9月核心PCE加速上行，服务通胀为主因，加息步伐难放缓

尽管正处近40年来最猛加息周期，美国通胀仍在加速上行。

当地时间28日，美国商务部经济分析局（BEA）公布的最新数据显示，美国9月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨6.2%，与前值持平。9月PCE环比上涨0.3%，前值为0.3%。

美联储青睐的通胀指标——撇除食品和能源价格的9月核心PCE同比上涨5.1%，高于前值4.9%，远超美联储2%的目标；该指标环比上涨0.5%，符合预期，前值为0.5%。

数据显示，上月商品价格环比下降0.1%，反映出以汽油和其他能源商品为主的非耐用品价格走低，服务价格则上涨0.6%，以住房和交通服务领涨。

同比来看，商品价格涨幅为8.1%，其中，食品和能源价格分别上涨11.9%和20.3%，服务价格较去年同期上涨5.3%。

通胀为何根深蒂固？

在美联储年内加息300个基点后，美国通胀为何仍旧居高不下？

惠誉评级首席经济师库尔顿（Brian Coulton）对第一财经记者解释称，“价格压力来自服务业，服务业当中的细分行业价格全面走高，意味着通胀根深蒂固。就业市场供需不平衡，导致美国薪资增速处于历史高位，并且上行压力仍在，我们认为进入2023年，服务业通胀会继续恶化，直至明年年中才会稳定下来。”

商品通胀方面，库尔顿指出，全球供应链紊乱导致的商品通胀贯穿2021年及今年上半年，是全球通胀的主要元凶，但在过去数月已经得到明显改善，此外，油价下跌成为全球通缩的来源。综合商品和服务两方面来看，他预期，明年通胀将会稳步回落。

美联储将于下周实施年内第六次加息行动，最新PCE报告强化了加息75个基点的理由。截至记者发稿，据芝商所利率观察工具（FedWatch Tool），加息75个基点的概率为81.7%。

美股无视利空的通胀报告，三大股指盘初走高。截至记者发稿，道指上涨1.04%，报32367.69点；标普500指数涨幅为0.56%，报3828.46点；纳指上扬0.48%，报10844.84点。

12月加息幅度会否放缓？

近期，有关美联储削减加息幅度至50个基点的论调开始流传。包括美联储副主席布雷纳德（Lael Brainard）、芝加哥联储主席埃文斯（Charles Evans）、 旧金山联储主席戴利（Mary Daly）等在内的官员于不同场合表示，担忧过度紧缩风险，支持稳健而缓慢地提升利率。

野村美国研究团队对第一财经表示，目前未到货币政策转向的时候，一方面，12月是否应该加息50个基点，美联储内部并未达成共识，另一方面，高企的通胀和强劲的就业表明，政策转向的可能性很小。“薪资上涨和PCE走高可能凸显美联储进一步大幅加息的必要性，通胀日趋顽固，美联储可能持续加息至2023年3月，而明年9月才有望降息。”

具体而言，野村预计，美联储将在11月及12月会议上延续75个基点的激进步调，2023年2月加息幅度收窄至50个基点，3月进一步放缓至加息25个基点，届时联邦基金利率将升至5.25%～5.50%区间，并维持一段时间，给予联储官员时间评估政策效果。该行预期，今年四季度美国经济就会陷入衰退，连续五个季度录得负增长，明年一季度开始流失就业岗位。

库尔顿则认为，终端利率更有可能达到4.00%～4.50%。“美联储需要将利率提升至中性以上，一旦到达该目标，便倾向于维持并观察一段时间。我预期，美联储还会实施几次大幅加息，今年底明年初时，美联储就准备好暂停加息，检验政策对经济的影响，而2023年全年都不会降息。”