美股超级行情一日游，反转仍需等待

通胀高烧不退让外界对美联储政策的担忧重燃，纳指重回近两年低位。市场对本轮联邦基金利率的终点目标已经调整到5%以上，激进加息引发衰退的风险从中长期美债的走势上显得愈加明显。

银行股喜忧参半的业绩进一步反映了加息周期中美国经济受到的影响，随着财报季的逐步深入，各行业对经济状况的解读将受到广泛关注，并可能成为市场波动的扰动因素。

通胀仍高涨美联储难松口

美国9月消费者物价指数（CPI）再一次令外界对于通胀降温迹象的希望遭遇挫折。目前美国整体CPI已经连续7个月保持在8%以上，同时受到房租、医疗服务等价格上扬影响，上月核心CPI意外刷新了年内高位。

对于急于实现通胀目标的美联储而言，麻烦还不止这点。通胀预期有止跌升温的迹象，密歇根大学消费者信心调查显示，对明年通胀的预期从9月份的一年低点4.7%上升至5.1%，而未来5年通胀的预期则从上月的2.7%上升至2.9%。值得一提的是，此前公布的纽约联储消费者调查也显示，中长期通胀预期开始回升。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，通胀率仍然居高不下，无论是CPI、PPI还是通胀预期都是如此，说明美联储任务艰巨。几乎可以肯定的是，基础广泛的物价压力将使美联储继续采取激进的紧缩模式，等待更多降温的信号。

不少美联储官员也在过去一周的发言中重申了针对通胀的强硬表态。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）指出，考虑到CPI数据高于预期，因此有理由在11月继续前置加息75个基点。克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）表示，美联储致力于利用其工具使经济恢复价格稳定，并将坚持不懈地实现这一目标。尽管会继续权衡货币政策收紧过少或过多的风险，但收紧过慢的风险更大，会造成高通胀持续存在并嵌入经济中。

政策预期推动中长期美债收益率继续上扬，基准10年期美债收益率重回4%关口，2年期美债则突破4.5%。随着两者利差倒挂扩大至50基点的高位，反映出市场在评估美联储持续加息抑制通胀同时的经济衰退风险。芝商所（CME）利率观察工具FedWatch显示，11月加息75个基点的可能性为97%，12月加息75个基点的可能性为70%。

施瓦茨向记者分析道，通胀数据加大了外界对美联储政策空间的评估。需要注意的是，美联储会议纪要中也可以看到，美联储官员更担心对通胀周期反应不足，而不是反应过度，因为物价压力持续性和根深蒂固程度远高于此前的预期。从这点上看，美联储似乎显示出为了恢复价格稳定而牺牲经济增长的意愿。

施瓦茨预计，美联储将在11月加息75个基点，12月的情况依然取决于数据，他倾向于50个基点，因为经济压力正在增大，2/10年期美债收益率反转的程度已经比此前几次的衰退期更为明显，这可能让接下来的政策选择变得越发艰难。他认为明年美国经济将出现温和衰退，主要受到利率上升、商业投资和企业盈利下滑的拖累，加息周期可能随之结束。

行情反转或仍需等待

美股又经历了动荡的一周，虽然13日三大股指的绝地反击可以被载入史册，但市场的信心依然脆弱，这也让多头的反击面临着又一次前功尽弃的威胁。

机构普遍将上周的反弹视为突发脉冲行情。贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rieder）表示，市场上疯狂波动是由短期期权交易驱动的。Yardeni Research 在报告中分析称，在CPI报告发布之前，投资者可能会对冲其投资组合，并在市场因通胀数据利空下跌时争相补仓，仓位挤压令未对冲的空头被迫回补，导致行情反转。

里德表示，过去几周投资者见证了金融市场的一些“相当疯狂”的时刻，不同资产类别中面临着多种风险，其中包括美元走强。美元指数今年年初以来已上涨逾17%，里德补充说，强势美元在其他地区造成了压力，并反过来又给美国带来了问题。除了通过加息以外，美联储还在造成全球美元短缺的情况，流动性变紧给其他经济体带来的冲击非常大。

美银美林策略师哈特内特（Michael Harnett）指出，在技术指标超卖、高现金水平等因素的背景下，美股上涨只是“熊市反弹”。今年以来市场一直担心经济衰退，而美联储在控制通胀方面的决心似乎不小。哈特内特认为，在美联储退出激进紧缩政策之前，美国股市和经济还将经历更多痛苦。

资金流向显示，投资者依然在逃离市场。财经数据提供商Refinitiv Lipper统计发现，因利率进一步飙升预期导致对经济衰退的担忧加剧，美股基金上周净流出20亿美元，连续三周出现资金出逃。国际货币基金组织（IMF）发出警告，称全球金融稳定风险升温，增加了市场间定价压力蔓延和溢出的冲击。

未来一周，美国经济数据面较为清淡，市场的焦点将转向财报季。率先披露的美国四大银行财报显示，净利润上季度继续下滑，随着经济面临压力，投行业务受到冲击，金融机构增加了贷款损失准备金的储备，并对加息周期下的美国商业活动前景持谨慎态度。摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）近日警告了标普500指数继续下跌20%的可能性。他在最新财报中写道，“尽管我们希望一切顺利，但会始终保持警惕，并为糟糕的结果做好准备。”

花旗美国财富管理公司投资策略主管斯奈德（Shawn Snyder）表示：“假设2023年出现衰退，目前的收益估计可能过高。这可能是市场的下一步，但尚未考虑在内。”斯奈德预计，明年盈利可能会比2022年的水平下降10%。此外，美元升值的影响引发关注，牛仔裤制造商李维斯（Levi Strauss）将盈利前景弱于预期归咎于美元持续走强的阻力。“本财报季最值得关注的是美元的强势，这将损害跨国公司的利益。对于全球业务扩张较大的企业而言，影响已经开始显现。”他补充道。