德馨食品冲刺深市主板，原材料涨价、产品降价令市场忧虑|IPO观察

近几年，餐饮行业的快速发展和巨大的市场空间，为现制饮品配料行业的发展带来了广阔的市场需求。

近日，瑞幸咖啡、星巴克、奈雪的茶、蜜雪冰城的等一干现制饮品品牌的供应商浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”）向深交所递交了招股书，申请主板上市。

不过，值得注意的是，作为德馨食品的第一大客户，星巴克对其采购量在逐年下滑。另外，德馨食品的产品单价也在连续下滑，主要原材料采购单价却呈现上升之势，利润空间持续受挤压。

业绩一度回调

此次德馨食品公开发行不超过1682.30万股，募集资金用于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、植物基饮料生产线项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，保荐机构为安信证券。

招股书显示：德馨食品主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。其中，饮品浓浆收入占比在60%左右，风味糖浆收入占比在20%-30%之间，饮品小料收入占比在10%以内。华东地区是德馨食品的主要销售区域，销售收入占比超过50%。

德馨食品的下游客户为现制茶饮企业、现磨咖啡企业、餐饮连锁企业、食品工业企业等，目前客户群体包括百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等。

德馨实业持有德馨食品75.29%的股份，是德馨食品的控股股东，实际控制人为林志勇。

德馨食品共经历过五次增资，其中，第五次增资中引入了风投，2021年5月13日，金仑投资、昇远合伙、瞪羚三号、上海岁越按照每股51.31元的价格入股德馨食品，德馨食品还与金仑投资、瞪羚三号签署了对赌协议。

另外，德馨食品还在报告期内陆续收购了林志勇控制的浙江馨芝味、德馨浓缩、德馨商务、嘉兴馨莘、谱儿食品、淘果饮料等企业，以避免同业竞争。

招股书显示：2019年-2021年，德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元及5.29亿元；净利润分别为8198.54万元、6748.86万元及9580.51万元。

可以看到，2020年德馨食品的营收和净利润出现了短暂的下滑，当年营收同比下滑了9.22%，净利润同比下滑了17.68%，对此，德馨食品解释是受新冠疫情影响。

饮品浓浆、风味糖浆是德馨食品营收的主要来源，两者销售比例合计达到90%左右，2020年，饮品浓浆的销售收入下降了11.50%，销售数量下降了7.55%，平均销售价格下降了4.27%，与此同时，为了促进产品销售，德馨食品又降低了部分风味糖浆产品的销售单价，导致2020年风味糖浆的收入也在下降。

大客户星巴克的采购量在下滑

事实上，从销售价格来看，报告期内，饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料的销售单价均在大幅下滑。

2019年，饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料的销售单价分别为14.39元/千克、10.16元/千克、28.81元/千克，2021年，三者的销售单价已分别下降至12.80元/千克、8.28元/千克、11.86元/千克。

而与此同时，德馨食品的主要原材料采购单价却呈现上升之势。

其中，果蔬汁类的采购单价从2019年的10.24元/千克，上涨到13.12元/千克，茶类的采购单价从2019年的43.08元/千克上涨到2021年的53.04元/千克，只有糖类的采购单价在小幅下跌。

一增一减，压缩了德馨食品的利润空间。

2019年至2021年，德馨食品的主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%和36.97%，呈现持续下降的趋势。

其中，饮品浓浆的毛利率分别为47.01%、45.22%、40.84%；风味糖浆的毛利率分别为34.78%、31.46%、33.02%；饮品小料等毛利率分别为38.48%、23.42%、26.78%。

报告期内，德馨食品的前5大客户合计销售占比均超过50%，其中，星巴克、瑞幸咖啡、书亦烧仙草、奈雪的茶等长期占据前5大客户销售榜，尤其是瑞幸咖啡和星巴克，两者合计在报告期内占当期销售收入的比例分别为40.91%、28.29%、37.11%。

不过，可以看到，2019年-2020年，星巴克的采购量在持续下跌，报告期内分别为1.28亿元、7946.55万元、6976.15万元，相反，瑞幸咖啡的采购量在大幅上升，2021年，瑞幸咖啡超过星巴克成为德馨食品的第一大客户，当年采购量达到1.27亿元，占当期销售收入的23.93%。

另外，值得注意的是，报告期内，德馨食品子公司德馨商务前身—浙江谱儿食品有限公司曾受到行政处罚。

2019年12月20日，嘉兴市生态环境局经济技术开发区（国际商务区）分局作出《行政处罚决定书》，因浙江谱儿食品有限公司排放入网的废水存在化学需氧量浓度超标的情形， 违反了相关规定，被处以罚款43.75万元。