空头猛攻！美元指数跌跌不休，美联储会打压降息预期吗？

周一美元指数盘中一度跌破103关口，创去年6月以来新低。

随着市场进一步消化近期经济数据，投资者开始押注通胀降温有望使美联储政策提前转向。受此影响，欧元/美元盘中上涨近1%逼近1.075，创7个月新高，英镑、日元和瑞郎也全面走强。相比之下，美联储立场依然强硬，除了强调通胀目标以外，多位官员暗示终端利率将突破5%并保持一段时间。

政策拐点预期推动空头

去年四季度，美元指数刚刚创下了近12年来最大的季度亏损。市场预期，随着通胀和经济增长放缓，美联储不会将利率上调至5%以上。

随着上周非农数据的发布，外界将焦点转向了薪资增速，有关美联储有望提前结束加息行动的预期再次升温。联邦基金利率期货显示，美联储在2月、3月分别加息25个基点的可能性接近70%，而本轮加息周期的终端利率目标区间指向4.75%至5%，低于美联储去年12月预测的5.1%。

投资者也提高了年底降息的定价，利率预期已经降至4.50%以下。随着ISM服务业指数跌破荣枯线50，外界正在关注美国经济放缓扩散的迹象。此前加息对经济的冲击已经反映在了房地产市场和制造业等对利率敏感的领域。不少机构预测，随着美联储继续收紧货币政策，美国经济今年会出现衰退。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，薪资增速放缓很关键，这是一个非常有力的证据，表明服务部门有所疲软，整体经济放缓的趋势正在形成。他认为，就业市场将按照美联储希望的方式发展，以劳动力需求平衡实现物价降温的目标，同时避免失业率飙升下经济动荡的发生。

美联储鹰派票委、圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）在上周的讲话中也提到了软着陆的可能性，与去年三季度相比，现在的美国经济前景希望更大。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，上周做空美元的押注增至30457份合约，为2021年8月以来的最高水平。State Street Global Advisors首席经济学家莫库塔（Simona Mocuta）写道，就业市场是美联储的重要职责，也是物价走向的关键因素。随着经济压力有所显现，劳动力需求没有崩溃，也没有大规模裁员。理想情况下，这应该允许美联储放缓并很快停止加息。

施罗斯伯格向第一财经记者表示，从美联储的角度来看，非农报告也许并不能完全化解对通胀的担忧，“但目前商品通胀压力骤减，房屋通胀有望迎来拐点。只要物价未来继续朝着正确的方向发展，美联储就可能及时对政策立场进行调整，实现软着陆目标的希望也会增加。”

美联储态度依然关键

上周公布的会议纪要显示，美联储目前预计2023年不会降息。委员会更关注提前转向的风险，如果没有将限制性利率维持足够长的时间导致通胀恶化，可能造成与上世纪70年代类似的情况。从风险管理的角度来看，在通胀明显接近2%之前，持续保持限制性政策立场是合适的。

值得注意的是，美联储已经对押注利率提前转向的想法发出了提醒，警告如果公众对委员会应对措施存在“误解”导致金融状况无端放松，将使委员会恢复价格稳定的努力复杂化。包括亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）、堪萨斯联储主席乔治（Esther George）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）和旧金山联储主席戴利（Mary Daly）均认为美联储需要将基准利率提高到5%以上并保持一段时间。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一财经记者表示，美联储可能会对市场因政策预期变化产生的走势不太满意。市场大涨将增加美国家庭财富水平，这可能会提升消费者购买力，进而与美联储试图冷却需求和抑制通胀的努力背道而驰。

事实上，今年美国的通胀路径仍不明朗。美联储将2023年核心PCE展望上调至3.5%，并担心高物价比预期持续更长时间。与此同时，纽约联储一年期通胀预期仍然高达5.0%，密歇根大学消费者调查预期为4.4%。

投资者正在等待鲍威尔周二出席瑞典央行活动时的最新评论。一些机构预计，美联储主席可能会重申需要更多时间来表明通胀得到控制，美元可能很快恢复上行势头。高盛表示，美联储仍未具备持续转向的条件，随着利率继续上行，美元仍有进一步走强的空间。美国劳动力市场具有弹性，而世界日益增长的衰退担忧意味着其他全球央行可能难以跟上美联储的步伐，这将增加美元作为全球储备货币的避险吸引力。

即将公布的通胀报告也将成为市场焦点。作为2月决议声明前最后一份通胀报告，机构预计去年12月美国CPI同比增长回落至6.6%，月率环比持平，不考虑能源和食品的核心CPI同比增长5.7%。Bankrate首席金融分析师麦克布莱德（Greg McBride）写道：“本周消费者价格指数的预期是进一步缓解通胀压力。任何超预期的情况都会刺激投资者的神经，让美联储利率担忧再次保持活跃。”