安信国际证券：减持动作不改复星稳健经营实质

安信国际证券今日发布最新研报称，随着国内疫情缓和，国际黑天鹅事件逐渐平复，预期下半年复星国际的运营将稳健复苏。

这份题为“投退平衡，稳健经营，期待复苏”的研报指出，近期复星对几宗核心资产进行减持，不改变公司稳健经营的实质，未来公司将坚持投退平衡，适度降低财务杠杆率。

近日，复星陆续减持复星医药、金徽酒、 复星旅文等资产，引发市场对于公司偿债能力的担忧，甚至传闻“监管部门要求摸底复星”。对此，公司回应“摸底”一事系子虚乌有，与复星合作的商业银行从未收到过相关通知。

对此，安信国际证券梳理了近期几宗核心资产的减持，认为其减持规模有限，公司运营状况没有发生重大变动：

1)9月3日复星医药A股(600196.SH)公告，控股股东复星高科技计划减持公司不超过3%的股份，减持前其持有公司股份37.82%，安信认为减持计划不影响其复星集团的大股东地位，也不影响其经营战略的实施。

2)复星旅文9月6日公 告，控股股东复星国际以每股8.57港元(较收盘价折让15%)出售2800万股给独立第三方，占总股本的2.3%，减持前复星国际持股比例为80.7%，报告认为减持不影响其控股地位，且对增加复星旅文的流动性更为有益。

3)9月3日豫园股份公告，公司及其子公司将以29.38元(高于收盘价8%)的价格出让金徽酒13%的股份，并计划在未来6个月继续减 持，减持后公司仍持有金徽酒25%的股份。复星国际表示，此次减持主要是豫园股份旗下金徽酒和舍得(600702.SH)构成同业竞争，出于合规考虑进行减持。

4)其他非核心资产的减持为复星国际的正常投资退出。未来复星还将继续坚持投退平衡，适度降低有息负债及财务杠杆率，提升集团整体的财务稳健性。截至今年6月，复星国际财务杠杆率为56.8%，较21年底上升3pct。

结合上半年的业绩表现，安信预期复星国际22/23/24年归母净利润将达91.6/130/166亿人民币，对应EPS为1.25/1.77/2.27港元。报告认为公司目前股价较为低估，当前股价没有完全反映其持有的优质资产、管理层卓越的管理能力、以及完善的平台架构。维持“买入” 评级，采用分部估值法进行估值测算，目标市值为1023亿港元，对应目标价12.3港元，较当前价格有145%的上涨空间。