潘功胜：全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”，人民币资产避险属性日益凸显

“今年以来，全球主要国家债券普遍收益率上升、价格下跌，人民币债券成为少数价格稳定的金融资产。”11月21日下午，在2022金融街论坛年会开幕式暨全体大会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在主旨发言中表示，与其他新兴市场债券不同，人民币债券为准安全资产，风险收益特征与发达国家债券更接近。

潘功胜指出，中国宏观经济政策以我为主、利率和汇率走势相对独立，令人民币债券在全球资产配置中呈现较好分散化效果。他认为，今年以来，中国外汇市场展现出较好的韧性是受到多方面因素推动。

全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”

潘功胜提到，近两年，受供应链扰动、劳动力市场紧张限制，主要发达国家通胀远高于政策目标。为对抗通胀，美欧等主要央行快速收紧货币政策，紧缩之快历史罕见。尤其今年以来，“高通胀”和“紧货币”引发国际金融市场剧烈震荡，全球股票、债券等金融资产价格全面下跌，美元指数一度创20年新高。人民币资产避险属性日益凸显，与其他新兴市场债券不同，人民币债券为准安全资产，风险收益特征与发达国家债券更接近。

潘功胜认为，美元呈现长周期波动特征，是影响全球金融市场的重要因素。布雷顿森林体系解体以来，美元共经历三轮升贬值大周期。本轮美元升值周期自2011年中开始已延续11年。

美元大周期受多重因素共同驱动。其中，长期经济增长潜力变化是重要决定因素；政策分化带来的利差优势驱动跨境资金流动，放大周期波动；同时，美元升值存在自我强化机制。美元作为全球主要融资货币，存在“美元升值→新兴市场资产价格调整→资金回流美国→美元升值”的循环。

潘功胜认为，从历史长周期看，全球宏观环境可能由“大缓和”走向“高波动”，主要发达国家宏观经济数据波动幅度大幅上升。

中国外汇市场韧性不断增强

潘功胜分析，未来内外部宏观环境的变化将有助于维护中国外汇市场稳健运行。

一方面，主要发达国家经济衰退风险上升，通胀仍高于政策目标，货币政策将总体维持紧缩，美元短期仍可能高位震荡，市场机构预测美元升值动能减弱、强升值周期或已接近尾声。另一方面，中国经济长期向好基本面不会改变，进一步优化疫情防控“二十条”提升防控科学性、精准性，将更高效统筹疫情防控和经济社会发展，进一步释放中国经济增长动能。

此外，金融部门出台了多项金融支持政策，配合房地产市场主管部门和各地政府，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资平稳有序，加大保交楼金融支持力度，保护住房消费者合法权益，坚决阻断、弱化风险外溢，稳定市场预期与信心。潘功胜指出，上述政策较好地发挥了逆周期调节的作用，产生了积极的市场效果。

他总结称，十年来，我国统筹开放与安全，外汇领域的改革开放工作取得明显成效。当前中国外汇市场展现出新特征，韧性不断增强。跨境资金流动虽有波动，但总体平稳有序。

外汇市场韧性增强受多方面因素推动：一是汇率调节国际收支的自动稳定器作用更加明显，人民币汇率双向浮动、弹性增强，能够及时有效释放外部压力。二是经常账户、直接投资等基础性国际收支保持顺差，发挥稳定跨境资金流动基本盘作用。三是我国外债结构总体优化。四是人民币国际化水平提升，跨境交易的货币错配风险降低。五是汇率避险工具推广普及。

潘功胜表示，下一步，外汇管理部门将统筹发展和安全，在新发展格局下，全力构建适应高水平对外开放的外汇管理体制，深化外汇领域改革开放，提升跨境贸易和投融资便利化水平，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。