按兵不动！市场与日本央行的博弈将如何影响日元、日债

千呼万唤始出来，广受市场关注的日本央行今年第一次利率决议并未再次震惊市场，但市场与日本央行的博弈仍将持续。

在今日的利率决议中，日本央行将利率维持在-0.1%不变，符合市场预期，同时维持收益率曲线控制（YCC）政策不变，并未如此前市场猜测的再度调升日债浮动区间。

按兵不动，日元、日债收益率下跌

日本央行表示，将在必要时毫不犹豫地增加宽松政策，以灵活方式增加债券购买；将继续大规模购买债券；将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变。同时，日本央行将继续在每个工作日以固定利率购买10年期日本国债；预计短期、长期利率将维持在目前或更低水平。日本央行还表示，将对外汇市场波动给予必要的关注。如有必要，将毫不犹豫地增加宽松措施。

决议公布后，截至今日午间，日经225指数日内涨幅达2%；美元对日元短线拉快速拉升，升破130关口，上周五一度创下5月30日以来的最低水平；10年期日本国债收益率跌1.58%至0.497%。

此外，日本央行还发布了前景展望报告。

在GDP方面，日本央行预计2022财年GDP增速1.9%，此前预期为2.0%；预计2023财年GDP增速1.7%，此前预期为1.9%；预计2024财年GDP增速1.1%，此前预期为1.5%，均较此前预期有所下滑。

在核心消费者价格指数（CPI）方面，日本央行预计2022财年核心CPI为3.0%，此前为2.9%；预计2023财年核心CPI为1.6%，与前预期持平；预计2024财年核心CPI为1.8%，此前为1.6%；

在除能源外CPI方面，日本央行预计2023财年除能源外CPI1.8%，此前预期为1.6%；预计2024财年除能源外CPI为1.6%。

市场与日本央行的博弈料将持续

虽然日本央行继续维持量宽，但在市场预期今年稍晚日本央行迟早退出量宽的背景下，市场与日本央行的博弈料将持续。

去年6月，为了捍卫“无限量购债”的承诺，日本央行持有的日本国债份额超过50%大关。去年10月，由于日本央行在债市的持续扫货，70%的10年期国债都由日本央行持有。而在去年12月20日突然调整YCC浮动区间至0.5%后，日本国债市场的运作越发扭曲，投资者在日本央行将退出量宽的预期下加速抛售日债，日本央行则不得不继续大幅买入以捍卫YCC政策。

受此影响，日本央行在1月稍早的仅仅四个交易日内就购买了约12万亿日元。其中，1月12日及13日分别达4.6万亿和5万亿日元，单日购债规模接连创下历史纪录。据业内预估，1月刚刚过半，日本央行在日本国债市场的份额已跃升至53%。按彭博利率分析师Garfield Reynolds的最新预估，按此速度，日本央行一年之内就会买下所有日债。

SMBC日兴证券首席债券策略师Chotaro Morita表示：“日本央行购债造成的市场流动性流失正达到异常水平。投资者和证券公司等市场参与者越来越觉得日本央行可能会放弃维持目前的政策。”

汇市同样如此。周二，美元对日元的隔夜隐含波动率一度飙升至54.4，达到2008年11月以来最高水平，意味着交易员预期日元不论如何都将持续面临波动走势。

摩根大通外汇策略师Benjamin Shatil称，若日本央行终止YCC政策，日元可能将升值4~5%。在这种情况下，市场可能会出现过度反应。而无论日本央行做出什么决定，市场都非常、非常迅速地开始考虑该行的下一步行动。

大和证券资深外汇策略师KentaTadade认为，投资者的预期，特别是对短期日本国债走势的预期已经超出了日本央行未来12个月可能采取的行动预期。鉴于目前的日元水平可能已经反映了市场对退出YCC政策的预期，如果将于4月接任的新行长未能退出YCC和放弃负利率政策，日元可能存在贬值的风险。

一些分析师还担心日本政策对市场的冲击。EvercoreISI的策略师KrishnaGuha在周二的一份报告中表示，日本央行的计划几乎可以肯定是进行一次性改变，以缓解YCC政策的压力，并为黑田东彦春季下台时的平稳交接赢得时间，在2023年中期之前不会有进一步的政策变化。问题在于，鉴于2022年12月的政策举措释放出的“激烈动态”，最初的计划能否持续下去。

他认为：“YCC政策的任何进一步放松——甚至完全放弃——以及由此导致的日本国债收益率上升，都将在压低日本股市的同时，给全球带来冲击”。