经济学家忧虑美联储矫枉过正，或导致一场本可避免的衰退

今年上半年，美联储还被诟病加息行动太迟幅度太小，而在连续三次75个基点的加息之后，坊间开始出现加息太快太猛的论调，不少经济学家担忧，美联储正试图用一个错误来纠正另一个错误。

上月，美联储上调联邦基金利率至3.00%～3.25%区间，过去三次会议累计加息225个基点，为上世纪80年代以来的最快加息步伐。

不仅如此，9月利率决议出炉至今，联储官员于不同场合透露，该央行或于11月1日至2日会议上第四次加息75个基点，直到明年年初将利率提升至4.5%。

值得一提的是，在以往的加息周期中，美联储通常偏好小幅加息，以便有更多时间来观察利率调整对经济的影响。

美联储主席鲍威尔在9月议息会议后的记者会上表示，美联储并未试图引发经济衰退，然而，对抗通胀的努力不能白费。

“我希望以一种无痛的方式来达成这一点，但并没有这样的方式。”鲍威尔坦言。

多位经济学家认为加息过急

然而，多位经济学家近期指出，美联储可能会将利率提高至超出必要的水平，且过快加息之下，联储官员无暇评估连续的政策调整对经济活动的影响和效果，抗通胀斗争可能引发不必要的深度衰退，认为现在是时候更审慎地校准政策。

哈佛大学经济学教授曼昆（Greg Mankiw）表示，美联储已经采取了激进的紧缩措施。“衰退对很多人来说都是痛苦的，我认同鲍威尔所言，有些痛苦可能无法避免，但你也不想造成不必要的痛苦。如果是我，我会慢慢松开刹车。这就意味着，如果联储官员在某次会议上争论加息50个基点还是75个基点，我会支持前者而非后者。”

除了在大学授课，曼昆还任美国国会预算办公室、波士顿联储以及纽约联储顾问，并于2003年至2005年期间担任美国前总统布什（George W. Bush）经济顾问委员会主席。

对冲基金D.E. Shaw全球经济主管、纽约联储前副主席萨克（Brian Sack）表示，“当美联储还有很长一段路要走时，加息75个基点行之有效，但当政策需要被更谨慎地校准时，问题就出现了，我相信我们正在接近这一时刻。”

花旗首席全球经济学家希茨（Nathan Sheets）同样忧虑美联储行动过度，他指出，目前联储官员对最新通胀数据更为敏感，“因为他们对自己预测通胀的能力完全丧失信心。”但风险在于，通胀具有滞后性，经济活动急剧放缓通常会延迟传导至通胀指标。

希茨举例称，近几个月来二手车批发价格维持下降态势，但尚未在价格指数中得到广泛体现，此外，房价和租金价格的计算也尤其滞后。

希茨认为，在放慢加息步伐之前，花较长时间等待通胀降温的证据，意味着货币政策将受限制，尤其是通胀回落本就是美联储非常确信会在未来几个月实现的目标。

最近一段时间来，包括大宗商品、货运和住房在内的一系列商品和服务价格开始走低。其中，通胀最大贡献者之一的住房市场自今年夏季以来迅速冷却。美联储加息直接导致30年期抵押贷款利率逼近16年高点7%，住房需求急剧下降。高盛经济学家预计，至明年年底，全美房价将下跌5%～10%。

曼昆表示，房地产市场看起来并不乐观，最终会蔓延至其他经济领域，“在某一时候，资产价格下跌也会导致同样的结果。”曼昆说。事实上，今年以来美国股债遭遇双杀，投资界主流策略——60/40股债投资组合今年累计下挫近20%。

市场仍押注11月加息75个基点

截至记者发稿，据芝商所利率观察工具（CME FedWatch Tool），11月加息75个基点的概率仍然高达78.1%，加息50个基点的概率为21.9%。

国泰君安首席市场分析师蒋亦凡并不认为货币政策具备转向条件，他在接受第一财经记者采访时表示，“目前美国劳动力缺口有显著收窄，楼市销量和房屋价格也已看到明显拐点，但强劲的就业数据显示劳动力市场仍将保持较强韧性，短期内经济难言进入实质性衰退。”他预计，至明年1月美联储将加息150个基点，其中下月维持加息75个基点。

嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）也对第一财经表示，9月非农报告令货币转向希望破灭。“鲍威尔坚持认为，美联储将牺牲部分就业换取通胀降温，然而利率从0升至3.25%似乎并未对劳动力市场产生太大影响，因此美联储可能会继续积极加息，除非通胀突然下降。”

13日，美国9月消费者物价指数（CPI）即将出炉，投资者将有机会获悉通胀的最新进展，市场预期，9月CPI同比涨幅将由8月的8.3%降至8.1%，9月核心CPI同比涨幅将从6.3%继续攀升至6.5%。

美联储矫枉过正了吗？

现在，官员们宁愿在加息方面犯错，也不愿重蹈上世纪70年代的覆辙，彼时消费者和企业预期通胀高企，物价持续上行。然而美联储一直在抗通胀和保就业中摇摆不定，以至于过早宽松导致通胀复燃，一路飙升至两位数。直至80年代初，时任美联储主席沃尔克（Paul Volcker）不得不持续激进加息，最终令经济陷入严重衰退。

毕马威会计师事务所（KPMG）首席经济学家斯旺克（Diane Swonk）表示，美联储官员耗费大量时间研究20世纪70年代大通胀时期，试图避免同样的错误，“但它为一系列全新的错误打开了大门。”斯旺克认为，过度紧缩和紧缩不足都存在重大风险，“风险包括，金融市场对加息作出突然反应，经济活动进一步放缓，这些风险将令情况变得更加难以控制。”

安联首席经济顾问埃尔·埃利安（Mohamed El-Erian）近日也称：“美联储不仅要克服通货膨胀，还要恢复其信誉。所以，是的，我担心我们极有可能陷入一场完全可以避免的破坏性衰退。”