价格波动剧烈、投资者获利了结，大宗商品市场警报拉响

就在全球汇市因强美元而剧烈波动之际，全球大宗商品市场也正持续面临巨大价格波动和流动性危机。

值得注意的是，该危机至今已经持续数月，并在9月进一步升级。从天然气到原油再到金属，大多数原材料期货市场进入9月后的交易活动均已降至多年来的最低水平。9月中旬，投资者对原油期货的未平仓合约创下2015年以来的最低水平，对糖和铝期货的持有头寸也均接近多年来的最低水平。在价格逐渐失控的电力和天然气市场，由于保证金要求激增，交易员也不得不缩减头寸。在今年早些时候的“妖镍”史诗级逼空交易危机后，一些交易员还降低了对伦交所各类金属期货的持仓。

Marex North America的大宗商品指数首席交易员菲茨马吕斯（Ryan Fitzmaurice）称：“无论是欧洲地缘政治危机导致的贸易活动下降，还是全球央行同步大幅加息，均导致大宗商品进入一种价格波动日益严重的时期。面对这种冲击，大宗商品投资者陷入了一种低信念环境，因为风险潜伏在全球各处。在未平仓率和投机性资金明显上涨前，整个市场很难重新兴奋起来。”

事实上，在一些大宗商品市场，缺乏流动性已是持续了一整个夏季的话题。在原油期货市场上，有“原油之神”称号的全球著名大宗商品交易员皮埃尔·安杜兰德（Pierre Andurand）抱怨称，原油期货市场已经崩溃，可以“毫无理由”地在一天内下跌10美元。沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼（Abdulaziz Bin Salman）近期也表示，极端波动性和缺乏流动性导致原油期货市场越来越脱离基本面，并称这是欧佩克+减产的一个可能原因。今年以来，油价日波幅超过5美元的次数已经有十多次，而渣打银行的一份报告指出，布伦特原油和WTI原油的四种主要合约的未平仓合约总量本月稍早跌至2015年6月以来的七年最低点，使得原油期货价格有可能进一步大幅波动。

在电力和天然气期货市场，流动性危机主要缘于保证金激增导致的现金不足。根据挪威能源公司（Equinor ASA）的估算，由于欧洲能源危机，保守估计，追加保证金要求总额本月稍早一度达到1.5万亿美元。在欧洲各国游说团体寻求降低交易成本的方法后，追加保证金总额略有下降。

而在其他一些大宗商品期货市场，包括铜和农产品市场，主要问题则是投资者风险情绪减弱。随着全球各国央行开始了几十年来最激进的加息周期，这些期货产品的宏观交易员已经放弃了交易。Onyx Capital Group的首席执行官纽曼（Greg Newman）称：“交易员在乌克兰局势升级前就开始做多这些大宗商品期货，在局势升级后逐渐飙升至多年价格高位。这意味着，接下来继续做多或持有这些商品期货将面临更多不确定性，因而投资者更愿意获利了结。”

“这种（投资者集体获利了结的）情况对一些大宗商品期货市场来说可能是致命的。”Vanir Global Markets Pte的董事总经理惠斯勒（James Whistler）称，“因为这些市场要靠一个特定的生态系统支持，而这个生态系统中的一些交易商间经纪公司要依赖一定水平的流动性来运作。”

除了期货市场，大宗商品的流动性危机同样体现在交易所交易基金（ETF）的资金流动上。在此前连续7个月录得资金净流入后，9月预计将成为投资者连续第5个将资金撤离各大宗商品市场的月份。今年5月以来，追踪一篮子15种大宗商品的ETF已累计录得了近40亿美元的资金净流出。