拆解大行三季报：存款定期化加剧息差压力，全年基本面承压

随着三季报披露完毕，国有大行作为行业领头羊通过数据呈现出诸多变化，也给市场提供了全年预期的参考。

从整体盈利情况来看，前三季度国有六大行均保持了正向增长，归母净利润突破万亿，同期资产规模维持小幅增长，合计金额163万亿元左右。不过值得注意的是，尽管各行信贷投放力度不弱，但因为贷款利率下行、存款定期化等趋势影响，各行净息差进一步收窄，营业收入增速回落，其中工商银行、建设银行、农业银行等在三季度甚至出现营收同比负增长。

资产质量方面，各大行前三季度整体保持了不良率边际下降趋势，拨备覆盖率仍处于高位但较年中有所回落，对净利润的反哺作用持续。从各行动作来看，虽然资本充足率较年中有所改善，未雨绸缪的资本补充计划正在频繁进行当中。

2022年仅剩2个月时间，市场普遍试图透过三季报的关注全年趋势。国信证券银行业分析师王剑团队预测，预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会有所回升，但考虑到净息差继续承压，资产规模对净利润增长的贡献有限。

六大行9个月赚了1万亿

从三季报数据来看，六家国有大行前三季度营业收入增速普遍不高，同比增长5%以上的只有邮储银行（7.79%）和交通银行（5.05%），“宇宙行”工商银行甚至出现小幅负增长。具体看各季度表现，三季度是主要拖累，工商银行、建设银行、农业银行单季营收增速分别为-8.26%、-6.49%、-1.08%。

但尽管如此，六大行的赚钱能力依然强劲，1～9月合计盈利超过万亿，达到1.03万亿元。其中，工商银行以2658.22亿元归母净利润继续领跑，建设银行归母净利润2472.82亿元紧随其后，农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行前三季度分别盈利1975.05亿元、1730.81亿元、738.49亿元、678.83亿元。

其中，邮储银行盈利增速尤为亮眼，归母净利润前三季度实现14.48%的增长，成为唯一实现盈利两位数增长的大行，其余5家大行归母净利润增速普遍保持在5%～6%之间，与行业平均水平一致。

这也一定程度上反映了整个银行业的趋势。尽管42家上市银行除浦发银行、民生银行、西安银行外均实现了归母净利润正增长，其中有20家银行实现两位数增速，但营收增速超过10%的银行只有17家，其中包括营收负增长的银行7家。

据国信证券测算，前三季度银行业平均营收增速较中报回落2.1个百分点，归母净利润增速则较中报提升了0.5个百分点。

具体看盈利支撑，生息资产归规模的增长是主要因素。截至今年9月30日，六家国有大行总体资产规模已经达到162.53万亿元，规模增速除农业银行达到16.37%外其余5家银行均在15%以下，但较上半年已有明显提速，信贷投放增加效应显现。

具体来看，工商银行总资产逼近40万亿约为39.55万亿元，建设银行、农业银行总资产也在30万亿元以上，分别约为34.30万亿元、33.83万亿元，中国银行、邮储银行、交通银行资产规模分别为28.64万亿元、13.52万亿元、12.69万亿元。

增利不增收背后

据王剑团队分析，银行营收增速回落主要是继续受到净息差拖累。

数据显示，今年前三季度六大行中除中国银行外，其余5家净息差较去年同期下滑，其中农业银行、邮储银行分别同比下降0.35和0.33个百分点至1.96%、2.23%，交通银行净息差水平在大行中继续“垫底”，前三季度较去年同期下滑0.05个百分点，降至1.5%。

利率下行和存款定期化趋势是银行净息差持续承压的主要原因。建设银行在三季报中透露，该行净息差同比下降0.07个百分点，主要是贷款收益率受降息等因素影响持续下降，而存款成本有所上升。

交通银行则解释得更为详细，即在资产端主要受LPR下调、持续让利实体经济等因素影响；负债端则是受居民及企业投资和消费意愿下滑影响，存款定期化趋势明显，“存款成本率呈现一定程度的刚性”。

今年以来，为减少企业和居民负担，1年期和5年期及以上LPR分别经历了2次、3次下调，前者从3.8%降至3.65%，后者从4.65%降至4.3%。加上央行对新增首套房贷利率下限多次下调，作为银行低风险、高收益的优质资产——住房按揭贷款的收益率不断下行。尽管存款利率市场化机制的建立为行业调整负债成本提供了空间，但短时间难以抵消资产端影响。

除了利息收入，非息收入也是前三季度拖累营收的重要因素。虽然中收在各行中占比远低于利息收入，但近年来各行加大财富管理业务布局的倾向明显，尤其在净息差承压背景下一度成为重要业绩支撑。但今年以来股债市场波动较大、时间较长，对居民投资理财情绪形成一定干扰，叠加减费让利等影响，各行中收贡献波动较大。

从财报数据来看，六大行前三季度的利息净收入占比普遍较年中有所提升，同期手续费及佣金收入占比则出现不同程度下滑。

那么，是什么支撑行业盈利？王剑团队分析，资产质量边际改善背景下，拨备反哺是银行整体利润增长保持稳定的主要因素。截至三季度末，六大行中除中国银行、交通银行拨备覆盖率继续增长外，其他4家大行较年中普遍出现回落，其中拨备率处于最高位的邮储银行降幅最大，从年中的409.25%降至404.47%。

资本充足率方面，除邮储银行、交通银行外，各行前三季度资本充足率均有提升，核心一级资本普遍改善。不过近期大行为拓展业务“补血”的动作频繁，比如在发布三季报的同时，邮储银行宣布拟通过定增募资不超过人民币450亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本；工商银行则在8月发行400亿元二级资本债后，10月又获批发行不超过2000亿元二级资本债券，10月28日董事会刚刚审议通过发行不超过1300 亿元永续债， 用于补充其他一级资本。

资产质量改善但忧虑仍在

具体看各大行资产质量，交通银行不良贷款金额较年中减少约13亿元，不良率从1.46%降至1.41%。其他5家大行不良贷款则小幅增加，总体增加规模约为191亿元，但工商银行、农业银行、中国银行不良率均有回落，其余2家则与年中持平。

自去年下半年地产行业资金链收紧之后，市场对银行基本面的一大担忧便是相关资产的安全性。不过从年内表现来看，整体趋势好于预期。

不过王剑提示，虽然上市银行存量不良继续出清，但从边际生成角度考虑，在房地产风险持续暴露及宏观经济压力之下，预计全年行业资产质量仍然承压，全年行业不良生成率还会上升。但他同时强调，银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位，通过拨备反哺利润的空间仍然存在。

相比资产质量带来的盈利威胁，净息差压力可能更让市场担忧，机构普遍分析，当前乃至2023年初贷款都有较大的重定价压力。“受LPR下降后贷款重定价、信贷需求偏弱、让利实体和存款成本刚性等因素影响，预计今年全年净息差降幅将走阔，拖累收入和净利润增长。”王剑分析。

不过在稳增长政策支持下，机构普遍对银行的资产扩张速度期待较高，这对净息差收窄带来的负面影响或能够形成一定抵消。华泰证券银行业分析师沈娟认为，政策性金融工具驱动2022年银行资产增速保持较高水平，而且低基数效应下，财富管理收入或有所修复，驱动中收平稳增长。