专访美银经济学家：美国经济的最大风险，在于更长时间内能否保持健康

美国银行预计，2023年上半年美国将出现温和的经济衰退，同时消费者价格指数（CPI）将在2023年第四季度降至3.2%。

美国经济明年能否实现软着陆？一个分裂的国会对明年的美国经济意味着什么？美国经济明年最大的挑战是什么？第一财经专访了美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴哈维（Aditya Bhave）。

第一财经：如何总结今年的美国经济？

阿迪蒂亚·巴哈维：我认为这是非常具有挑战性的一年。通胀已经非常高，这是我们40年来从未见过的。美联储进行了“历史性加息”，在今年已将利率提高了425个基点。综合效应显然对经济产生了相当重大的影响，房地产市场已经陷入衰退。潜在的整体需求也相当疲软，但仍是积极的。所以我们还没有陷入衰退，但相当疲软。

另一方面，劳动力市场仍然非常火爆。预计今年就业增长在400万左右，这是很强劲的，远高于跟上人口增长所需的水平。因此，工资通胀也相当强劲。所有这些都意味着消费保持了相对的弹性。有一些迹象表明消费支出放缓，但总体而言，消费非常具有弹性，这也受益于疫情期间的财政刺激措施导致的过度储蓄。

第一财经：与今年相比，你预计明年会有哪些不同？

阿迪蒂亚·巴哈维：我认为关键区别在于劳动力市场会放缓。美联储已说过，用可持续的方式将通胀降至目标水平的唯一方法是大幅放缓劳动力市场。因此，他们会继续收紧，直到这种情况发生。我们预计明年上半年就业增长将转为负增长，失业率将开始上升，这最终将把经济推向衰退，因为这将是消费者的引爆点。通货膨胀是一个滞后变量，需求放缓是首要的，这是劳动力市场明显走弱时将发生的事情。一旦需求放缓，经济进入衰退期，通胀最终会下降。

第一财经：你预计明年会出现温和衰退，将是什么样的？

阿迪蒂亚·巴哈维：我们的基本预测是相对温和的衰退，（实际）GDP从波峰到波谷下降1%。从历史标准来看，这仍然是相对温和的。到明年年底，失业率将微升至5%以上，但这从历史标准来看并不算高。

第一财经：除了你提到的房地产市场，预计明年哪些行业也会出现衰退，哪些行业可能会好转？

阿迪蒂亚·巴哈维：总体而言，我们预计商品部门将比服务部门更加疲软。因为在疫情开始时，由于封控和大量服务的可用性，从服务到商品部门有很大的轮换。另一方面，由于（疫情开始时）人们在家里，对包括家具、耐用消费品等商品的需求很大。而现在有所调整，并且调整会在房地产市场放缓的情况下加剧，因为和住房相关的支出，如家装和耐用品消费等都会趋向疲软。所以这些都是会呈现疲软的行业。

例外的是汽车行业。因为半导体短缺导致汽车库存短缺，当半导体供给上来后，我们的股票分析师认为随着时间推移，汽车供应量将会稳步提高。服务行业方面情况会好一些，因为重开后尤其在休闲服务方面的需求很大。

第一财经：是否仍有可能实现美联储所说的软着陆？

阿迪蒂亚·巴哈维：我认为有可能，但可能性不大。

正如事实所要求的那样，仍有可能实现软着陆，需要很多事情都进展顺利。第一，由于消费需求强劲，需要避免另一轮通胀。因为这种情况下，由于通胀走软，消费者的情况其实很好，所以需要避免另一轮通胀。我们尚不知道美联储对经济造成的负面效应有多少，因为加息对经济的影响是漫长而滞后的。因此，也可能美联储所做的已足以导致一场温和的衰退。

第一财经：你预计整体CPI将在2023年年底降至3.2%，但你也提到在通胀得以控制之前，还有很多工作要做。具体是什么？

阿迪蒂亚·巴哈维：美联储可能还有更多的工作要做，这就是为什么我们预计他们至少会再加息75个基点。风险是他们会做得更多。有必要提一下的是，我们的预测是基于商品通胀大幅下跌，以及潜在商品通缩为前提的，因此不仅是需求和劳动力市场放缓，当然这是重要的一部分。因为供应问题正得以解决，我们也预测商品价格会开始向疫情前的趋势移动，这将有助于将通胀降至3%。

第一财经：一个分裂的国会对明年的美国经济意味着什么？

阿迪蒂亚·巴哈维：分裂的政府基本上意味着不会有任何有意义的、额外的财政刺激，除非出现很意外的情况。我们认为哪怕民主党在参众两院大获全胜（这不太可能），我们也不太可能看到重大的财政刺激措施。因为目前的重点是控制通胀。

第一财经：明年最大的经济风险是什么？

阿迪蒂亚·巴哈维：讽刺的是，如我之前提到的，风险在于经济在更长时间内能否保持健康，劳动力市场更长时间维持强劲，因为这意味着美联储会做更多紧缩，衰退会更深。你可以从市场对经济数据的反应中看出来。市场非常关注这些经济数据。好消息是坏消息，坏消息是好消息。因为对市场和经济来说，最健康的情况是目前的经济数据放缓。或者出现某种软着陆，或者出现温和衰退，这才能让美联储不会按照计划那样继续紧缩，从而让经济避免因此遭遇更多痛苦。