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中报密集披露 下半年还有哪些结构性机会待发掘?丨投资人说

第一财经 2022-08-08 11:27:20

作者:蒋汉昆 ▪ 孙冀    责编:蒋汉昆

本期节目邀请的嘉宾是来自长城基金的基金经理廖瀚博先生。

长城基金权益投资部基金经理 廖瀚博

10年证券从业经历,4年以上公募基金管理经验

选股型选手,擅长挖掘优质成长股

研究功底扎实,具有汽车、电新等多行业研究经验

投资理念:坚信成长的力量,与优秀企业同行

记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗

以下是访谈实录

中报季可重点关注业绩和成长性

第一财经:本期节目邀请的嘉宾是来自长城基金的基金经理廖瀚博先生。你好廖总,感谢接受我们的专访。第一个问题,现在进入上市公司的中报季,在您看来今年的中报季有哪些数据或信息值得我们重点观察,对我们接下来投资又会给出怎样的指引?

长城基金 廖瀚博:一般来讲每一期的财报都是非常重要的观察窗口,其实财报里面也会包含比较多的信息,我觉得我们可以从几个层面来做一些分析。一般来讲,如果从行业层面来看,我们一般喜欢去研究上市公司的收入,特别是分析上市公司收入增速的变化。以中报为例,我们可能会看到上市公司呈现出一些二季度的经营情况,我们可以去观察二季度它的收入同比增速跟一季度的同比增速,环比会不会有一些变化。如果说这个环比是进一步提速的,就说明说这个行业的景气度在提升。如果环比是下降的,可能就代表这个行业的景气度有下行的一些风险。

另外我觉得公司内部的一些经营数据也是很值得分析的。刚刚讲的是收入,其它的包括像费用率的变化、毛利率的变化,还有净利率的变化,其实就是一个公司不同发展阶段的体现。我们知道很多公司可能在规模比较小的时候,它的这种投入可能是比较大的,然后费用可能也会比较高,规模效应也不明显。有的时候可能到了某一个发展阶段,收入到达一定体量之后,费用率会有一个比较明显的下降。然后规模效应起来之后,利润率也会有一个提升,这个时候我们会觉得这个公司可能到了一个经营的拐点,这也是非常值得我们去重视的一个地方。

以自下而上的策略投资 搭建多视角选股框架

第一财经:我们观察到您在选股或配置的时候是用相对偏均衡的思路,而不是押注单一赛道的思路。那您在投资时的主要思路,或者说框架是怎样的?

长城基金 廖瀚博:过去其实我是一个比较纯粹的选股型选手,更多的是采用自下而上的类似于翻石头的策略。在选股的过程中,我们也会有自己的一套选股框架。我们可能会以商业模式作为切入点,然后也会去研究这个行业成长的空间,包括公司在发展过程中战略的选择,以及它的这种竞争优势的体现,还包括可能更深层次的一些管理层的理念,这些都是我们选股过程中比较重视的内容。

除此之外,其实因为今年的宏观环境比较特殊,所以我们会看到包括疫情,包括外围的一些事件,可能都会给我们的经济带来比较大的影响。所以应该说其实今年景气度相对高一点的行业还是比较少的,今年我们也是融入了一些自下而上,偏中观的行业的比较。这样会使得我们在原来自下而上的基础上,可以得到进一步的完善,选股的效率也会进一步的提升,同时也帮助我们规避一些风险。

制造业内部景气度呈分化表现 储能、新能源景气度较高

第一财经:在定期报告中您也多次提到对制造业的看法,在您看来下半年制造业会有怎样的表现呢?

长城基金 廖瀚博:应该说制造业是中国的立国之本,也是改革开放30多年来,中国从一个弱国走向现在全球第二大经济体的非常重要的支柱。我觉得制造业里其实景气度分化也是比较大的。这里面我们看到新能源相关的一些制造业,它的这种景气度其实是比较高的,非常契合当前这种双碳时代转型的背景。

这里面像储能这种,它可能是处在一个从0到1的爆发阶段,行业的这种增速可能还会逐年的进一步提升,我觉得这可能是制造业里景气度最高的一个领域。其次,像光伏、风电,包括新能源汽车,我觉得也是制造业里面表现相对比较好的一些领域。同时,我们知道这个阶段地产的销售还是会有一些压力的,与之相关的一些地产产业链的行业,可能会有一定的压力。

所以总体来看,我们认为整个制造业内部会呈现景气度的结构性分化,然后我们相对更看好新能源相关的一些制造业的表现。

应用前景广阔 储能需求高速发展

第一财经:储能是当前您在制造业中相对比较看好的一个方向,具体的原因是什么?

