读透科创产业定期报丨环保行业年报解析

为全面呈现国内产业升级趋势，更好地服务投资者深刻理解科创产业行业基本面，上海证券交易所与第一财经联合推出“聚焦科创产业读,透定期报告的进阶课程“系列节目。贯穿2022年全年，与头部会计师事务所合伙人一同，系统梳理投资研究框架，践行价值投资理念。

本期节目邀请的是毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）上海分所邵锋审计合伙人。本次进阶课程中，邵锋将深度解析环保行业年报，如何读懂年报。

以下为此次课程的核心聚焦：

一、环保行业简述

1、环保行业分类

根据国家统计局的环保事业概念，并参考行业研究机构的三级板块分类，将环保行业细分成水务及水治理，固废治理，环保设备，综合环境治理，大气治理五个细分板块。

截至目前跟环保行业相关的126家上市公司的业务分布，其中49家，38.89%主要经营水务及水治理业务，排在五个细分板块的第一位。除了水务及水治理，细分板块中上市公司数量排名第二的是固废治理板块，共29家，占比23.02%。

2、环保行业业务特点

①公共事业：水务、固废治理等业务，涉及供水、供电、污水处理、垃圾处理等公用事业产品及服务。

②特许经营：公用事业性使其投资运营普遍采取特许经营的模式。

③区域垄断：特许授权通常有排他性和长期性的特点。

④资金壁垒高：资本密集型、项目投资金额大、项目投资的回收期长。

二、环保行业关键财务信息

1、在建工程和固定资产

BOO模式下，即建设（Build）-拥有（Own）-运营（Operate）下，上市公司最终是拥有基础设施项目的资产的，在建工程帮投资者判断上市公司未来运营的BOO项目的增长，固定资产就能帮助投资者了解上市公司现有的BOO项目规模。

2、无形资产

BOT模式下，即建设（Build）-运营（Operate）-移交（Transfer），

BOT与BOO不同，上市公司仅在特定期间拥有基础设施项目的资产的使用权，而不具有所有权。根据企业会计准则的规定，在建设期和运营期项目资产均以“无形资产”列示。

3、资本支出承诺

资本承诺就是公司未来需要履行的资本支出合同。这个报表信息即能让投资者了解到未来公司的资金流出压力，从另一个方面也能判断公司未来业务规模的扩展。

环保行业这种资本密集型、重资产行业，投资者一定需要关注以上提到的财务报表科目和披露，对投资者了解上市公司规模有较大的帮助。

4、净流动资产/负债

最能体现上市公司短期资金压力的财务报表信息，这个报表信息不能直接从财务报表中看到，而是需要投资者做简单的计算。如果流动资产大于流动负债，则称之为净流动资产。一家上市公司是净流动资产状态，则一定程度上说明上市公司的短期资金压力比较小。

如果流动资产小于流动负债，则称之为净流动负债。一家上市公司是净流动负债状态，则说明上市公司的短期资金压力大。

5、现金流量净额

在年度财务报表中专门有个合并现金流量表，反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表，里面主要包括经营活动产生的现金流量净额，投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额。

6、归母净利率

归母净利率主要反映已经运营项目的盈利能力。

7、净资产收益率

主要反映股东资本回报率。

三、财务报表数据解读重点

1、投资者在投资相关行业前，一定要对该行业有一定的认识，这个行业的公司业务有什么特点，采用哪种业务模式，核心资产与优势是哪些。

2、投资者需要关注财务报表中能反映目标公司规模、流动性风险、未来业务扩展能力、业务运营稳定性及盈利性的报表科目及其数据。

3、投资者需要学会解读数据，和掌握分析数据的方法，如目标公司历史数据的纵向分析，与同行业公司的横向比较等。

实时关注公司信息披露，养成从上市 公司公开披露中及时发现风险和机会是一种良好的投资习惯。