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A股迎来平稳修复窗口期 哪些领域值得配置?丨投资人说

第一财经 2022-06-20 11:04:01

作者:蒋汉昆    责编:陈东达

我们有可能会看到海外市场和国内市场的表现,特别是二级市场上的表现会形成比较大的分化,这也是我们目前国内市场进一步平稳修复的一个比较好的窗口期。
A股迎来平稳修复窗口期 哪些领域值得配置?丨投资人说

黄亮 招商基金资深策略分析师

新西兰梅西大学金融学本科、研究生。历任上市券商总部研究部副总裁(VP),首席投资顾问,海外大型全球能源企业市场部经理。

12年A股投研经验,擅长运用基本面趋势,进行市场及行业公司的深入研究,具有医药、有色等行业研究经验,专注于二级市场策略和投研服务。

(记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗)

以下是访谈实录

美国通胀超预期 激进加息或对市场形成影响

第一财经 蒋汉昆:本期《资本有道》邀请的嘉宾是招商基金资深策略分析师黄亮先生。第一个问题,近期很多国家的央行也宣布了加息,随着全球货币进入新一轮的紧缩周期,您如何看待这样的影响?对消费、出口等行业又会有怎样的影响?

招商基金 黄 亮:首先美国3月份CPI见顶的预期短期是证伪了。因为最新公布的美国数据来看,是超过了此前8.5%的高点,而且从细分项上来看,主要是核心服务,还有包括像食品和原油价格,能源带来的冲击压力依然不小,所以接下来美国的加息进程,可能会超出市场的预期。

因为从此前美国的加息进程幅度上来看,市场此前的预期是在后期会有所减弱的,加息的幅度目前还远远达不到美国控制通胀的目标,所以后期我觉得加息是一个风险点,会加剧美股市场无论是基本面还是它整个股债市场的波动。那么从目前的影响上来看,我觉得主要还是从最基本的美国定价的一些核心因子,发生比较大的影响。比如说我们看到最近的美国两年和十年期国债利率又创了新高,那么这对于权益类资产的分母端肯定是一个影响。另外利率提升之后,对于美国的经济基本面无疑会带来比较大的冲击。

所以其实我们此前判断,美国的整个服务业的复苏是否在近期出现这种拐点,叠加美国的通胀未能有效控制的前提,其实美国的这种滞胀基本上已经形成。很有可能此后的,从进程上来看加息的幅度,会达到甚至超过每次50个bp,这对于市场来说会形成比较大的影响。

A股市场迎来平稳修复窗口期

第一财经 蒋汉昆:近期我们也观察到海外市场有下跌的走势,而A股市场则有着更独立的表现。您认为背后的原因和影响是怎样的?

招商基金 黄 亮:背后的核心逻辑还是因为经济周期的这种错位,因为国内目前我们可以很明显看到CPI维持的比较平稳,PPI高位回落,叠加我们政策推动的力度还是比较积极的,所以这使整个市场宏观基本面迎来了一个修复的窗口期。而反观美国市场,我们刚才提到它的滞胀压力已经形成,那么后期需要通过紧缩的货币政策去进一步遏制通胀上行。虽然说缩表从一定程度上能取代加息,但其实从实际效果上来看,加息肯定还是一个非常重要的选项。所以这对于美国,首先会对它的企业盈利形成比较大的影响。此外无论是股票还是债券,一旦滞胀形成,两类资产都会形成双杀。所以我们有可能会看到海外市场和国内市场的表现,特别是二级市场上的表现会形成比较大的分化,这也是我们目前国内市场进一步平稳修复的一个比较好的窗口期。

北向资金流入 进一步稳定市场表现

海外市场震荡给贵金属带来配置机会

第一财经 蒋汉昆:近期我们也关注到北向资金是不断在流入的,在全球不确定性的背景下,A股市场能否成为全球资金的避风港?另外我们也观察到一些黄金板块近期也有一定表现,黄金在当前是一个比较好的投资方向吗?您怎么看?

招商基金 黄 亮:北向资金确实在近期呈现出了明显的流入情况,大概是周幅度超百亿,那么它的背后大部分原因是因为整个宏观基本面的进一步修复。前期为什么北上资金呈现流出的状态?主要还是因为在短期美联储加息之后,美元指数形成了反弹,美元指数反弹之后,它相对的这种比较优势更明显,所以资金阶段性是流出的。短期来看,我们觉得资金的流入有进一步稳定市场表现的基础。从行业的情况上来看,我们看到流入的行业大部分是一些基本面修复相对比较好的领域,比如像食品饮料,比如像稳增长相关的一些基建行业等。

另外如果美国市场,包括它的股票债券面临双震荡的预期,那么有可能会给贵金属带来一定的配置机会。像黄金的定价逻辑,核心还是和美国的实际利率水平有一定的负相关,所以我觉得后期黄金的走势,依然在避险的因素下值得期待。大家可以关注一些像黄金的商品,还有一些受商品价格影响,可能也会带动相关A股黄金上市公司股价的表现。

原油价格或仍维持阶段性高位震荡

部分下游化工业有较强价格支撑

第一财经 蒋汉昆:在持续了一段时间的高油价以来,其实我们也观察到像一些油气设服,还有化工原料等板块也受到高油价的影响,最近一个月涨势较好,在您看来高油价是否会持续?又会对制造业等下游产业带来怎样的影响?

