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光伏逆变器遍地“牛股”,极致预期下,加仓还是减仓?

第一财经 2022-08-30 21:00:54

作者:魏中原    责编:杜卿卿

极致预期、极致演绎。

千元高价股、3倍牛股、A股股价“榜眼”“探花”......光伏逆变器板块已经当仁不让成为“最红明星股”集结地。

今年以来,整个A股光伏板块中,子板块光伏逆变器的走势独树一帜。截至8月30日,wind光伏逆变器指数年涨幅达26.76%,大幅跑赢A股所有股指,亦远高于光伏指数年涨幅7.24%。

面对涨势如虹的光伏逆变器,有券商分析师直呼“看不懂炒作的逻辑”。逆变器龙头固德威(688390.SH)近日创下股价历史最高,最高价较年内最低点的累计涨幅超过3倍,总市值超500亿,但公司上半年归母净利润同比下滑逾60%。另一边,带着微型逆变器国产替代逻辑的昱能科技(688348.SH)、禾迈股份(688032.SH)在股价迭创新高后,位居A股第二、第三高价股。

资金对光伏逆变器似乎已经形成“极致预期”——投资者,减仓还是加仓?

“牛股遍地”的板块

光伏逆变器处于光伏副产业链,行业集中度相对较高。目前,A股的光伏逆变器企业主要包括固德威、阳光电源(300274.SZ)、昱能科技、禾迈股份、锦浪科技(300763.SZ)、上能电气(300827.SZ )等。

第一财经记者梳理数据显示,光伏逆变器板块共计12只股,年涨幅平均值、中位数分别为45.23%、31.29%。作为对比,整个光伏板块79只股的年涨跌幅平均值、中位数分别为12.34%、-1.81%。

个股来看,禾迈股份、昱能科技、德业股份(605117.SH)包揽前三名,股价均实现翻番。 “微型逆变器双雄”禾迈股份和昱能科技是沪深两市第二和第三高价股,8月29日,两只股携手创下历史新高,分别报1217.99元、726.5元。

其中,禾迈股份是A股仅有的两只千元股之一,最新股价报1194元,总市值575亿,公司也是A股史上最贵新股,每股发行价格为557.8元。

若按照年内最低价与最高价的累计涨幅计算,股价走势最凶猛的是固德威,其“挖坑式”的上涨节奏令不少投资者颇感意料。

4月份,固德威股价单月重挫50%,股价跌至年内最低的112.68元,主要因一季度业绩增收不增利,归母净利润同比下滑86.54%。5月份,随着新能源行情走强,固德威当月上涨54.53%,次月再涨65.84%,完成填坑。7月~8月,固德威累计涨逾23%,月线四连阳,期间股价创下历史新高的462元,较年内最低价累计大涨310%。

逆变器是光伏发电系统的心脏,作为分布式电源与电网的接口,逆变器性能将直接影响到光伏发电系统的发电效率及运行稳定性。相比光伏硅产业链的硅片、电池、组件,光伏逆变器的价格对硅料价格不敏感,供需情形主要取决于下游装机需求。

伴随全球光伏装机规模持续增长,逆变器出口规模迭创新高,或是资金疯狂追逐光伏逆变器的原因之一。东吴证券研报显示,7 月逆变器出口金额环增23.0%,超市场预期,月度出口金额再创2020年以来新高。其中,浙江、江苏地区表现亮眼,7月逆变器出口金额8.78亿美元,同增118.0%,环增 23.0%。1~7 月累计出口40.37亿美元,累计同增58.5%。

预期透支业绩之忧

新能源行情自4月末演绎至今,不少龙头个股已进入股价回调阶段。昨天刚创下历史新高的禾迈股份,今日“关灯吃面”,股价收跌14%,创历史最大单日跌幅。

机构是光伏逆变器行情的主推手。以禾迈股份为例,截至二季度末,204家机构有公司股份,占流通股比例46%,最新股东户数仅2840户,按照最新总市值575亿粗略计算,户均持股市值2024万元,大部分A股散户或是玩不得起。

在某光伏行业高管看来,禾迈股份、昱能科技2只股之所以能够连创新高,是资金对两家企业打破寡头垄断格局的预期。目前,全球微型逆变器市场格局Enphase一家独大,以超过7%的出货量占据全球出货第一的位置。

“过去国内微型逆变器市场发展较慢,全球份额主要集中在北美,海外巨头寡头垄断。近年,分布式光伏等装机需求持续增长,单家巨头难以承接新增需求规模。而国产企业产品相对更具性价比,有望实现国产替代。”前述光伏高管对第一财经记者说。

上半年,禾迈股份、昱能科技的营业收入分别同比增长61.55%、84.22%,归母净利润分别同比增长274.34%、151.58%。也要看的是,净利润翻番背后,两家企业的2021年上半年净利润基数较低。

微型逆变器以外,今年以来,固德威、阳光电源等多家传统逆变器大厂业绩增收不增利,主要因芯片短缺、原材料涨价致使的成本压力。

芯片亦是逆变器核心部件,其中以IGBT为主的半导体器件占逆变器成本约10%。“逆变器成本中原材料占比超过90%。近两年,上游原材料价格、海运价格普涨,另外,此前芯片供应短缺,光伏下游火热需求加剧了相关芯片短缺,有能力供货的基本只有英飞凌等海外巨头。”某光伏行业高管接受第一财经记者采访时如此说道。

固德威的股价走势与半年度业绩表现,代表着资金炒作光伏逆变器的极致预期——不足5500万元利润撑起了500亿市值。

根据财报,1~6月,固德威实现营业收入14.52亿元,同比增长33.61%;归母净利润5462万元,同比减少64.32%;扣非后归母净利润4788.33万元,同比减少66.52%。

分季度看,第二季度,固德威实现营业收入8.03亿元,同比增长24.92%,环比第一季度增长23.52%,实现归母净利润0.45亿元,同比下降45.63%,环比增长380.24%。由于固德威一季度业绩“挖坑”抬升,二季度业绩虽有改善但仍难扭转上半年增收不增利的局面。

根据Woodmac和IHS等第三方咨询公司统计,全球前十大逆变器品牌中,国产品牌独占六席,分别是阳光电源、固德威、锦浪科技、上能电气、华为和古瑞瓦特。其中,华为、阳光电源、锦浪科技和古瑞瓦特等四家国产逆变器企业已经成功占据了2021年全球逆变器出货量前四的席位。

“从去年四季度到今年一季度,逆变器厂商的成本承压较大,重点看三四季度出货能否起量,关键是下游需求和原材料供应链,但市场给的预期也太高了。”前述光伏高管补充说。

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