“卖得越多，亏损越高”背后，赛力斯成本、费用激增

对于新能源车企而言，2022年的日子似乎越过越紧。从三季报来看，小鹏2022年7-9月净亏损23.8亿元，同比增加49%；蔚来第三季度净亏损41.108亿元，同比增长392.1%；理想第三季度净亏损16.46亿元，而去年同期亏损仅为2150万元。还有哪吒、零跑、赛力斯等新能源车企，均仍处在大规模亏损中。

这其中赛力斯（601127.SH）是较为特殊的存在。一句话总结赛力斯今年业绩：车没少卖、钱没少亏。从近两年赛力斯的营收数据看，汽车销量均呈大幅增长态势，股价一度两年上涨10倍。但财务数据却“增收不增利”，仅销售费用一项指标同比增长4倍。

增收不增利背后，新能源车企前景如何，赛力斯又发生了什么？

业绩“增收不增利”

2021年公司发布高端智慧汽车品牌AITO（Adding Intelligence to Auto），品牌目标“5年进入TOP3”。东吴证券研究所数据显示，截至2022年10月，问界已发布三款车型，累计销量已达5.8万辆。问界M5/M7均获得中国汽研五星“驾乘品质之星”认证。

凭借“问界”系列，赛力斯赚足了眼球，坐拥多个“业界第一”：从零到月度交付过万周期最短、从上市到量产交付周期最短等等。

公司最新产销快报数据显示，11月公司新能源汽车产量达1.28万辆，占其汽车总产量的57.4%，同比增长158.21%；11月新能源汽车销量达1.17万辆，占其总销量的59.39%，同比增长154%；公司前11个月累计销售新能源车11.84万辆，同比增长235.54%。

“问界系列”为赛力斯贡献了大部分销量。乘联会数据显示，11月新能源SUV零售销量排名中，问界M7以0.4万辆销量名列第14名；在今年前11个月新能源SUV零售销量排名中，问界M5以5.1万辆名列第九。

三季报显示，2022年第三季度赛力斯营收首次跨过百亿门槛，实现收入107.07亿元，同比大增163.39%，1-9月实现营业收入231.23亿元，总额同比增长101.96%，已超越去年全年。

光鲜数据背后，却是一门“赔本赚吆喝”的买卖。财报数据显示，赛力斯今年第三季度净亏9.47亿元，前三季度累计净亏26.75亿元，扣非后净亏达到28.65亿元。

亏损28亿是什么概念？在A股上市车企当中，赛力斯的亏损额仅次于北汽蓝谷（600733.SH）（扣非后亏损35.29亿元），位列倒数第二。

蔚来、小鹏上半年的亏损都在40亿左右，刚刚在港股上市的零跑，上半年的亏损额也在20亿-30亿元之间。

与新势力们动辄每年投入数十亿研发成本导致的巨额亏损相比，赛力斯的总成本当中占据最大头的却是销售费用和管理费用。

赛力斯三季报数据显示：2022年前三季度，赛力斯集团的销售费用一项支出就达到了30.83亿元，相比上年同期的7.57亿元，净增加了10.39亿元，同比增长307.27%。

对比之下，第三季度小鹏汽车研发开支为15亿元，较2021年同期的12.6亿元上升18.5%，较2022年第二季度的12.6亿元增加18.5%；公司今年第三季度销售、一般及行政开支为16.3亿元，较2021年同期的15.4亿元上升5.7%，较2022年第二季度的16.6亿元环比减少2.3%。

再来看看赛力斯2022年半年报表所透露的数据，在上半年高达14.6亿元的营销费用支出中，广宣及服务费达到了11.57亿元，占营销支出总额的79.27%，而去年同期的、这笔费用才1.79亿元，第三季度同比增速达546.11%。与之形成鲜明对比的是，上半年的研发支出仅有5.8亿元。

赛里斯对此解释道，销售费用变动主要系高端新能源汽车广宣费用、销售服务费等增加所致。随着公司高端新能源汽车问界M5开启交付，单台售价较高的高端新能源汽车销量增加，导致的后果便是营收、营业成本和消费费用一起增加。

“争取在明年盈利”

为了满足问界M5和M7的生产需求，赛力斯今年加大了生产端的投入力度。公司在重庆两江、沙坪坝、江津、长寿及湖北十堰等地拥有多处生产基地。其中两江智慧工厂和凤凰智慧工厂是公司依据工业4.0标准及工业互联网要求打造的智能工厂，两江智慧工厂主要保障了问界M5的生产。

基础设施的投入自然“拖累”了公司财务数据，从现金流量表来看，截至今年前三季度，赛力斯的投资活动产生的现金流量净额流出了20.7亿，其中三季度单季度流出15.78亿元。

在半年报中赛力斯解释道，投资活动产生的现金流量净额变动主要系为了满足高端新能源汽车产能需要，凤凰智慧工厂资产投入增加所致。

赛力斯表示，今年仍处于新品投放的爬坡阶段，尚不具备规模效应，虽然前三季度赛力斯问界系列新能源汽车的销量大幅增加，但费用及税金也相应增加；同时，受到芯片、动力电池等原材料价格持续上涨，产品研发及市场推广持续投入等因素的影响，导致公司利润下滑。

此外，目前与华为合作的车企越来越多，这意味着塞力斯将不再独自占有华为门店这个销售渠道，竞争对手也会变得越来越多。

对于华为接连与北汽、奇瑞等车企传出智选车合作，赛力斯投资者关系部门相关人士对媒体表示，公司做好该做的事情。对于华为是否会放弃和赛力斯合作，上述人士称，没有这个（情况），明年会继续出新车。至于明年将推出的具体车型，该人士称，具体看后期（官方）发布。

在7月底举办的临时股东大会上，董事长张正萍被问及“预计何时能够盈利”时称“争取在明年实现这一目标”。

“从盈利角度，2022年是我们投资比较大的一年，除了两江工厂投入生产以外，凤凰工厂也开始投入生产。从财务报表的角度看，今年下半年就是两款产品，两个工厂。加之M9在明年要推出，所储备的团队也是体现在当期的，今年可能没有那么快看到盈利，就好像特斯拉经过长达10年，奠定了行业基础之后才实现的盈利。从公司目标上来讲，我们肯定希望能够尽快盈利，争取在明年实现这一目标。”张正萍表示。

通联数据显示，当前赛力斯市净率为5.41倍，处于历史中等偏上水平。