招商基金 黄 亮:应该说油价的价格波动取决于多个因素,其实长期来看取决于供需结构的变化,另外一个是技术的替代性,还有包括像一些地缘的事件。从短期来看,应该说油价还是面临一个错综复杂的影响。

那么从目前的格局上来看,我觉得大概率原油价格还会在阶段性维持一个偏高位的震荡,因为短期从需求上来看,还是维持一个紧平衡的格局。所以这会给相关的产业,包括原油下游的一些产业链带来一定程度上成本的影响。这里面它影响比较大的行业,包括像化工这样的行业,因为它有很多的像PTA(精对苯二甲酸,一种化工原料)、APG(烷基糖苷)相关的细分领域,受到成本端阶段性偏强的这种影响,那么它们整体的格局相对来说也会维持一个大概率的走强。当然还有一些细分领域,比如说像聚烯烃这样的行业,由于它的基本面既受成本的影响,也受需求的影响。对于某些化工行业来说,可能一个是因为需求不足,另外一个是库存相对来说偏高,所以对于这种行业的影响就会更加的复杂一些,既有价格的影响,又有基本面需求端的影响。

整体上我觉得受原油价格稳中偏强的影响,相关的下游化工可能依然有比较强的价格的支撑。

高油价下 油气设服板块或迎来高弹性业绩修复

煤化工优质企业同样具有优势

第一财经 蒋汉昆:在一个相对高油价的背景下,您如何看待受益于油气价格上涨的这种上游,还有油服板块的投资机会?另外像一些煤化工等相关的化工板块又会有怎样的表现?

招商基金 黄 亮:应该说主要有这么几个板块,一个是原油下游的一些油气服务板块,另外一个是煤化工板块。那么油气服务板块,因为近几年以来,我国加大了对于油气开采的资本开支力度,也包括像海上油气的大力发展,相关的一些设备类的,油气设备类的供应商,业绩会迎来比较大的修复弹性。那么与此同时,美国的页岩气技术也在不断加速推进,所以它也会给相关的页岩气的一些设备供应商,带来一定的未来增量的订单。还有包括像海上油气这块,也是属于一个对传统原油有着替代效应的,我国也是在这块油气资源方面有比较大的竞争力。所以相关的油气资源,油服设备上市公司供应商,会受到一定利好的影响。

另外一个就是对于煤化工企业来说,也会有一定的影响。煤化工作为石油化工的替代路线之一,那么价格上行肯定会对于它的产品形成一定的冲击。当然这种冲击不一定是利润率的提升,甚至反过来说,对于某些企业还是一定的影响。但是煤化工整体的行业分化比较明显,对于优质企业来说,恰恰可以通过延长它的产业链,或者说利用它的成本护城河,来加强它的这种比较优势。所以我觉得对于煤化工行业来说,优质企业当前也具有一定的机会。

汽车行业基本面呈现复苏

重点可关注汽车智能化产业链

第一财经 蒋汉昆:5月份随着汽车产业链的复工复苏,其实整个汽车产业也呈现出复苏的状态。我们也观察到汽车销售在5月份虽然同比有所下降,但是新能源汽车的产销,在5月份是同比都有超过一倍增长的。您如何看待汽车板块的投资机会,在汽车板块中有哪些细分的领域是你更加关注的呢?

招商基金 黄 亮:首先传统汽车在政策的刺激之下,呈现出环比明显的增长,新能源汽车也有一倍左右的增长,其实和目前政策如购置税减半等的推进,会刺激消费的这种反弹。另外也体现出新能源汽车对于燃油汽车替代的这种加速。消费者很明显受到油价成本的影响,也开始转向新能源汽车的消费。所以我觉得第一是环境影响了这种增长的变化。

第二个我们也关注到包括像特斯拉,包括像一些国内的新势力车企,随着疫情的修复,工厂也大部分复工,甚至有一些国内的新势力车企,随着新的车型发布,很明显出现了阶段性供不应求,订单需要延长等待的时间,并且在企业的生产上也采取了双班制。这也很明显看到了,未来可能新能源汽车销量会阶段性的继续放量。所以我觉得对于汽车行业来看,下一阶段基本面依然会维持比较高的景气度。

那么对于整个新能源汽车的投资,我觉得一方面要关注各个车企它盈利端的修复情况,与此同时除了整车企业值得关注外,它下游的一些细分产业链上的领域也值得关注,最重要的一个我觉得是智能化方向。因为从我们消费者的反馈来看,对于新能源汽车最大的兴趣在于它的智能化,以及包括未来可能会不断提升它的安全级别。

那么随着6—7月份,一些国内重要汽车展会的推出,目前媒体也报道出来一些,国内的新能源车企会推出新的车型,那么这些车型从目前来看,消费者还是非常期待的,就会加速智能化应用的推广,对于产业链上的公司来说,无疑将会迎来利好。

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