银河证券8月16日晨会纪要

今日视点:

重点行业一周观点

银行业：能否切断债务危机向意大利、西班牙蔓延对于欧美银行体系至关重要。7 月份贷款发放、M2 增速均低于市场预期，我们认为这些数据反映了调控导向。我们认为， 3- 4 季度银行净息差有望维持高位。光大银行、华夏银行先后发布中期业绩报告，银行中期业绩保持强劲增长，华夏银行业绩略超我们预期。维持对银行行业推荐评级。银行中报进入密集披露期，银行估值修复行情可期。

机械行业：持续看好航天军工。本周在市场大幅震荡的情况下，军工行业重点公司保持稳定上升的趋势，体现了军工行业上市公司的投资价值和市场关注度的持续提升。由于本周军工股的相对收益较大，我们认为短期内上涨动力有限，中长期上升空间依然很大。我们重点看好中国卫星、航天信息及发动机领域上市公司。

钢铁行业：（1）过去一周钢价如预期有限回调后反弹，钢市局面已转向乐观，短期上涨趋势基本形成； （2）成本下降与钢价上涨将加抬升钢厂盈利，特别是钢厂出厂价上调速度和幅度可能均强于市场价； （3）上涨。钢厂盈利提升将成为股价上涨最直接、最强大的推动力；银河策略团队认为国内基本面支撑大盘反弹；目前钢铁股特别是建筑钢材等子版块估值处在较低水平，有超跌反弹需要。

一、市场聚焦

当前格局下的行业选择：在滞胀与社会进步中挖掘确定价值

核心观点：

1、滞胀时代，工业制造业利润率不断受到挤压，小的技术进步能够带来的利润增长很不可靠；我们需要寻找那些利润增长可靠的行业。

2、金融，专业和商业服务

在经济发展大潮中，专业和商业服务、金融和保险业等占比长期上升，这点从美国的经济GDP中，金融和商业服务的比重不断上升就可以看出来，同样，日本的经济发展也表明，经历高速增长后的工业经济体，转型的一个核心结果必然是服务业比重的提升和工业比重的下降。在中国当前，应从科技服务与专业服务角度重视生产性服务业。

作为重要的服务业，商业贸易在滞胀的前半段优势凸显，但后期仍服从于经济结构转型。中国城市化率仍然较低，商业贸易的下滑期不会来得太快。

3、工业原料

由于中游制造业的利润在滞胀时代受到挤压，工业原料，特别是大宗材料的生产利润相对稳定。考察美国1970年代稳定的行业发现，能源等各类投资是克服滞胀的重要砝码。。

建筑业在经济低迷的时候受益于财政刺激。中国社会基础欠账很大，保障房、水利、医疗卫生等建设在十二五期间将是重点。我们要强调的是，这不是旧有投资模式得继续，对于历史欠账的弥补，本身就是转型的重要组成部分。

4、必须消费

滞胀时代的一个典型特征是劳动者膳食结构的改善，这将有利于必需消费品行业的利润稳定。在制造业中，耐用品生产波动性较大。占比长期下滑趋势与非耐用品一致。美国耐用消费品发展启示：当前应警惕家电、汽车等行业产能较大带来的盈利风险。

二、报告精选

数码视讯深度研究报告：广电软件和设备商的崛起

核心观点：

1、巨大的市场空间

- 从1996年美国颁布《电信法》到2010年，美国有线网络运营商资本开支达1724亿美元。

-未来10年中国有线网络软件和设备生产商将面对一个1389亿规模的市场，主要集中在双向网络改造、数字化整转、前端设备和中间件领域。

2、公司是中国最大的数字电视软件和系统提供商

- 主营业务前端设备和CAS条件接收系统在对应细分市场分别占有35%和20%的市场份额

- 超光网和中间件研发技术国内领先

3、现有业务高增长

- 前端设备是公司的明星业务，六大因素驱动该行业增长

- CAS条件接收系统未来2－3年还将保持增长

4、新业务市场潜力大，成功概率高

- 公司计划投资15亿元建设中国最高水平，最大规模的数字电视前端专业产业园，其中超光网和中间件项目分别投资19773万元和14638万元，这也将增强公司提供一站式系统解决方案实力。

