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美股熊市气息渐浓,最坏时刻还未到来?

第一财经 2022-09-25 21:23:06

作者:樊志菁    责编:戚德志

避险情绪难降温,恐慌指数VIX突破30关口剑指年内新高。

美股在新一轮抛售潮中迈向熊市泥潭。随着美联储继续积极收紧货币政策以应对高通胀,美国经济软着陆的前景正在减弱。资金风险偏好急剧恶化,恐慌情绪推动下衡量市场波动性的“恐惧指数”VIX一度突破30,创近三个月新高。作为议息会议后的首个重磅指标,即将公布的消费者开支物价指数(PCE)或延续严峻的通胀形势,而投资者对政策担忧的发酵恐将成为市场动荡的导火索。

强硬美联储造经济逆风

上周美联储宣布连续三次加息75基点。最新经济预测展望(SEP)显示,通胀率高于长期2%目标的持续时间将比6月预估的更长。受此影响,2022年年底利率中值被上修了100个基点,2023年利率中值达到了惊人的4.6%。政策预期推动了美债收益率上扬,与利率预期挂钩的2年期美债尾盘突破4.20%关口,创2007年10月以来新高,基准10年期美债收益率则逼近3.70%关口,为近11年来最高水平。在美联储重申通胀目标的背景下,美元指数飙升近3%,再度创近20年新高。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示,美联储决定符合预期,而对未来利率走势的前瞻性预测则越来越强硬。面对物价压力,这加大了未来利率预期进一步的上行风险。他认为,接下来通货膨胀的路径走向将决定美联储是否采取更多措施。

值得注意的是,美联储下调了今明两年的经济增速预期,同时失业率预计将明显上升。美联储主席鲍威尔在衰退问题上的态度进一步软化,并未像之前那样强调软着陆的信心。“我们必须控制住通货膨胀。我希望有一种不痛苦的方法来做到这一点,但并没有。”

物价压力下的政策不确定性风险成为重大逆风。渣打银行全球G10货币研究主管英格兰德(Steve Englander)表示:“由于经济活动尚未对紧缩措施做出太大反应,美联储现在还不好估计需要多高的利率才能实现它想要的通胀结果。一旦失业率开始上升,这样的估计将变得更加可行。但在那之前,很难对需要多高的利率做出可靠的估计。”

经济数据显示美国商业活动正在放缓,加息也让房地产市场继续降温,市场参与者担心美国经济可能陷入衰退,因为美联储可能在货币紧缩周期走得太远。2/10年期国债之间的利差一度扩大至53个基点,收益率曲线倒挂被普遍视为重要的衰退预警信号。根据芝商所(CME)利率观察工具FedWatch,11月连续四次加息75基点的概率已经突破70%,明年3月的利率目标均值为4.68%,已经高于美联储的预期。本周美国将发布8月PCE,作为美联储最关注的通胀指标之一,市场预期数据将止跌回升,物价压力扩散迹象或强化通胀根深蒂固的潜在风险,进而加剧外界对政策升级的担忧。

施瓦茨向记者表示,经济压力正在逐步显现,紧缩在各个部门普遍存在,咨商会领先经济指数8月份下跌0.3%,连续六个月下跌。虽然就业市场依然稳定,而商业状况预期以及建筑许可申请等指标有所恶化。不过美联储不会冒过早放松货币政策的风险,考虑到货币政策对通胀的影响需要时间,未来将至少需要数份“令人信服的”证据显示降温的趋势,才能让加息的步伐放缓。施瓦茨认为,美联储政策压力的影响下,经济下行将造成企业盈利预期减弱,进而导致就业增长逐步降温,明年上半年的衰退前景有所强化。

波动风险或未完全释放

美股投资者又经历了艰难的一周,三大股指连续两周下跌超4%。各大板块泥沙俱下,跌破200天长期均线的个股比例已经达到了86.9%。由美联储政策预期引发的衰退担忧开始波及全市场,今年以来表现不俗的能源、原材料和工业等周期性行业跌幅均超过市场平均表现,而与经济前景密切相关的旅游休闲和金融板块也遭遇资金抛售。

市场动荡也引起了官方的注意,拜登政府正在密切关注股市的表现。白宫新闻秘书让·皮埃尔(Karine Jean Pierre)上周五在例行发布会上表示:“正如此前多次所说,股市只是衡量经济的一个指标。我们正在密切关注情况变化,其中包括不同的数据,包括股市。”

 衰退担忧下,上周标普500指数中周期板块跌幅较大

数据显示,美国9月综合采购经理人指数继续处于荣枯线50以下。标准普尔全球首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)表示,这一指标表明经济活动连续三个月出现收缩,如果不考虑2020年初的疫情封锁,这一季度可能是全球金融危机以来经济最疲软的一个季度。近期包括联邦快递、福特汽车和通用电气等发布的预警进一步加剧了市场担忧。BMOCapital Markets策略师林根(Ian Lyngen)在一份报告中表示:“在未来一周,随着投资者继续消化美联储决议所带来的深远影响,悲观预期或将主导市场的交易情绪。”

传奇投资人、被誉为“华尔街狼王”称号的卡尔·伊坎(Carl Icahn)上周表示,他支持美联储的加息决定,但经济形势已经变得异常严峻,对于市场而言,“最糟糕的时刻尚未到来”。卡尔·伊坎认为,很多标的都很便宜,而且会越来越便宜。这一次通胀在市场低迷中扮演着重要角色,这并不奇怪。“通货膨胀是一件可怕的事情,它导致了罗马帝国的衰落。”他进一步说道,“我们印了太多钱,以为派对永远不会结束。但现在,派对结束了。”

市场情绪回到冰点,美国个人投资者协会(AAII)市场情绪指数已经创下年内新低,而看空后市的比例突破60%。根据Refinitiv-Lipper的数据,美国债券基金上周录得73.3亿美元的资金流出,创近一个月来新高。与此同时,投资者购买了276亿美元的货币市场基金,这是自5月25日以来的最大单周净买入量。美元指数过去一周连续跨越111、112、113三道关口,创2002年以来新高。QCP Capital指出,美国国债收益率、股票、美元之间的相关性处于今年的高点。“毫无疑问,这是一个迹象,表明流动性(或流动性的撤回)是当前所有市场的主要驱动力。”

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为,美联储这次利率决议保持鹰派立场,甚至不惜以经济增长作为代价。如果通胀没有像预期般迅速降温,美联储或将加息至接近5%,那么经济将难以避免地陷入衰退。虽然预计美联储最终成功压抑通胀,但短期内货币政策不太可能转向鸽派。

瑞银指出,近期市场还出现了其他利空因素,地缘政治不确定性一直影响投资者情绪。在这种背景下,现在并不是进行有明显方向性布局的时机。不过瑞银建议投资者现阶段不应贸然退出市场,特别是考虑到高通胀“侵蚀”现金价值,而且离场后也难以择时再入市,容易错过市场反弹。该行建议精挑细选标的,可以考虑防御、价值、多元化相关主题进行布局。

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