财报密集披露、龙头公司业绩好于预期，港股重拾反弹

近两周，港股似乎告别了下跌周期，重现反弹之势。上周（3月20日至24日）恒生指数收于19915.68点，上涨约2.03%。恒生科技指数收于4224.85点，上涨约6.15%。本周前两个交易日，港股表现相对平稳，恒生指数3月27日下跌1.75%，28日微涨1.11%。

近半年来，港股行情可谓跌宕起伏。经过去年11月以来的强劲反弹后，港股市场今年2月再度步入调整，恒生指数最大跌幅超15%。

不少市场人士认为，多个利好因素正支撑港股重拾反弹。从香港市场看，近期进入港股年报密集披露期，不少龙头企业业绩表现好于市场预期。从全球层面看，近期市场对海外金融风险的担忧，以及对美联储降息时点预期提前，尤其利于以恒生科技为代表的成长股反弹。

事实上，低估的港股正吸引内资、外资两股资金涌入。一方面，海外避险资金小幅涌入港股，另一方面，港股通ETF交投活跃，净流入资金持续加大。截至3月27日，南向资金已连续14个交易日净买入。仅上周，内地投资者就通过港股通买入了超过140亿港元。

港股互联网财报成绩单好于预期

港股本轮回调支撑因素较多，不少市场人士认为这与年报披露好于预期有关。相关数据显示，截至目前，港股2022年年报市值披露率（已披露年报个股市值/总市值）约53%。根据已公布年报统计，归母净利润增速约为3.3%，这一数据好于之前不少机构的预估。例如，此前华泰证券估计港股归母净利润增速约为-0.6%。

已公布年报的公司中，不乏腾讯、阿里、百度、拼多多等大盘股。3月22日，腾讯发布了2022年四季度财报，其中收入1450亿元，同比增加1%，Non-IFRS经营利润低基数下同比增长19%，均与彭博预期基本一致。天风证券在研报中认为，这展现了强劲的盈利复苏趋势，结合游戏、广告、金融科技业务的积极信号，为展望2023年盈利增长恢复提供了扎实基础。

在此之前，阿里、百度、拼多多也披露了最新财报，均表现出收入企稳、净利润改善的特征。拼多多财报显示，2022财年全年归属于普通股东净利润为315.38亿元，同比增长305.96%，营业收入为1305.58亿元，同比增长38.97%，虽略低于市场预期，但整体仍维持高速增长态势。

此外，近期备受关注的中字头国企业绩也相对稳定。例如，中国移动2022年全年营运收入9373亿元，同比增长10.5%；全年实现净利润1254.6亿元，同比增长8.0%。中国电信2022年营收净利润双双增长，截至报告期末，公司营业总收入4749.67亿元，同比上升9.4%，归母净利润275.93亿元，同比上升6.32%。

“预计港股大多数2022年年报会在4月初之前披露，不确定性将逐渐褪去，但是4月仍需关注A股和港股一季报披露的影响。”国海证券首席海外策略分析师党崇钰表示，根据2022年数据，在恒生综合指数中，约有83%的上市公司2021年年报在2022年3月份披露，因此今年3月过后，2022年年报对港股的影响或将减少。

他还认为：“去年12月，恒生指数中枢低点也处于19000点位附近，当时防疫政策刚刚开始优化，恒生指数虽然自10月底强劲反弹，但是还没有完全反映盈利预期和估值修复，因此目前19000点附近是一个比较安全的位置，向下的空间有限。”

加息周期终点或近在咫尺

另一个对于港股的潜在利好消息是，市场预期美联储加息周期将临近终点。

美国当地时间3月22日，联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%～5%，自2022年3月进入本轮加息周期以来，美联储已累计加息9次共475个基点，本次上调后为2007年10月以来的最高水平。美联储主席鲍威尔称，持续加息不再是合适的，但货币政策可能还需要一些“巩固”（firming）。不少市场人士认为，这一表态相对暧昧，5月可能会有最后一次加息，也有可能加息周期已经结束，但整体而言继续加息的空间并不大。

“全年维度下，随着中国经济持续复苏，中美PMI走势分化，以及美联储可能调整其货币政策路径，我们预计美债长端利率、美元对人民币汇率上行动能或有限，港股流动性环境趋向改善。”天风证券全球科技首席分析师孔蓉称，欧美银行业风险促使市场的货币政策紧缩交易再度回摆至宽松交易，美联储议息会议释放了加息临近终点的信号。后续不排除市场预期仍有边际波动，但市场“紧缩交易”的高点或已过去。

国信证券海外策略研究首席分析师王学恒也持类似观点，他认为，港股1月末以来的下跌逻辑将被完全反转，迎来反弹。1月末以来，随着美国经济数据转好，加息路径上修，港股受到无风险收益率上升和风险溢价上升的惩罚，但基本面大致稳定。随着10年美债创新高窗口的关闭，风险溢价也迎来修复，港股将受益于折现率下降。

不少投资者正逢低购入港股

根据彭博预期，目前恒指2023年和2024年PE分别为8.5倍、7.8倍，港股估值已具备较明显的风险收益比。事实上，已有不少投资者正逢低布局港股市场。

低估的港股正吸引内资、外资两股资金涌入。一方面，海外避险资金小幅涌入港股，另一方面，港股通ETF交投活跃，净流入资金持续加大。

3月以来，外资在港股动向频频。以摩根大通（JP Morgan Chase & Co.）为例，根据choice数据，3月21日，其增持长城汽车1049万股，变动后持股占比达6.17%；同日，还分别增持招商银行、福莱特玻璃231.41万股、100.83万股。贝莱德集团（BlackRock，Inc.）22日也大幅增持万科企业1293万股，增持后持股占比6.09%；同日，又增持复星医药、金风科技、大唐新能源、上海复旦、广汽集团等多家标的。

境内资金则主要通过港股通流入港股。从资金面上看，南向资金持续净买入。根据choice数据，截至3月27日，南向资金已连续14个交易日净买入。仅上周，内地投资者就通过港股通买入了超过140亿港元。

从港股通ETF规模来看，深交所数据显示，截至27日盘前，港股通互联网ETF的份额从2022年底的53.89亿份增长到102.27亿份，突破100亿份，增长率近90%；基金规模从38.40亿元增长至70.91亿元，增长了近85%。

有相关机构人士指出，份额不断增长，主要缘于内地机构和投资者看好未来港股通互联网板块。从目前时点看，短期内，港股市场虽还有一些不确定性因素，但鉴于经济复苏趋势及美国加息或至尾声的背景，港股大概率呈现震荡向上行情。

事实上，不少机构看好港股接下来走势。

天风证券在研报中表示，1~2月国内经济数据显示，复苏动能明显改善。前瞻数据以及高频数据显示复苏趋势向好，预计二季度开始中美经济景气分化趋势或将逐步明显，为全球资金配置中国资产提供基础。预计市场将逐步开始更关注经济复苏、企业盈利修复，恒指盈利预期目前正处于上行周期的初期，后续或存在较大的上修空间。

光大证券首席策略分析师张宇生认为，历史上看，在美联储加息终点后3个月，得益于流动性边际宽松下的市场情绪回暖，美债收益率下行，A股、美股和港股均表现较好，大概率上涨或维持在加息终点前的位置。

具体板块上，天风证券在研报中建议关注腾讯、阿里等业绩持续提升的平台公司，文娱内容产业机会及汽车板块。国信证券则建议关注1月末以来跌幅较大且基本面相对稳定的板块，如轻工、电力设备、医药、互联网等。