长城基金 廖瀚博:我觉得其实今年反应最快的是欧洲地区的户用储能,也是跟一些外围的事件有关系,使得整个欧洲的能源价格比较高,就进一步提升了户用储能的经济性,也是推动了这个行业爆发式的增长。其实拉长来看,我们可以理解储能是可再生能源,特别是新能源里面,包括像光伏、风电发展到某一个阶段,它必然会兴起的一个产物。因为我们知道像光伏、风电,它的这种能源的稳定性其实跟火电相比还是有所差异的,所以在这个过程中,其实储能会扮演一个非常重要的补充角色。现在可能我们会看到风电、光伏这些新能源都已经实现了平价上网,甚至我觉得在可见的未来,也会看到这些能源的成本,可能会比火电更低,实际上这也就为储能的应用提供了非常好的基础。

跟踪高景气度行业未来边际变化情况

第一财经:确实像新能源、半导体等领域,在上半年整个投资圈里的热度也是比较高的。从4月底市场反弹以来,整体新能源的涨幅也是比较可观的。那在您看来,它们下半年的投资机会以及相关的风险又是怎样的呢?

长城基金 廖瀚博:我认为就像您刚讲的,从4月份的底部起来,其实很多公司的涨幅是非常大的,然后很多公司股价应该也创出了新高,我觉得其实是资本市场比较有效的一个体现。就是体现了这种市场的有效性,反映了这些行业的高景气度。我认为现在整个资本市场的定价是比较合理的,这些景气度比较高的行业,可能它们估值是偏高的,可能一些景气度相对比较低的行业,现在还是相对处在底部的位置。我觉得未来下半年,更重要的是我们要从边际的角度去判断这些行业的变化,对于这些高景气度的行业,我们要去跟踪。就是说它的这种景气度是进一步的提升?还是会有所回落?可能是我们投资非常重要的依据。

消费领域中更看好白酒 部分区域地产酒或受益

第一财经:具体来说在下半年,消费领域中的哪些细分方向,您会更看好一些?

长城基金 廖瀚博:我觉得消费可能也会相对比较平稳。然后消费领域我自己相对还是比较看好白酒的商业模式。因为它其实是一个宏观经济的β(贝塔系数)。一方面可能跟居民的消费有关,然后另外一方面也是跟很多投资的商务场景有关。在这个过程中,我觉得大家可以关注一些经济比较强的区域,它们相关的一些地产酒,对它的这种表现可能会比其它的酒更强劲一点,所以我觉得消费里面我们核心要把握的,也是结构性的机会。比如说一些省份,它的经济表现可能会比全国更强,那么这样的省份,它对应的这种地产酒,它的这种经营表现也会比其它的酒更好一些。

三季度市场或延续震荡态势 挖掘结构性投资机会

第一财经:展望接下来的三季度,您认为市场行情会如何演绎呢?

长城基金 廖瀚博:可能三季度整体市场也会延续一个偏震荡的态势。在这个过程中,我们应该重点把握的是一些结构性的机会。

刚刚其实也提到了,就是整个市场现在的定价我觉得相对还是比较合理有效的,所以其实我们重点是要观察一些边际的变化。在这个过程中,其实8月份是中报的密集披露期,那么我想在中报里面,我们也会找到很多投资的线索。在这个过程中,我相信有一些行业可能会跟大家想象的不太一样,我觉得这些可能也是我们后面重点关注和布局的对象。

包括刚讲到了像白酒里面的一些比较强劲的地产酒,其实我们就会看到它中报的表现可能会比大家预期的好很多。所以随之而来它后续的股价表现也许会比大家想象的强劲。我会觉得可能很多投资机会是结构性的,然后处在一个细分行业里面,我会更倾向于认为下半年的很多投资机会,更多的是要关注公司自身的阿尔法(超额收益),而不是这种行业的β(市场收益)带来的机会。

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