- 公司研发的超光网技术综合CMTS和EPON-EoC的优点，接入带宽高、可实现wifi、3G/4G覆盖，预期累计收入目标150亿元。

- 公司中间件平台为有线网络运营商增值业务的开展提供基础平台，有助于公司进入有线增值业务合作运营领域。

5、估值与投资建议

- 公司2010－2013年业绩年复合增长率将达到48%，我们给予公司“推荐”评级，6-12个月估值目标区间38.8-44.1元。

6、主要风险因素：“三网融合”停滞不前、超光网技术风险。

秦川发展中报点评：业绩超预期，期待集团整体上市

8月15日晚间公司公布2011年中报，营业收入同比增长24.9%，营业利润同比增长40.98%，每股收益同比增长38.9%，超市场预期。

我们的分析与判断：

1、业绩增长主要得益于行业景气度和内部改造

业绩增长得益于行业景气度向好，公司合理调节生产要素，加班加点完工，同时毛利率提升也是业绩增长较快的一个因素。

2、技术研发能力强，提供核心竞争力

公司通过不断推进技术创新来强化自身的技术领先优势。11年5月公司的“数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”两项国家科技重大专项课题获工信部立项，显示出强大的研发能力。而众所周知，技术优势往往是公司获得稳定市场份额，保持持续竞争力的关键因素之一。

3、磨齿机龙头企业，下游空间广阔

磨齿机是机床行业中含金量最高的机床之一，也是我国未来重点发展的高端精密机床。作为磨齿机龙头企业，公司在国内市场台份市占率达到70%，金额市场的市占率达到50%。

受益汽车行业升级换代、轿车齿轮工业革新，以及工程机械、船舶和风电等用齿轮的精度不断提高，磨齿机的下游应用空间将持续扩大，机床业务前景看好。

4、机床工业十二五规划，产值剑指8000亿元

2010年我国在全球机床产值占比31%，接近1/3，产值规模很大，然而却不“强”，加快机床行业升级迫在眉睫。

“十二五”规划的具体目标：2015年机床工具行业要实现工业总产值8000亿元，数控机床年产量超过25万台，国内市场占有率达到70%以上；去年出口额达到110亿美元，其中机床出口占40%以上。公司最为国内机床领军企业之一，受益政策影响大。

5、集团整体上市预期强烈，业绩提升空间大

除秦川发展外，秦川集团还拥有江汉机床、江汉工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产。2010年集团完成了增资扩股工作，注册资本增加3.33亿元，此次增资扩股完成后集团整体上市方向更加明朗。未来预期随着后续优质资产的持续注入，公司业绩有望得到成倍提升。

投资建议：

不考虑公司的资产注入状况，我们预计公司11-13年业绩为0.45元、0.58元和0.76元。考虑到公司未来整体上市的大预期，我们给予公司今年35-40倍的PE,合理估值区间为15.7-18元，给予“推荐”的投资评级。

信维通信：中报完全符合预期，客户结构及利润率持续改善，三四季度将呈现爆发性增长

信维通信发布半年报，2011年上半年实现营收7253万元，同比增长10.95%；实现归属于母公司的净利润3363万元，同比增长46.91%；上半年实现全摊薄每股收益0.25元。

我们的分析与判断：

1、公司上半年营收及净利润增速完全符合我们的预期，上半年每股收益0.25元和我们此前的测算完全相同。上半年营收增长10.95%，增长较慢的主要原因是，一方面，公司坚持中高端客户及产品定位，主动剥离掉了部分毛利率较低的客户及产品，以期为利润率更好的大客户留出产能；另一方面，上半年是手机、PC等消费电子的传统出货淡季，随着下半年整机需求进入旺季，公司营收将呈爆发性增长。

2、公司净利润增长46.91%，快于营收增速的主要原因是公司毛利率依然在持续提升，上半年综合毛利率是67.51%，比去年同期提升7.26个百分点，毛利率大幅提升一方面是由于公司剥离掉了部分低毛利率的客户及产品，客户结构持续改善；另一方面是高毛利率的天线连接器及其它自有专利产品占比提升，公司产品结构持续改善所致。

3、公司已在移动终端天线的研发服务方式、天线技术、测试技术及新工艺方面取得多项专利，专利驱动将使公司保持较高的利润率水平。另外，Apple、HTC、samsung、Nokia之间的专利诉讼不断升级，预计未来一段时间整机大厂间的专利战将成为常态，其专利不仅包含RIM的pushmail功能等软件专利，也包含零组件的硬件专利，信维的专利驱动能支持它切入更多的高端大厂。

