三大因素拉低10月CPI涨幅，下一阶段走势如何？机构这么说丨火线解读

11月9日， 国家统计局发布的数据显示，2022年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%，环比上涨0.1%；10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%。

三大因素拉低CPI涨幅

10月份，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，居民消费价格涨幅有所回落。

从同比看，CPI涨幅比上月回落0.7个百分点。统计局表示，同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。

食品中，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%；鲜果价格上涨12.6%，涨幅比上月回落5.2个百分点；猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有扩大。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，有三个因素拉低10月CPI涨幅。一是近期蔬菜供应量充足，导致菜价出现较大幅度回落，这也对冲了猪价上涨的影响；二是能源价格同比涨幅延续回落势头；三是去年同期基数偏高，拉低了当期CPI同比。

中信证券表示，食品价格在猪价带动下保持高增长，非食品价格则受服务业疲弱影响维持低位。根据2021年年底能繁母猪的去化节奏，10月猪肉供给本就偏紧，叠加猪价上涨趋势下养殖户的压栏行为和二次育肥入场，供给格局更加紧张，使得国庆节后猪肉价格涨幅明显扩大。非食品价格方面，10月国内局部疫情加剧，对服务价格修复形成较大拖累。

PPI同比2021年以来首次转负

统计局解读称，从同比看，PPI由上月上涨0.9%转为下降1.3%，主要受去年同期对比基数较高影响。在PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。

王青表示，内外部因素综合影响下，10月PPI环比上涨0.2%，结束了过去三个月的连续下跌局面，但同比下跌1.3%，为2021年以来首度转负。展望未来，预计11月PPI环比将延续正增，但因上年同期基数依然偏高，同比回正的难度较大。不过，在新涨价因素改善带动下，11月PPI同比跌幅有望收敛至0.5%-1.0%之间。

光大期货表示，10月在强基建现实之下，建材相关行业价格环比上涨或降幅收窄，部分行业需求有所增加，整体PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。美国通胀在住房租金和服务业薪资的影响下保持高粘性，通涨不降加息不止的背景下美元指数也难言到顶，从需求和美元指数的角度来看大宗商品价格依然承压，预计11月PPI进一步下行。

未来CPI怎么走？

近日，农业农村部在京召开生猪生产供应视频调度会指出，当前生猪基础产能稳固，能繁母猪存栏量、生猪存栏量、新生仔猪量均连续5个月以上回升，预计今后几个月生猪上市量将稳定增加，保障元旦、春节期间猪肉市场供应有坚实的基础。

王青指出，展望未来，在猪肉价格基本见顶、蔬菜价格同比降幅扩大，以及消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，11月CPI同比或进一步降至1.8%左右，四季度物价回稳已没有悬念。预计2022年全年CPI同比将在2.0%左右，明显低于3.0%的控制目标。这意味着年底前货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。

华西证券认为，本轮猪价上涨或已接近尾声，原油价格或将高位震荡，预计2023年CPI整体呈现震荡下行态势，一季度受低基数及猪肉价格冲顶影响或短暂破3%，随后震荡回落，全年中枢为2.0%，压力整体较小。

浙商证券则表示，11月行业将迎来二次育肥抛售的第一次高潮，生猪现货价格或将明显回调。12月之后，传统的腌腊、灌肠等猪肉消费需求日渐旺盛，农业农村部历史数据显示，12月屠宰企业开工率将大幅提升，猪价有望再度开启上涨。