板块拾金| “聪明资金”爱传统、机构荐冷门，非典型切换下这三条主线最有戏？

本周（8月29日-9月2日），A股整体呈现震荡下跌的态势，沪指下跌1.54%，深成指下跌2.96%，创业板指下跌4.06%。其中，创业板指自上周以来已连续8个交易日下跌。板块方面，本周赛道股整体延续回调的势头，涨幅靠前的包括网红经济、NFT概念、电信运营、家居用品、人脑工程、文教休闲等，跌幅靠前的包括供气供热、光热发电、储能、虚拟电厂、电气设备、动力电池回收、锂矿等。资金方面，本周A股延续调整，本周北向资金累计净买入4.41亿元，其中沪股通净流出8.32亿元，深股通净流入12.73亿元。从净买入金额来看，北向资金增持了62个行业，其中光伏设备居首，净买入金额达21.84亿元，其次是电池行业，净买入11.17亿元；减持了38个行业，其中酿酒行业最多，净卖出金额达29.07亿元，其次是银行行业，净卖出12.31亿元。

值得关注的是，房地产行业近四周获北上资金显著加仓，累计增幅超过10%。此外，农林牧渔、建筑装饰、非银金融、纺织服装四个行业在近一个月内也获得连续增持，上述板块均为传统行业。新能源等板块方面，机构指出，10月下旬新能源或进入新一轮上行窗口。当前时点，市场阶段性进入一个“无主线”、“弱风格”的窗口， “新半军”中拥挤度显著消化、业绩确定性较强的方向已可重点关注：锂矿、新能源车（锂电池、零部件）、光伏（逆变器、光伏设备、电池组件）等方向。

展望后期行情，广发证券认为，A股“此消彼长，水到渠成”，价值切换预演+成长股适度扩散。当前的组合类似弱化版的4月，但A股再度出现类似4月大幅下跌的可能性很小，风格上或向4月的“价值占优”倾斜。建议把握价值切换预演+成长股适度扩散的投资机会：(1)赔率较优且胜率改善的价值(地产龙头/煤炭)；(2)景气预期、净利润断层及中报景气指向的成长扩散(风电零部件/光伏设备/传媒(游戏和互联网传媒)；(3)疫后修复及PPI-CPI传导受益(家电/食品饮料)。

重点数据一览

热点复盘

【煤炭】

近期煤炭板块表现抢眼，但本周却出现大起大落的情况，最终周跌幅3.34%。不过从业绩方面来看，据中信证券统计，主要煤炭上市公司上半年共实现净利润1441亿元，同比增长109%。

中信证券进一步指出，煤炭上市公司中报业绩增速接近110％，认为行业景气Q3将维持高位，Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅增长，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。

民生证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。该机构表示，考虑到“十三五”期间煤炭开采资本开支严重不足，产能去化，以及煤矿产能4-5年建设周期，叠加国内用能用电增长韧性，预计2-3年内，煤炭价格中枢或将持续上行。把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。

【白酒】

本周白酒板块表现实属一般，周中实现逆市疯涨后，周末再现下跌。不过从中报业绩来看，绝大多数白酒企业仍实现了营收正增长。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒营收均突破百亿。其中，贵州茅台和五粮液合计营收占比达57.5%；合计约701亿元的净利中，贵州茅台净利为297.93亿元，五粮液净利为150.98亿元，2家公司净利合计448.91亿元，占比达64%。随着中秋、国庆假期临近，白酒板块能否趁势“收复失地”？

开源证券研报表示，中秋节临近，目前多数酒企都在积极推动经销商打款，出台相应配套支持政策。总体看，白酒需求呈现结构性分化：高端与低端需求稳定性较强，次高端需求波动性较大。同时行业受到外部冲击，市场份额向龙头集中。投资角度看，建议关注高端白酒与地产酒的头部公司以及具有品牌张力，处于扩张阶段的企业。

国金证券指出，白酒板块自2021年初估值达到阶段性高位，在业绩兑现中消化估值，目前已经处于相对合理的分位。认为从场景放开、情绪回暖到超额储蓄回归至消费力释放的节奏将逐步兑现。就高端&次高端板块，目前仍首推稳健性的确定性标的，关注弹性标的。

【家用电器】

本周家用电器板块涨幅居前。同时资金方面，本周家电行业获北向资金净买入10.98亿，增持幅度靠前。其中，格力电器本周登顶北上资金成交活跃股净流入榜首，合计获净流入18.42亿元。此外，数据显示，最近一个月，A股市场共计有2061只个股获机构“买入”或“增持”等看好评级。其中，有436只个股期间获看好评级次数均在10次及以上，这些个股主要集中在食品饮料、电子、电力设备、家用电器等四大行业，其中家用电器有21只入选。

国金证券指出，当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线。第一是成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪；第二是需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。