4、信维的宽频带多回路移动终端天线技术，使公司移动终端天线产品可以同时覆盖5 个频段，大大突破了传统理论认为的小天线5%左右相对带宽的限制，事实上这一技术方案将成为LTE（ 3.9G）时代必需的移动终端天线方案，对此我们积极看好。

5、目前公司已经成功切入三星、华为、JABIL、RIM 等大厂供货体系，和RIM 已有项目试产，未来份额提升空间很大。预计下半年开始对RIM 批量供应天线连接器，年内公司将推出激光三维精密天线。

6、预计未来公司将继续依靠技术创新能力及自有专利、测试能力、快速反应能力等优势，持续切入新的国际大厂。公司在积极拓展除手机以外的笔记本、电子书等其他移动终端天线市场及凭借其在射频领域的优势进一步开发系列新型终端连接器，并向大客户配套销售，以提升销量及客户粘性。

投资建议：

预计2011-2013年EPS是0.86、1.40、2.03元，对应PE是31、19、13，我们维持强烈看好公司的增长逻辑，并维持“推荐”投资评级。

三一重工：中报符合预期，龙头竞争力凸显

三一重工中报营业收入同比大增79%，利润和每股收益同比都增长106%,2011年上半年EPS为0.78元。

我们的分析与判断：

1、业绩预增得益于主营产品收入大幅增长

上半年公司混凝土销售收入同比增长80%左右（超预期），挖掘机同比增长107% ，汽车起重机同比增长79.8%左右，路面机械同比增长85%（超预期），桩工机械同比增长达45%左右，履带起重机同比略负增长。

目前工程机械处于景气高位，三一作为行业龙头，销售净利率长期处在行业平均水平之上，凸显了龙头的竞争力，我们预计全年增长有保证。

2、市场份额不断扩大，精彩大戏在后头

据了解，1-6月，公司挖掘机的市场份额由去年全年的8.5%提升至11.0%，公司起重机市场份额从去年全年的5.8%提升至9.5%，市场份额的不断扩大，再加上较高的毛利率（35%以上），表明公司的产品具有很强的竞争力，未来业绩的持续高增长仍可期待。

3、城镇化建设和国际化是长期驱动力

近10年，我国城镇化率快速提高。统计分析表明工程机械与固定资产投资增速的相关系数很高，随着城镇化进程和国际化的不断深入，作为工程机械龙头的三一重工，将长期受益。

4、下半年保障性住房与水利投资建设是亮点

根据中央的目标2011年保障性住房要达到1000万套，目前时间已经过半，而上半年整个建设进度偏慢，下半年随着保障性住房建设进度加快，对工程机械的需求会有进一步提高。

2011年水利建设投资目标是4000亿元，而上半年由于融资问题，多地水利投资未达目标，随着中央水利工作会议融资细则进一步落实，下半年水利建设投资必将加速。

3．投资建议

预计公司2011-2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性，我们给予15-20倍PE，合理估值19-25元，给予“推荐”评级。

天马股份：业务板块分化 业绩平稳增长

公司发布2011年中报，实现营业收入16.72亿元，同比增长2.91%；实现净利润2.81亿元，同比增长2.57%；EPS为0.24元。

我们的分析与判断：

1、风电轴承业务下滑，降低业绩增速

公司业绩略低于预期，我们认为主要是受风电轴承业务下滑影响。公司主要控股子公司成都天马是公司最大的利润贡献来源，2010年占公司总收入的30%以上，净利润的40%以上。2011年1-6月，成都天马实现营业收入4.29亿元，同比下降14.82%；实现净利润1.18亿元，同比下降8.24%。

成都天马主营风电轴承、铁路轴承、工程机械回转支承，其中风电轴承占2/3左右。铁路轴承上半年实现稳定增长；工程机械回转支承业务去年刚起步，今年上半年实现大幅增长。成都天马的业绩下滑，我们认为主要是风电轴承业务出现负增长。我们认为，风电增速箱、主轴轴承等新的进口替代产品在短期内较难弥补偏航、变桨轴承业务的下滑，今年公司风电轴承业绩下滑局面较难逆转。

