁私募基金持有广电计量（002967.SZ）923万股。该股一季度股价累计下挫31.72%，高瓴单季度浮动亏损7854.73万元。

自广电计量在2021年6月28日股价达到历史高点45.61元/股后，便一路震荡下跌。

股价跌跌不休，广电计量却吸引了大批明星基金的目光。高毅资产、高瓴于2021年6月10日同时以32.5元/股的价格参与定增，锁定期6个月。按照当前的股价测算，这两家私募机构在这笔操作上已经累计浮亏50%左右。和高毅资产在今年一季度减持300万股不同，高瓴并未减持广电计量。

按照截至5月27日收盘价16.11元/股计算，在投资广电计量中，高瓴目前已经浮亏1.51亿元。

除此之外，长江养老保险管理的中国石油化工集团公司企业年金计划、国泰君安证券等机构也参与了上述定增计划。

从披露的定增参与报价情况看，参与定增询价的机构投资者累计认购家数为35家，易方达、广发、汇添富等基金公司均参与了询价，但最终因报价过低无缘定增。

广电计量2021年实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下降22.60%。公司给出的原因是受新冠肺炎疫情等多种因素影响，营业收入增速较低，但职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用较快增长。分业务看，该公司计量业务、化学分析业务、食品检测业务增长停滞，环保检测低速增长，可靠性与环境试验业务恢复快速增长，电磁兼容检测业务恢复快速增长。

投资海螺水泥浮亏1.1亿元

高瓴一季度末持有海螺水泥（600585.SH）3732.26万股，较2021年末没有变化。该股一季度股价累计下挫2.01%，调整幅度不大，高瓴一季度末持仓浮动亏损3021万元。

2019年三季度末，高瓴首次出现在海螺水泥前十大股东中，之后仓位一直没有调整。彼时的建仓价格预计在40元/股左右，建仓市值约为15亿元。

按照截至今年5月27日的收盘价37.22元/股，以此测算高瓴的持仓市值为13.89亿元，目前大约浮亏1.11亿元。

上海机电浮亏1.44亿元

高瓴一季度末持有上海机电（600835.SH）2686万股，该股一季度股价累计下挫18.28%，高瓴一季度末浮动亏损约7816.26万元。

高瓴旗下人民币证券私募基金管理平台天津礼仁投资于2020年三季度新购入上海机电2656.2万股，持仓价约17.32元/股，位列第四大股东，除2020年四季度少量加仓29.85万股外，其余时段高瓴对该股的持仓没有变化。截至2022年5月27日收盘，该公司股价报11.97元/股。目前高瓴在该股上大约浮亏1.44亿元。

高瓴减持海正药业套现2.78亿

针对海正药业（600267.SH）、丽珠集团（000513.SZ）和八方股份（603489.SH）这三只股票的持仓，高瓴今年一季度末较去年末同样没有变化。

公司数据显示，海正药业一季度股价累计上涨4.22%，高瓴旗下控股基金HPPC一季度末持有该股1.43亿股，单季度浮盈0.84亿元。

不过，高瓴从二季度开始陆续减持海正药业。5月14日，海正药业发布公告，公司收到持股5％以上股东HPPC Holding SARL的《告知函》，其于5月10日至5月12日通过大宗交易方式减持了部分公司股份。

其间的两笔大宗交易，HPPC的减持价格区间在11.31元~11.89元/股，按中位值11.60元/股测算，本次减持合计套现金额约2.78亿元。

此外，因自身资金需求，高瓴公布还将在2022年6月7日～2022年12月6日减持海正药业不超过23973151股。

丽珠集团上，截至一季度末，高瓴持有509.49万股，在该股上单季度浮亏871万元。

另外在八方股份上，截至一季度末，高瓴持有30万股，在该股上单季度浮亏1532.63万元。

减持良品铺子、宁德时代

今年一季度，高瓴减持了宁德时代（300750.SZ）376.50万股，减持后季度末持股数为3884.19万股，位列该公司第八大股东。目前其对宁德时代的持股市值约为150亿元。

2020年7月，豪掷100亿元入局，以每股161元的价格高瓴参与定向增发，获得宁德时代6583.85万股，锁定期为6个月。高瓴因此成为宁德时代第八大股东。

值得市场各方注意的是，2021年二季度和三季度，高瓴分别减持宁德时代798.94万股和219.87万股，合计占定增所获总持股数的近15.48%，持股比例降至1.83%。按两次减持期间平均股价和定增认购价格推算，高瓴对宁德时代的投资已增值了超过200%。根据公开报道披露，经过两个季度的减持，高瓴共将超45亿元投资款收入囊中。

良品铺子5月20日公告，高瓴对良品铺子第三轮减持于5月26日正式开启，此轮减持数量不超过2406万股，不超过总股本6%，减持幅度远大于前两轮。此轮减持完成后，高瓴将不再是持股5%以上股东。

2021年2月24日，良品铺子上市满一周年，首批限售股解禁，高瓴迅速开启第一轮减持。2021年3月22日～2021年8月2日，高瓴系完成减持良品铺子1078万股，占总股本2.69%，减持价格区间为33.07元至53.19元/股；第一轮减持完成后不到两个月，高瓴系再次对良品铺子大额减持，2021年10月13日～2022年4月7日共计减持良品铺子591万股，占总股本1.47%，减持价格区间为40元~40.81元/股。按照中位数计算，两轮减持下来，高瓴系合计套现7亿元左右。

今年一季度，高瓴还减持了超图软件（300036.SZ）和华兰生物（002007.SZ），新进了兴齐眼药（300573.SZ）和华荣股份（603855.SH），成为后两者前十大股东。

当然，由于一季度我国经济处于下行阶段，重仓股浮亏的投资者不止是高瓴。而且高瓴的特点是长期持有，以投资美的集团的过程来看，高瓴2015年四季度出现在美的十大流通股东里，2019年三季度消失，总共历时四年。投资格力也是差不多的情况，2016年一季度出现在十大股东里，一直到现在持股基本没有变化，A股市场这四年间还经历过2018年的大跌。

随着国际局势好转、经济形势逐步稳定，“和时间做朋友”的高瓴在这些股票上的业绩表现或许会有所改变。