第九讲：财务报表分析就是财务数据分析吗？丨与投资者同行

主讲人：高杰英 首都经济贸易大学金融学院博士生导师

• 知识点一：比率分析、净资产收益率

我们从简单的财务报表分析技术的发展历史来看。1910年，美国杜邦公司发明了至今赫赫有名、广为使用的杜邦分析体系，利用基本财务比率指标之间的数量关系，建立财务分析的综合框架。从投资者对企业要求的最终目标出发，经过层层的指标分解，系统地分析影响企业最终财务目标实现的各项因素。而1919年，亚历山大·沃尔提出比率分析体系，为企业的外部分析提供了一个完整的财务分析指标体系。那在随后的20年间，沃尔又陆续出版了《信用分析》、《财务报表比率分析》、《财务报表分析》等著作，进一步完善了财务外部分析的理论与方法。由此可见，以比率分析为基础和以净资产收益率为核心的杜邦分析体系，是不断逐渐满足了投资者的投资分析需求。

• 知识点二：公司估值分析、证券定价

1934年，格雷厄姆将财务报表分析与公司的估值分析相融合，他的思想在实践中被大量应用至今，受到广大投资者的追捧。我们都知道的股神巴菲特就是格雷厄姆的学生。那么其他一些价值投资者，例如费雪、林奇等，他们都继承了格雷厄姆的思想。彭曼和帕利普等学院派将相关的思想整合为教材，形成了《财务报表分析与证券定价》、《企业分析与估价》、教材与案例等等。那么这些教材从财务报表的相关概念结构入手，把金融概念与会计的概念有机地结合起来，并从逻辑上将证券定价界定为财务报表分析的一个直接结果。

• 知识点三：投资角度、报表质量

国内许多高校的教师也都从投资的角度、报表质量角度等等对财务报表分析提出了自己的观点。在这“中国大学慕课网”上，有由11所高校提供的11门财务报表分析的免费教程，我们投资者都可以根据自己的兴趣爱好，去开展系统性的学习。因此从财务报表分析的起源和发展来看，财务报表分析不仅仅局限于财务数据。整体来看，财务报表分析是以企业信用和企业价值判断为导向，用于投资分析的各种分析方法的一个总和。