2、剔除风电轴承，其他业务快速增长

如果剔除成都天马，2011年上半年，齐重数控、北京天马、贵州天马、德清天马共实现营业收入10.42亿元，同比增长26.66%；实现净利润1.11亿元，同比增长17.26%。其中，北京天马的冶金轧机轴承、石油钻采轴承市场开拓形势喜人，实现高速增长；德清天马和杭州本部的通用轴承也获得了快速增长。

3、未来发展将提速，产业链整合值得期待

我们预计公司下半年业绩将实现稳健增长。随着风电增速箱、主轴轴承进口替代的加快和海上风电的逐步推进，公司德清新基地的产能逐步释放和新业务板块的加速发展，未来公司发展将提速。

公司中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”、“继续向以轴承为核心的关键零部件的上下游行业推进”。我们认为公司将采取外延式、内生式增长并重措施，轴承产业链整合值得期待。

投资建议：

如果不考虑外延式扩张，我们预计公司2011-2013年EPS为0.62元、0.75元、0.95元，对应当前股价PE分别为18倍、14倍、11倍，远低于轴承行业和机床行业平均水平。按照20-25倍PE计算，我们认为合理估值区间为12-16元，维持“推荐”评级。

浦发银行：息差环比提升，资产持续向好

公司发布中报，上半年实现归属于母公司股东净利润128.8 亿元，同比增长41.8%，略超预期。

我们的分析与判断：

1、经营亮点：二季度单季净息差环比提升6BP；手续费及佣金收入同比增长7成；二季度存款增长加速；信贷成本略降。

2、需要关注的问题：活期存款占比下降；二季末公司拨贷比1.92%；加权风险资产较年初增长11.46%。

投资建议：

预计2011/2012/2013 EPS 为1.32/1.58/1.80 元。对应PE 仅有7.1x/5.9x/5.2x。对应PB 为1.2x/1.0x/0.9x。当期价值被低估，维持“谨慎推荐”评级。

拓尔思：SaaS模式为轮，区域布局为翼，未来高增长可期

拓尔思发布2011半年报，2011年上半年，公司实现主营业务收入6376.54万元，同比增长20.20%；实现营业利润1026.03万元，同比增长14.24%，归属普通股股东的净利润1451.20万元，同比增长7.11%。

我们的分析与判断：

1、上半年收入结构预示未来高增长可期，SaaS模式带动服务类收入大幅增加

公司今年大力拓展行业应用市场，基于TRS平台软件的二次开发或定制开发等增值技术服务业务量大幅增加。同时，着重发展以SaaS模式为代表的软件运营和信息增值服务能力。公司上半年实现软件销售收入3775.41元，占总收入约59.2%，同比减少3.28%；而技术服务收入2539.75元，占总收入约39.8%，同比增加92.51%。

就公司全年发展态势而言，我们认为，公司所处细分软件行业增长势头良好，行业内竞争格局未发生重大变化，公司软件销售收入将继续保持较快增速，预计下半年在业绩上得以体现；而SaaS模式的大力推广，将使公司打通行业上下游合作产业链，提升行业领域的盈利能力、营收规模及市场占有率，从而带动“软件+服务”收入大幅增加。

2、区域布局，提高销售服务能力，效果明显

公司积极建设和完善全国性营销服务体系，扩大销售服务的覆盖和规模，报告期内，西部地区收入增幅显著，达325.89%，华东、华南地区营业收入与去年同期相比增长较快，分别同比增长41.21%、27.61%。我们认为，随着募集资金到位，公司资金实力进一步增强，公司将全面提升销售服务水平、项目管理水平和最终客户的满意度水平，进而实现公司销售收入规模在全国范围的倍增。

3、研发投入及上市费用等导致管理费用增长42.93%

公司上半年管理费用同比增长42.93%，主要由于：1）研发费用同比增加317万元；2）上市费用支出同比增加268万元；3）无形资产摊销同比增加239万元。

投资建议：

我们维持之前对公司的业绩预期，预计2011-2013 年公司盈利0.85亿元，1.23亿元，1.72 亿元，2011-2013年EPS分别为0.71，1.02，1.43。合理估值区间为23.43-25.56元，对应PE为33-36倍。维持“推荐”评级。