民生证券建议从以下三条主线进行布局：1）品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道。2）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复。3）稳增长主线下地产链相关投资机会。

【房地产】

数据统计，房地产行业近四周获北上资金显著加仓，累计增幅超过10%。消息面上来看，房地产行业今年以来持续获得政策支持，7月有关因城施策的表述再次调整，强调用好用足政策工具箱，后续地方政策力度和范围有望进一步扩大。

广发证券认为，LPR的下调同时降低增量及存量居民信贷成本，一定程度上促进市场的持续复苏。近期多部委释放积极信号，多措并举帮助市场恢复信心。

国信证券认为，当前销售回暖动能仍显不足，市场将重回政策博弈主线。“保交楼、稳民生”的地产纾困政策的出台，提升了地产股债的“下限”，与此同时需要期待需求端更有力政策推出的效果，销售复苏的节奏与程度决定了地产股债的“上限”。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。

东吴证券则表示，预计后续限购限售将进一步松绑，房贷利率、税费有望降低，对购房者和房企的支持性政策将加快出台。此轮放松周期持续性强，放松效应仍在累积，随着居民购房信心逐渐回复，回暖可期。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。

【医药】

本周生物医药板块涨幅0.17%，近一月涨幅0.72%，近一季涨幅-4.20%，变现平平，不过数据显示，券商8月总计调研629家上市公司。从行业角度看，医药生物、电子、电力设备等行业板块最受青睐。分析认为，在当前市场情况下，低估值且没有机构抛售压力的医药板块有望成为资金“避风港”。

银河证券认为，尽管医药公司今年二季度业绩大多受到疫情影响，但是板块表现似乎正对业绩逐渐“脱敏”，这是行业进入相对底部的信号。这意味着市场对利空已经有充分预期，大部分医药公司下跌空间不大。

中信建投则认为，医药行业投资的主线将是“历经风雨，回归常态”，行情将围绕行业逻辑强劲的产业主线和高性价比的个股展开。重点把握利润兑现度较好的公司。

配置方面，光大证券看好政策支持力度大的高景气度方向，建议关注中医药板块、创新药板块、创新医疗器械板块。

【银行】

本周银行板块表现一般，但业绩方面，银行股却称霸中报盈利榜。其中，工商银行以1715.06亿元的净利润继续霸占盈利榜第一的宝座。建设银行、农业银行、中国银行上半年净利润均超过千亿，分别为1616.42亿元、1289.45亿元、1199.24亿元，稳居前四。总体来看，42家A股上市银行中，有24家银行归母净利润同比增速超10％，11家增速超20％，其中杭州银行、成都银行、江苏银行、无锡银行四家银行增速超过30％，分别为31.67％、31.52％、31.20％、30.27％。仅有民生银行、西安银行净利润同比下滑。

平安证券研报认为，目前板块PB静态估值水平仅0.54x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，根据测算当前估值对应的隐含不良率达到15.3％，反映出市场对于行业资产质量的过度悲观，认为当前板块估值修复仍有空间，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。

中信证券也认为，地产信用政策正开始发力，全社会融资供给保持乐观，有助稳定银行风险指标趋势。银行板块估值底部确立。

国盛证券则表示，展望银行股下半年，需进一步关注银行间分化，其中经济发达区域的优质中小行(特别是优质上市银行)业绩确定性更高：优质资产获取能力较强(规模扩张增速更快)的同时，贷款结构中按揭贷款占比较少、中长期贷款占比较低，息差压力相对较小，再加上过去几年资产质量相对扎实，业绩确定性更强。此外，当前股份行受地产等宏观环境拖累较大，但若未来行业能够企稳，其业绩也会有具底部改善的潜力与弹性。

后市配置

中信证券：市场将延续非典型切换 重心转向偏冷门行业

中信证券指出，预计市场在9月上半月依然处于寻找新平衡、延续高波动的过程中，“热转冷”的非典型切换持续，随着市场在波动中形成新平衡，预计9月下半月将逐步企稳。新平衡形成之前，由于中报季部分冷门行业已经频繁出现业绩超预期的情况，预计行业间“热转冷”的非典型切换仍将延续。9月下半月，随着国内经济数据公布、一揽子政策细则陆续实施、美联储加息落地、机构减仓和调仓初步完成，预计市场逐步在波动中找到新平衡，并将逐步企稳，重心继续转向部分偏冷门行业。

西部策略：价值的时间与成长的空间

西部策略认为从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头。短期来看，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点火电、农业。从中期来看，持续关注农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实、游戏等泛消费概念。

申万宏源：基建稳增长再加码 基建投资有望向9月集中

机构认为，在本次国常会的敦促下，预计基建投资会进一步向9月倾斜。此外，8月31日国常会还提出尽快出台支持制造业企业等设备更新改造的政策，预计可能涉及加速折旧等会计方法的进一步积极运用，以稳定制造业投资增速。