俄央行超预期降息150个基点，GDP下降预计将放缓

当地时间22日，俄罗斯央行宣布降息150个基点，为4月初以来第五次下调关键基准利率，降幅大于市场预期的50个基点。俄罗斯央行将基准利率由9.5%下调至8%，低于俄乌冲突爆发之前的水平。

存在进一步降息空间

该央行在一份官方声明中表示，“俄罗斯外部环境仍然充满挑战，继续大幅限制该国经济活动。”俄央行行长纳比乌琳娜（Elvira Nabiullin）表示，进一步降息的可能性依然存在。该行将在今年下半年考虑继续降低关键利率的必要性，货币决策将基于通胀变化和经济转型。

2月底，为应对西方金融制裁，俄罗斯央行曾紧急加息1050个基点，将基准利率由9.5%上调至20%，以支持迅速走弱的卢布，和并抑制国内通胀上升。随着加息、资本管制和卢布天然气三大反制措施逐渐生效，俄罗斯石油和天然气出口的外汇收入增加，一度被腰斩的卢布收复全部失地并且有所上涨。卢布汇率稳定后，俄罗斯央行重启降息，4月8日下调基准利率至17%，4月底下调至14%，5月26日降息至11%，6月10日进一步下调至9.5%。

俄央行与全球其他主要央行的货币政策可谓背道而驰。加拿大央行年初实施紧缩措施，3月至今累计加息四次，本月13日更是一次性大幅加息100个基点，将基准利率上调至2.5%；澳大利亚5月开启加息通道，为11年来的首次，5月、6月、7月分别加息25个基点、50个基点和50个基点，基准利率上调至1.35%；本月21日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率上调50个基点，高于市场预期，也是自2011年以来首次上调利率；而今年以来美联储已加息三次合共150个基点，市场普遍预期，美联储将于下周的议息会议上再加息75个基点。

俄央行宣布降息之后，卢布短线下挫逾2%，截至发稿，美元兑卢布汇率为1美元兑55.625。卢布汇率在3月7日见底后开启惊天逆转走势，4月初已上升至1美元兑80卢布下方，恢复至俄乌冲突前的汇率水平，一个月前更是冲上七年高点，即1美元兑52.3卢布，成为年内全球表强主要货币。分析认为，俄罗斯央行连续降息的原因之一是防止卢布过于强势。

GDP下降预计将放缓

俄央行官员表示，西方制裁打击俄罗斯经济，不过经济受损程度低于此前预期，预计今年俄罗斯国内生产总值（GDP）将萎缩4.0%～6.0%，4月时该行的预测值为萎缩8%～10%，且衰退将延续至明年，明年GDP可能收缩4%。纳比乌琳娜表示，经济衰退的时间将更加漫长。

石油和天然气价格走高提振俄罗斯经济，同时进口额骤降推高卢布。虽然欧洲已经宣布对俄实施石油禁运，但俄罗斯也已找到替代买家，且欧洲将继续购买大量俄罗斯天然气。Sciences Po俄罗斯经济学家Sergei Guriev表示，“情况似乎没有那么糟糕，欧洲对俄罗斯石油和天然气实施的制裁似乎没有几个月前预期的那么严厉。”

通胀方面，俄央行在声明中表示，受到系列一次性因素以及消费者需求疲软的影响，通胀得到进一步放缓，通胀率由5月的17.1%将至6月的15.9%。该行将今年通胀预测下调至12%～15%，预计明年通胀率将进一步降至5%～7%，并于2024年回落至政策目标4%水平。

凯投宏观高级新兴市场经济学家Liam Peach点评称，俄央行显然认为没有必要放慢降息步伐，因为通胀风险有所缓和，且降息对经济活动的影响程度尚可。他预计，未来的降息节奏将会循序渐进，更有可能实施100个基点或更小幅度的降息。“总体而言，我们现在预计，今年底利率将回落至7.0%，2023年时，将降至5.50%。”