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决议日脉冲行情未重演,加息压力下美股能否守住年内低点?

第一财经 2022-09-22 08:41:53

作者:樊志菁    责编:葛唯尔

机构关注利率终点接近5%的可能性。

美股在波动中迎来了9月美联储决议声明。

加息预期推动2年期美债收益率自2007年以来首次突破4%关口。世界银行行长马尔帕斯上周警告说,全球经济可能正在接近一个长期的疲软增长和通胀加剧的时期。市场担心的是,依然火热的通胀压力加上强劲的劳动力市场,可能已经说服了美联储在货币政策选择上需要更为激进,这将是接下来资本市场乃至经济将面临的巨大考验。

加息周期终点在哪

美联储主席鲍威尔周三表示,决心将通货膨胀率降到2%。他表示,物价稳定是经济基石,缺乏价格稳定,经济就无法运转。

最新公布的利率预期令外界略感意外。在议息会议前夕,市场预期明年3月的联邦基金利率目标中值为4.51%,而季度更新的利率点阵图则显示,明年末利率中值将达到4.6%,紧缩的货币政策将持续更长的时间。

NatWest Markets的布里格斯(John Briggs)表示:“这真的很强硬。基本上就是传递加息前置的意图,美联储希望的是利率必须加快上调,即使接下来在2024年和2025年进行降息。在2025年之前,利率水平将始终处于紧缩状态。”

资产管理巨头SEI首席市场策略师索洛维(Jim Solloway)称,美联储将利率目标控制在4.5%至5%之间是“合理的情况”。“鉴于我们对美国经济增长持续弹性的看法,以及对中长期通胀的预期,美联储将需要继续加息至2023年,而且利率风险似乎偏向于上行。”他写道。

美联储联邦基金利率升至2008年以来新高

据芝商所利率观察工具FedWatch的数据,年底前美联储继续加息125个基点(4.25-4.50%)的概率为67%,一季度或将继续加息25个基点。美银证券经济学家盖彭(Michael Gapen)在议息会议后迅速修改了对联邦基金利率目标的展望,预计到明年3月份,联邦基金利率区间将升至4.75%至5%。较此前预期上调了75个基点。

德意志银行认为,由于几乎没有证据表明通胀压力正在缓解,鲍威尔再次强调美联储的承诺,即采取必要的措施来实现通胀目标,即使这意味着深渊。“他们将预见到紧缩的货币政策和劳动力市场更大的痛苦。美联储最终需要将其政策利率提高到5%左右,这一水平接近2006年年中至2007年间5.25%的峰值,当时美联储决策者担心美国房地产市场存在泡沫,而泡沫可能加剧全球金融体系的压力。”

纽约梅隆外汇和宏观策略师威利斯(John Velis)也预计,本轮联邦基金利率峰值将接近5%。他发现,近期期货报价显示利率随后会迅速下降,反映了外界开始评估实体经济疲弱的情况下货币政策将迎来转折点。现实也许不会这样,历史数据显示降息通常会在最后一次加息的六个月之后,目前的通胀形势意味着高利率时期将至少持续到明年年底。

美股或考验年内低位

纽约联储研究数据显示,美股往往在美联储议息会议期间反弹。根据道琼斯市场的统计,在今年加息周期的四次会议中,标普500指数均上涨超1%。

然而今天历史并未重演。事实上,前几次股指上涨都成为熊市反弹的陷阱。DataTrek Research联合创始人科拉斯(Nicholas Colas)称,今年所谓的美联储行情迄今证明都是短暂的,标普500指数一度陷入熊市泥潭。美联储在试图控制顽固的通货膨胀时采取的激进紧缩步伐,成为今年以来市场低迷的主要原因。

最新季度展望SEP显示,美联储将通胀率降至2%的目标需要数年时间才能完成,其代价是失业率明显上升,经济增长放缓,这也让外界对所谓的“软着陆”前景产生了怀疑。资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示,与利率挂钩的2年期美债收益率飙升,表明外界对美联储鹰派的评估不断升级,债券市场仍处于“价格发现”模式。此外,由于2/10年期美债收益率曲线仍然严重倒挂,衰退阴云成为股市看跌的潜在催化剂。

近期市场悲观的看点不在少数,桥水对冲基金创始人达利欧上周警告称,只要利率提高到4.5%左右,美国股市就会暴跌近20%。包括摩根士丹利的机构政策发出警告,称美股将重新测试今年6月的低位。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为,虽然美国整体通胀或已见顶,但最新数据显示价格压力仍然广泛存在。因此,即使要承担经济增长放慢的代价,美联储也别无选择,只有继续上调政策利率来实现通胀和劳动力市场降温。美股近期调整提醒投资者,市场要持续回升或需要通胀明确下降的证据。随着宏观经济和政策不确定性增加,预计未来几个月市场保持波动。

摩根大通看好企业盈利前景弹性

摩根大通首席市场策略师克拉诺维奇(Marko Kolanovic)相对乐观,认为市场的情况不会变得更糟糕。“美联储强硬政策的定价以及由此导致的实际收益率上升,正在给风险资产带来压力,但目前的美股抛售可能接近尾声,因为企业盈利仍有弹性,通胀预期温和,任何下行可能都是有限的。”

科拉诺维奇表示,根据市场指标以及密歇根大学的调查,通胀预期最近有所下降。长期通胀预期的稳定减少了对美国通胀预期脱锚的担忧,从而在劳动力市场指标减弱到足以确认美国衰退的情况下,使美联储在未来更容易实现转向稳健立场的政策支点。他相信美联储将在2023年降息,降息幅度将超过目前的定价,从而支持股市反弹并提高市盈率。

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