八马茶业转战深市主板，招股书披露“二代们”的强强联姻

近日，八马茶业披露招股书，再度闯关IPO，冲刺深市主板上市。

2021年4月，八马茶业创业板上市申请曾获深交所受理，不过，在经历了3轮问询后，今年5月，八马茶业主动撤回发行上市申请文件。

事实上，就八马茶业本身而言，更符合主板定位而非创业板，这也是为何在3轮问询中，深交所上市审核中心一再提及其是否属于成长型创新创业企业、是否符合创业板定位。

目前，我国茶叶市场规模庞大，但企业数量多而分散，行业集中度低，不存在绝对的龙头企业，单个品牌企业在整个茶叶市场中的市场份额占比较低，比如，八马茶业在全国市场占有率最高也未超过0.5%，A股市场的“茶叶第一股”也迟迟没有诞生。

值得注意的是，八马茶业是典型的家族企业。而公司招股书中披露的实控人子女联姻信息也十分引人注目。

大而分散的茶叶行业

经过多年的发展，我国茶行业的市场化程度已经达到了较高水平，市场整体处于较为充分的竞争状态，行业集中度相对较低。

现阶段，我国茶叶市场中企业众多，且仍存在大量传统的家庭作坊式生产企业及小型茶企，而产品种类丰富、销售区域覆盖广的规模性企业屈指可数。

目前，国内比较知名的茶叶品牌包括天福（06868.HK）、中国茶叶、澜沧古茶、大益茶业、小罐茶等。其中，仅天福为中国香港上市企业。

2020年，中国茶叶和澜沧古茶相继披露招股书，分别申请沪市主板、深市主板上市。中国茶叶的实际控制人为中粮集团；而澜沧古茶的股权则比较分散。

目前，中国茶叶依旧在审，澜沧古茶则在上会“前夜”申请撤回申报材料，继而转战港股市场，如今为港股在审企业。

另外，大益茶业成立于2004年，是一家以普洱茶为发展核心，贯穿科研、种植、生产、营销与文化全产业链的企业；小罐茶成立于2014年， 是互联网思维、体验经济下应运而生的一家现代茶商。

从全国市场份额占有率来看，2019年~2021年，天福的市场份额为0.44%、0.42%、0.45%；澜沧古茶为0.13%、0.15%、0.16%；八马茶业为0.32%、0.38%、0.48%，均未超过0.5%。

相比之下，中国茶叶的规模较大，2019年，其黑茶、乌龙茶、红茶的销量占比均超过了1%。

同时，在新三板，也聚集了少量规模较小的茶叶生产厂家，比如龙生茶业（871313.OC）、谢裕大（430370.NQ）等，这两家茶企均覆盖了种植、生产、加工、销售等环节。

典型家族企业

八马茶业成立于1997年7月28日，2015年11月，在全国中小企业股份转让系统挂牌，2018年4月终止挂牌。

八马茶业的控股股东、实际控制人为王文彬、王文礼、王文超、陈雅静及吴小宁，本次发行前，五人共持有公司62.80%的股份。其中，王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系，陈雅静为王文彬的配偶，吴小宁为王文礼的配偶。

这又是一家典型的家族式企业。

近期一场订婚宴被推上热搜，让福建“豪门联姻”的传统浮出水面。而八马茶业在披露“持有公司5%及以上股份的自然人及其关系密切的家庭成员直接或间接控制，或担任董事、高级管理人员的企业”时，也披露了与七匹狼、安踏、高力控股之间的联姻关系。

京东是第一大销售渠道

招股书显示，八马茶业拟公开发行新股数量不超过2580万股，保荐机构为中信证券。

报告期内（2019年~2022年前3月，下同），其营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、4.51亿元，归属净利润分别为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元、4514.69万元。

与其他全茶类连锁品牌类似，八马茶业通过“直营+加盟”、“线上+线下” 的全渠道模式销售。

报告期内，八马茶业通过线下加盟模式销售额占主营业务收入比例为47.44%、47.33%、51.50%和44.76%，占比较高。

在线下直营方面，公司合计拥有400家直营店，其销售占比分别为36.25%、33.28%、27.23%、24.64%，可以看到，线下直营的收入占比在逐渐缩窄。

而网络销售开始成为八马茶业的主力渠道，报告期内，网络销售模式下的主营业务收入占比分别为16.08%、19.15%、20.98%和30.49%，其中，通过京东、天猫、抖音、快手等平台实现的对外销售收入占比较高。

尤其是京东，其为八马茶业的第一大渠道，报告期内的销售占比分别为4.46%、4.56%、4.38%、5.80%。

进军新式茶饮

与中国茶叶和澜沧古茶生产模式以自主生产为主不同的是，八马茶业的各品类中，只有铁观音及部分岩茶等乌龙茶为自主生产，小部分茶叶产品为自主分装，其他大部分茶叶产品以及茶具、茶食品等均由合格供应商依据定制要求及质量标准进行生产并供应。

八马茶业的主要销售收入来自茶叶，茶叶销售占比超过八成，其余为茶具、茶食品等。

在茶叶中，主要品类为乌龙茶，销售占比超过三成。

在毛利率方面，报告期内，八马茶业的毛利率分别为53.66%、53.49%、54.03%、55.85%。

从产品类别来看，茶具、茶食品的毛利率低于茶叶，而在茶叶中，乌龙茶（包括铁观音、岩茶）、黑茶（包括普洱茶）的毛利率要高于红茶、绿茶和白茶；从渠道来看，线下直营的毛利率较高，其次为网络销售，线下加盟与前两者相比较低。

八马茶业称，线下加盟模式下，即公司与加盟商合作，加盟商向公司买断产品后自行负责销售，门店的运营开支由加盟商自行承担。公司以终端零售价的一定折扣比例向加盟商销售产品，其毛利率低于直营模式。

另外，值得注意的是，八马茶业也开始尝试现制现售的新式茶饮以及茶饮料。

针对年轻群体的茶饮市场，八马茶业设立了子公司滴可餐饮，以子品牌“小马茶趣” 对外经营新式茶饮，以“线上+线下”的模式进行销售，产品包括奶茶、果茶、纯茶等。

八马茶业称，未来，公司还将继续打造更多的新式茶饮业态。