罗莱家纺：多品牌齐头并进，强势区域维持高增长

我们的分析与判断：

1、促销拉升Q1收入增速，Q2收入增速回归正常

上半年罗莱主营业务收入10亿，同比增51.6%；营业利润1.65亿，同比增58%；受上半年获得政府2128万补贴影响，归属于上市公司股东净利润1.62，同比增72%（15%优惠税率可比口径）。

逐季增速看，大促拉升Q1增速，Q2回归正常。其中，Q2主营业务收入4.2亿，同比增39%；受单季毛利率提升2.86个百分点影响，营业利润0.56亿，同比增60.7%。

同时，公司预计前三季度归属于上市股东净利润同比增50%-70%。

2、渠道增速平稳，多品牌齐头并进，强势区域维持高增长

上半年渠道增速平稳，收入增长更多来自同店提升。2010年公司渠道数量2085家，预计上半年新增渠道约150家，开店数量低于梦洁家纺，与富安娜相当。预计新增直营店约占1/5，主要以商场专柜为主。

在公司丰富的品牌矩阵中，上半年收入增速齐头并进。主品牌罗莱收入7.76亿，同比增48.87%；雪瑞丹0.47亿，同比增49%；尚玛可0.44亿，同比增38.9%；迪士尼0.35亿，同比增15%；LOVO、帝馨等其他品牌收入0.75亿，同比增388%。

强势区域维持高增长。其中，核心市场华南地区收入4.7亿，同比增62.2%；华中、东北、华北等较理想地区收入分别为1.35亿、1.1亿、1.04亿，同比增47.2%、47.3%、55.3%。与梦洁新市场开拓相比，公司在西南、华南等薄弱地区开拓相对平稳，上半年收入分别为0.77亿、0.50亿，分别增53%、48.95%。

3、毛利提升1.5个百分点，人员储备等带动费用率略有提升

上半年公司毛利率提升1.5个百分点，其中一季报提升0.51个百分点，Q2提升2.86个百分点，低于市场预期（产品普遍提价20%下市场预期较高）。毛利率提升幅度较小，恰与公司重营销策略相关，3月份大促在抢占市场的同时，适当让利。

上半年销售费用率18.95%，与同期基本相当；管理费用率在Q2提升显著，主要与公司储备了部分销售、研发人员相关。

投资建议

预计2011-2013年收入分别为25.3亿、33.05亿、42亿，净利润分别为3.47亿、4.67亿、6.07亿，EPS2.48、3.33、4.33元，对应PE35.8、26.6、20.5倍。估值高于纺织服装板块其他品牌运营企业，作为行业内龙头，建议投资者继续持有以分享行业高速成长下的收益，维持“推荐”评级。

钢铁行业草根调研系列报告

近期我们对上海两家较大规模的钢材现货交易市场——大柏树钢材市场和宝山钢材市场进行了草根调研，我们现场参观并与贸易商老总、业务经理及业务员等进行了较为深入的交流。

结论：

调研结果显示：

1、目前不少贸易商认为终端需求环比6、7月份有小幅好转，建材和热轧都略有回升，但整体仍较一般，预计后期将越来越好；

2、部分贸易商对保障性住房需求不太看好，多数反映至少7月份尚未见到较明显的释放，有人认为保障房、高铁等项目多数是直供，一般的小贸易商难以进入；

3、8月初的长材暴涨主要是因为钢厂调价、成本推动，不具有可持续性；但考虑到成本较高等因素，8月份即使下跌跌幅也不会很大；

4、近期市场库存偏低，但当前仍少有商家进场囤货，因为8月份市场有一定风险，尚未到进货时机；

5、市场资金面较为紧张，尤其是小企业，按需采购为主，即多数只保留常备库存量；贸易商今年以来赚钱很难，没有多少机会，因此经营压力很大，已经或即将转行/停业的情况屡次出现；

6、市场对8、9月份行情热轧方面稍微看好，但在长材方面分歧较大。

综合起来，贸易商普遍认为8月份下游需求环比继续改善的可能性较大，板材和长材都有回升的趋势，但中间需求进场时机尚不成熟；而供给端部分品种资源缺货现象严重；上周外盘不利因素导致的钢价回调已经释放了一定风险，加上库存低位、成本偏高，因此后期价格缓慢、震荡向上的概率比较大。

