王一博背后乐华娱乐赴港上市：艺人管理收入占九成，公司毛利率约50%

8月7日，王一博等顶流明星背后的乐华娱乐成功通过港交所上市聆讯。“艺人经纪第一股”或将诞生。

乐华娱乐为中国知名的艺人管理公司，成立于2009年，旗下拥有韩庚、王一博、李汶翰、吴宣仪、程潇、NEXT等66名签约艺人。目前公司有着艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大业务板块。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

艺人管理是公司的最主要业务。财报数据显示，2019年，艺人管理为公司贡献了84%的收入，2020年为87.7%，2021年，这个数字提升到了91.0%。2022年的前四个月，艺人管理也为公司贡献了89.8%的收入。

招股书显示，截至目前，乐华娱乐有66名签约艺人及71名参加训练生计划的训练生。公司主要通过安排签约艺人参与商业活动，例如代言、商业宣传活动及其他商业活动；提供娱乐内容服务，例如出演电影、剧集及综艺节目，为包括企业客户、媒体平台、内容制作商及广告传媒公司在内的客户提供服务来产生收入。公司的营业成本主要包括向签约艺人及相关实体（主要供应商）支付的费用。

招股书显示，王一博与乐华娱乐的合同已由2022年续期四年至2026年10月，韩庚与公司的合同已经续期四次，最新一次至2024年6月止。孟美岐、吴宣仪合同期限至2026年并自动续期一年。乐华娱乐通常与艺人签订独家艺人管理合同，合同期5到15年不等，通常包括自动续期的条款。而与练习生签订的独家训练生合同一般为期三年。

再来看毛利率。2019到2021年，乐华娱乐总的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%。其中艺人管理这三年的毛利率分别为45.8%、52.5%和46.0%；音乐IP制作及运营近三年内的毛利率为66.2%、61.0%和41.1%，略有下降，但在2022年前四个月又回升至53.4%。此外，泛娱乐业务的毛利率波动较大，2019年为-47.6%，2021年又提升至77.7%。

在较高的毛利率下，乐华娱乐的业绩实现了快速增长。乐华娱乐营收由2019年的6.31亿元，增长至2020年的9.22亿元，2021年则增至12.90亿元，2019至2021年的复合增速约43%；盈利则由2019年的1.19亿元提高至2020年的2.92亿元，以及2021年的3.35亿元，2019至2021年的年复合增速约67%。

股权结构方面，IPO前，乐华娱乐创办人兼董事长杜华持股50.18%，华人文化、阿里巴巴、字节跳动分别持有乐华娱乐14.25%、14.25%和4.74%的股份。

这不是乐华娱乐第一次上市了，它的资本市场之路并不一帆风顺。

早在2015年9月22日，乐华娱乐在新三板挂牌。2018年3月22日，乐华娱乐从新三板自愿退市。2018年3月3日，乐华娱乐向中国证监会北京监管局备案上市前辅导。随后，考虑到公司的长期业务发展计划，公司又在2021年5月26日自愿终止上市辅导。

艺人管理行业在近十年间波动较大。2015年左右，资本大量涌入影视行业，2019年以前，明星频频被爆出“天价片酬”。但近几年来，国家对艺人管理行业监管不断。曾经久攻不下的明星天价片酬问题也在近几年得到了平息。

2月10日，国家广电总局网站刊发关于《“十四五”中国电视剧发展规划》的通知。其中提到，规范包括演员片酬在内的收入分配秩序，推广使用标准化、制度化、制式统一的片酬等劳务合同。

招股书数据显示，中国艺人管理行业的市场规模由2017年约630亿元增加至2018年约685亿元，复合年增长率为8.8%。但市场规模在2019年减少至约583亿元，主要由于监管部门于2018年年底对艺人工资占电影及剧集总投资的比例实施具体要求。此后，叠加疫情爆发冲击短暂影响艺人的工作安排，市场规模2020年下降至约523亿元，2021年随着疫情的好转，艺人管理行业逐渐恢复，中国艺人管理行业市场规模扩大至约612亿元。