猪价全年一波多折，行业重陷亏损，明年猪周期怎么投？

2022年生猪养殖行业跌宕起伏，全行业亏损、扭亏、再度亏损，猪价一波三折的走势使得这个周期行业似是“盈亏无常”。

今年的最后一周，因猪价环比继续下跌，全行业重陷亏损，主因是需求疲弱且二次育肥节前集中出栏。截至上周五（12月23日），自繁自养生猪平均亏损66.75元/头，外购仔猪养殖亏损215.62元/头。

与此同时，上市猪企估值已先于基本面调整到位，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值跌至低位。猪板块较低的估值位也为2023年猪周期真正反转做足了铺垫。

猪价全年一波多折，周期反转迟迟未至

回顾猪价全年走势，前5个月，猪价走势波澜不惊，曾于春节后下跌至年内最低价格约11.7元/公斤，5月份猪价有所回暖，但全行业仍徘徊于盈亏平衡点。6月中旬起，猪价突然步入快速涨价通道，连续突破15~17元/公斤，全行业就此摆脱了长达17个月的亏损状态，头部猪企开始盈利。

三季度为猪价全年的高光时刻，几乎一刻不停歇地上涨令市场内关于“周期反转已至”的呼声越来越响亮。国庆假期后，猪价涨至年内最高点，报28.6/公斤。但伴随冻肉储备释放以及疫情对消费端的影响，猪价进入下跌通道。仅两个月，便跌回二季度水平。截至12月26日，全国生猪（外三元）价格报17.64元/公斤，较年内最高点累计回落38.32%。

对于近两个月猪价连续下行，某养殖行业分析师对第一财经记者表示，10月下旬以来，猪价加速下跌主要因供强需弱。他说：“三季度有过一波非常迅猛的涨价，但随着国家储备冻肉的投放，以及规模化养猪企业加速出栏，市场上猪肉供给整体充沛。与此同时，今年年末呈现‘旺季不旺’的特征，腊肉腌制、过节备货等终端需求比较萎靡。另外，前期养殖户看好冬至行情压栏，或二次育肥的生猪在近期大量出栏。猪价快速下行还导致了部分区域恐慌出栏增加，短期供强需弱，预计12月上半月猪价将偏弱运行。”

据上述分析师介绍，按照当前生猪现货价格，以及自繁自养平均18元/公斤的养殖成本，全行业于年末再度陷入了亏损状态。“我们预计，养殖亏损或要持续到明年1~2月份。一般来说，春节后是猪肉消费的淡季。而由于现货价格跌穿成本线后，抗价惜售情绪渐起。随着春节后出栏节奏趋于稳定，猪价届时有望重回盈亏点上方。”他对记者说。

虽迟但到，2023年猪周期将反转？

今年以来，关于猪周期是否将于2022年内反转的讨论一直不绝于耳。看好周期年内反转的一方多认为，本轮周期磨底时间较长，供需格局将推动猪周期直接反转。而认为周期将于2023年迎来反转的一方多数以历轮周期演绎的时长和亏损幅度作为论点。

时值年末，答案自然揭晓——猪周期或将于2023年反转。同时，关于猪周期下一步的投资已经成为投资者关注的焦点。

2022年上市猪企的股价走势分化明显，有个股录得50%以上涨幅，大幅跑赢全A指数，也有个股受猪价低迷影响深陷资金链危机。

Wind数据显示，截至12月26日收盘，25只猪肉股的年涨幅平均数为-1.92%，中位数为-3.08%。有10只个股取得正收益，广弘控股(000529.SZ)、巨星农牧（603477.SH）涨幅均达50%，成为最亮眼的猪肉股。挣扎于资金链危机的正邦科技（002157.SZ）表现垫底，股价跌幅达54%。顺鑫农牧（000860.SZ）、大北农（002396.SZ）、天康生物（002100.SZ）与鹏都农牧（002505.SZ）4家小市值猪企的股价跌幅超20%。

经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，有不少机构分析指出，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。

短期内猪价将如何演绎？前述分析师指出，短期来看，猪价跌破成本线，行业补栏速度有望进一步放缓，利好2023年生猪行情。整体来看，随着猪产能逐步出清以及需求回暖，猪肉价格超跌后有望出现实质性反弹。

对于明年猪价，温氏股份（300498.SZ）在最近一期调研中表示，除非明年猪价大幅上涨，刺激行业或社会投资者进入或大幅补栏，可能会导致社会养猪产能大幅扩张。但根据肉猪养殖规律，一般从能繁母猪怀孕到肉猪出栏至少需要10个月时间。即使明年能繁母猪大幅增加，行业供需关系大幅变化也需要到后年才能有所显现。因此，预计明年猪价总体较好。

周期反转意味着前期深度亏损的上市猪企将缓慢修复其资产负债表，前述分析师认为，成本优势显著、头均盈利能力是明年投资猪周期的关键指标。

“周期周而复始，决定猪企股价弹性的是猪价的弹性，在‘量价齐升’的背景下，上市猪企业绩大幅度释放，而股价往往先于基本面表现。”他说，“三季度以来，我们观察到，市场没有因为猪价快速走高而出现快速补栏的现象，且防疫政策优化显著，明年消费出行料将明显提振猪肉消费，2023年猪肉供给整体偏紧的预期或对猪价形成支撑。”

值得注意的是，截至12月26日收盘，猪产业指数（884251）收报平盘（涨0.1%），该指数于10月完成了探底，提前反映了此后两个月猪价的下跌，11月份猪产业指数甚至反弹逾10%。与此同时，11月以来，上市猪企股价也已止跌，显示板块整体估值水平较低已形成一定市场共识，继续下行空间应较为有限。