三、调研动态

广告营销行业交流会纪要

1、IPTV怎么看？

有一些问题，通信运营商希望不要做搬运工的角色，另外IPTV导致有线电视强烈抵制，对IPTV不是那么支持。IPTV发展在政策层面上受的阻力比较多，短期内左右摇摆。

电信运营商现在也有些失望，而且有线和卫星如果做得好，对iptv也有影响。

2、怎么看蓝标和省广的收购策略？

80年代开始WPP开始了很多并购，发现并购发展比较快，这里面有一个重要背景是广告公司业务也有结构重组，出现了媒介购买公司，以更高价格批发，媒体就倾向于把单给媒介购买公司，媒介购买公司收入暴增，广告公司被架空，广告公司就成立专业媒介购买公司，抗衡这些媒介购买公司，一旦成立媒介购买公司后，就出现资金需求，资本就非常重要。

广告公司有两种模式，多头代理（日本模式），欧洲和美国严格的行业代理（一个行业代理一个），为了多头代理，就出现广告控股公司。 80年代并购盛行。广告公司也喜欢参与媒体股权。

目前阻碍中国广告公司最主要的障碍是没有媒体资产。省广的量还是靠媒体购买。唯独例外的自有媒体是户外。

3、对光线的看法？

投资电视剧风险很大。

有公司做到县网，县级市场没有收视率，光线要去做县网必须有营销网络（2800个县，情况很复杂），如果能建立起来，能覆盖60%的人口。海尔做到县级销售很好，娃哈哈做到乡级市场。能介入东部沿海县就很有价值，光线主要攻东部地面频道。

4、哪些产业链或者上市公司有发展前景？

广告看重有没有核心媒体资源；北巴很稳妥，有核心资源，但不敢冒险。电广传媒高管有谋略，公司掌握了实实在在的网，又可以做其他的事情，比较看好。

中视传媒：没有用好概念，央视对上市公司定位不准，以后若有人员调整，可以关注。

歌华有线：做得不理想，前任留下很多问题，天威做得更好。

蓝标和省广比较：更看好省广，省广更加可靠，稳重保守型；蓝色光标激进，因为没有包袱，敢往前冲。广告公司靠人去维系，蓝色光标不缺钱，但缺人。收购很多团队以很松散的方式运作，可能存在潜在风险。

海外公司相互牵制和体系比较强，有完整的法律和诚信体系，但是中国缺乏有力的监控，所以风险比较大。

省广运作30年，团队一起合作20年。 03年省广高管出事，但是公司正常运作，而且形成集体领导；蓝色光标只派财务。关键是蓝标这个权利机构的领导是否有足够吸引力。 客户都是大公司，小公司没有规模只能退出，所以看重实务的东西。

国外4A公司对中国企业认可有错误，主要服务海外公司，没有意识到国内公司成长那么快，国内市场空间很大。

5、三网融合怎么看？

三网融合必须以产业主导，未来三网融合是“融而不合”；

国家媒体管理方式： 在限制中发展；

电视台分化：从买剧开始，有钱买剧就有收视率；

一天连播3集，资源这样使用会有问题，观众收视习惯形成就很难改变，所以政府可能出台措施调控，控制电视剧播出频率。

植入广告：今年春晚不能有植入，植入广告效果被夸大。

蔡赴朝：真正的三网融合：先从广电的小网融合；今年村村通进入纵深发展，直播星在有线网络覆盖不到的地区可以全面覆盖，这块是一个巨大市场。

电信网如果要实现光纤需要4000亿，广电1000亿就能解决问题，通过卫星有线电视和无线覆盖。回传如何解决？ 关注宁夏试点，回传依靠中移动。

广电三张网（有线卫星无线）未来将融合成一张网。

广电最缺的不是钱，业务融通比资本交易更重要。

内容为王， 10年前上媒资管理系统，央视10多万小时节目储备，亚洲第一，全球第二，但是3年前做视频网站研究，发现一个视频网站一天上传的量等于一个电视台一年的量。 传统媒体内容优势逐渐消失。视频网站自己做内容也很困难。

