国内金融期权加速扩容，机构热议期权衍生品应用

近年来，中国场外衍生品交易规模呈现快速增长态势。截至目前，国内已上市共计10个金融期权和28个商品期权品种，在金融市场与实体企业中日益成为不可或缺的交易工具和避险手段。

2月11日，在睿捷科技主办的2023期权衍生品行业发展研讨会上，国联证券股权衍生品业务部执行总经理王皓介绍称，国内场外衍生品以期权和互换为主，且场外期权的交易金额最大。存续合约交易标的方面，超过五成的收益互换挂钩标的为非股指、商品及个股的其他类资产；场外期权的标的则主要是股指类为主，体现了收益互换和场外期权业务模式上的差异。

刚刚过去的2022年，是国内期权衍生品市场快速发展的一年。2022年7月22日，中金所中证1000股指期权正式上市；9月19日，上交所上市交易中证500ETF期权，深交所上市交易中证500ETF期权与创业板ETF期权；12月12日深证100ETF期权上市。

根据证券业协会最新的数据，截至2022年11月，证券公司场外金融衍生品业务存续名义本金合计约2.09万亿元，新增名义本金7.38万亿元。股指类期权存续规模为7525.01亿元，占比为62.06%；同期其他类收益互换规模为4756.16 亿元，占比为 53.91%。

海外期权衍生品市场方面，美国顶峰全球投资公司衍生品投资总监蒋希华会上介绍称，过去3年美国市场上期权交易量增长44%，其中，2021年期权交易量飙升 32.2%，达到创纪录的98.7亿份合约，相当于2019年的两倍，其背后原因是因为全球疫情导致市场波动变大，散户投资者大规模涌入期权市场进行交易。

蒋希华认为，目前标准普尔500指数 (SPX) 期权市场仍然是全球交易最活跃、流动性最强的期权市场。现在除了标准的月期权（SPX），还有周期权 (SPXW)，从周一到周五每天都有到期日的周期权。周期权提供了风险管理、对冲、资产配置和创收机会，让投资者能够更有针对性地应对市场事件可能带来的波动，并以更大的灵活性管理他们的头寸。

目前我国场外衍生品市场主要包括银行间市场和机构间市场，参与人主要包括证券公司、商业银行、期货风险子、私募基金以及其他机构等。

实际上在公募基金领域，基金经理也在持续不断探索期权衍生品在公募产品中的应用。会上，招商基金基金经理王岩介绍称，公募基金在应用期权交易方面更多倾向于“固收+”策略的演变。

这是因为公募基金产品在参与股票期权市场方面要基于一定的政策规定。王岩分析称，根据《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，基金参与股票期权交易的，除中国证监会另有规定或注册的特殊基金品种外，应当符合的风险控制指标要求。

具体看来，包括因未平仓的期权合约支付和收取的权利金总额不得超过基金资产净值的10%；开仓卖出认购期权的，应持有足额标的证券；开仓卖出认沽期权的，应持有合约行权所需的全额现金或交易所规则认可的可冲抵期权保证金的现金等价物；未平仓的期权合约面值不得超过基金资产净值的20%。其中合约面值按照行权价乘以合约乘数计算。

鑫元基金量化投资部总经理余力提到，当前随着期权品种加速推出，可以对冲的范围越来越广。且未来随着交易规模的不断提升，国内金融期权市场交易规模预计将迎来大幅扩容。

另外，谈及对冲经验，余力表示，自2020年以来市场对波动率维度的定价逐渐充分。因此在选股方面采取因子选股，期权维度方面搭配备兑策略、买入看跌保护策略之间切换，在股市低迷或者选股超额收益表现较弱的情况下，期权可以在波动率和时间维度获取Alpha。股指期货贴水的减少虽然对于空头套保是利好，但也意味着指数内部的选股超额策略并不乐观。