比亚迪半导体终止注册，IPO冲刺为何“戛然而止”？ 

11月15日晚间，比亚迪（002594.SZ）公告称，终止推进比亚迪半导体股份有限公司（下称“比亚迪半导体”）分拆上市事项，并撤回相关上市申请文件，值得注意的是，比亚迪半导体已经走到了提交注册环节，只待注册批文。

一般来讲，创业板IPO顺利过会后，在提交注册阶段，很少会有发行人主动撤回申请材料，因为此时，IPO审核流程只差临门一脚。

第一财经统计显示：自创业板改革并试点股票发行注册制以来，深交所已受理创业板IPO项目超1000单，包括比亚迪半导体在内，仅有14家企业终止注册，其中，今年到目前为止有7家，去年有7家。

那么，究竟是什么原因导致拟IPO企业在上市最后关头“戛然而止”呢？

临门一脚为何急踩刹车？

深交所网站显示：深交所于2021年6月29日受理了比亚迪半导体的申报材料，2021年7月25日进入问询阶段，总共历经2轮问询，在2022年1月27日召开的创业板上市委员会2022年第5次审议会议上，比亚迪半导体成功过会。

不过，上市委会议对比亚迪半导体也提出了3个问询问题，其中，关键的问题是比亚迪半导体的业务独立性。

作为从比亚迪集团分拆上市的主体，比亚迪半导体2018年~2021年向比亚迪集团销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额占营业收入的比例分别为67.88%、54.86%、59.02%和63.37%。功率半导体、光电半导体产品、制造及服务主要向比亚迪集团销售，且关联销售的毛利率较高。同时，比亚迪半导体还存在使用比亚迪集团的采购平台、注册商标和财务系统等情形。

由此，上市委会议要求比亚迪半导体说明：关联交易定价是否公允、是否存在显失公平的情形，是否存在比亚迪集团通过关联交易对发行人利益输送的情形；较高的关联销售毛利率对报告期净利润的影响，是否存在经营业绩依赖关联销售的情形；上述情形对独立性是否构成重大不利影响。

在10月15日晚间发布的公告中，比亚迪表示，公司为加快晶圆产能建设，综合考虑行业发展情况及未来业务战略定位，统筹安排业务发展和资本运作规划，经充分谨慎的研究，决定终止推进本次分拆上市，公司将加快相关投资扩产，待相关投资扩产完成后且条件成熟时，公司将择机再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。

对此，资深投行人士王骥跃对第一财经分析，其个人认为比亚迪半导体在提交注册环节主动撤回，很可能和关联交易、业务独立性等问题有关。

王骥跃认为，一般来说，在提交注册环节主动终止注册，有些可能是企业在过会后出现变化，比如业务环境变化、业绩大幅下滑等；有些可能是企业的注册阶段问询问题无法过关，所以选择主动撤回。

“科创板多因科创属性不足而终止注册，而创业板可能会因为实控人或重要股东的规范性问题而终止注册。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经说，不过，也有公司确实是因为证券市场估值或公司自身运营出现预期外的显著变化，而主动终止注册。

迟迟拿不到注册批文

第一财经统计发现：创业板这14家终止注册的发行人，除了比亚迪半导体外，其余均为2020年受理的企业，且大多数在提交注册后等待了较长时间也迟迟拿不到注册批文。

比如，北京弘成立业科技股份有限公司于2021年3月26日提交注册，2022年5月11日终止注册，其中历时超过400天，而比亚迪半导体也历经了200余天。

从提交注册到终止注册，这14家公司平均等待时长达到235天。

外部环境的变化成为这些企业主动退出IPO进程的主要原因之一。

比如，固克节能科技股份有限公司（下称“固克节能”）于今年9月6日终止注册，该公司主要产品为功能型建筑涂料、保温装饰板，下游客户主要集中在房地产和建筑行业，房地产行业的调控政策及需求变化会对其所在的行业产生一定的影响。

去年下半年以来，一大批房地产企业出现了流动性危机，进而影响到与之高度关联的建筑涂料企业，有分析人士猜测，固克节能可能是受目前房地产行业影响，进而终止了创业板发行注册。

2021年11月，杭州老鹰教育科技股份有限公司（下称“老鹰股份”）主动申请终止注册，该公司属于营利性民办非学科类教育培训机构，主要从事美术培训业务。

2021年7月24日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》发布，其对学科类校外培训实施更加严格的监管，同时禁止非学科类培训机构从事学科类培训，老鹰股份也于2021年9月1日起停止了文化课培训业务，11月就终止了IPO进程。

另外，也有些发行人是出于某些原因而未能更新财务资料，比如，2021年10月12日，中国证监会向广东佳奇科技教育股份有限公司发出创业板股票发行注册程序终止通知书，通知书显示，该公司财务资料已过有效期且逾期达三个月未更新。根据创业板相关规定，决定终止对其发行注册程序。这也是创业板首例被动终止注册的企业。