未来内容生产：

原有生产体系与管理相关，过去频道频率稀缺，内容生产也是稀缺；

现在稀缺的管道频道开放，形成平台。 生产者什么都可以传；

以前渠道稀缺，但是平台时代，组织者策划者可能比原来的生产者更重要；

在平台的传输，海量的生产者无序交易的情况下，肯定是劣币驱逐良币，当下是建立一个集中性平台和交易机制，“内容银行”；

政府从来就没有开放过这个市场。国进民退很正常，关键能分清那些能进那些不能进。 内容产业可以进入（影视剧内容等），播出平台、频道频率怎么都不能进入。

播控权平台这块进不去，只能是投服务和内容孵化，过分的集中在一些关键部分，那些部位不可能开放，但是一些上下游链条可以投资。

6、广告行业面临的挑战？

大国化的烦恼与广告业的纠结；

对广告业非常致命的问题：原来是科学的广告，现在变得不科学，因为消费者的碎片化；

广告业最大的苦恼是知识体系崩溃，重建知识体系很迫切，下一步是全媒体营销；

在碎片化的状况下，建构三网融合下的全媒体营销体系；

大国化与数字化：双重作用力下的中国传媒与广告。

7、媒体行业两大趋势？

经济 大国化

技术 数字化

大国化的经济体量、国家经济总量、企业实力排名、海外资本进入

2010年美国的名义国内生产总值

世界五百强，中石化 国家电网 中石化

直接投资量流入

大国传播的需求诞生，推出大国传媒生存空间成立 （eg 新华社、五粮液在时代广场打广告）

2010年中国广告经营额达到2340.5亿元，广告经营单位24.3万户，广告从业人员148万，进入前四位（工商总局）；

实力传播：2010年 美国151519百万美元，日本43298百万美元，德国24535百万美元，中国23208百万美元；

中国2010年广告市场总体额度为7000亿左右，相比2009年的额度来说，2010年广告投放总额增长达到15%以上；

分析广告市场：广告/GDP比例相对恒定，美国2%，欧洲发达国家1.5%，平均1%。

广告业增幅高于GDP约2-5个百分点，一个城市广告与经济正相关。

一个卫视要盈利平衡，至少达到5亿营收，重庆只有2－3个亿。

8、数字化带来传媒产业链的三大无限：

生产环节：无限生产，大媒体大内容

传输环境：无限传输，三网融合大网

终端服务环节：无限服务，大服务大市场

9、全球各传媒集团业务占比：

时代华纳：内容43 收视费35广告20其它3

新闻集团：电视收入46报纸及信息服务收入18杂志及广告茶叶收入3电影娱乐收入23书籍出版收入4其他收入5

维亚康母：广告收入32电视拍照收入10电影娱乐收入28附属会费收入21其他收入9

CCTV：广告60企业收入33收视费收入4

SMG：广告44电视购物44新媒体收入9其它3

湖南广告35电广传媒32电视购物24.3其它媒体广告收入8.7

明后年电视购物成为冲业务量的重点，现金流好

中国30多个上星台，估计最终存活5个台。

10、对代理的看法？

北京台当年外包，新任台长收回，一方面平息内部反对意见，另一方面加强治理。

现在做法，央视还是代理，核心资源央视掌握得很紧，定价也是自己控制，虽然是代理，但是央视有很好的客户管理系统，对客户情况非常了解。

北京台高度集中，委托给代理商还是全部自己做哪个好没有定论。

播出的节目量方面，电视台占30%，社会生产量占70%。（中国广播电视年鉴）

广告营销的全媒体转型：旧有广告和营销方式的失灵－新环境下大样本调查无法实现，受众碎片化导致传无法低成本覆盖，无法作出正确的营销与市场预判（没有合适的数据库）；

全媒体营销的构建。

全媒体营销基础一：海量数据库的建立

全媒体营销基础二：双向互动平台建立

个人数据+家庭数据+社区性数据

数据库+互动平台

个人信息平台+家庭信息平台（在杭州做的实验，有100万家庭）+社区信息平台（facebook）

看透大国化的规模扩张和数字化的技术演变背后的国家政治的作用力，是关键所在。

日本电通占到日本广告市场50%市场份额，发家源于参股民间电视台（借钱参股）。电通对政界的渗透很深。与媒体的关系非常紧。非媒体业务已经超过媒体业务。最近也在做并购。新媒体新业务，并购了不参与管理。

默多克：对内容的把握，尤其是对大众趣味内容的把握，无出其右者。