复苏预期下LED行业龙头忙扩产，利亚德：Micro LED销售有望高速增长

兔年春晚及元宵晚会的视效显示、《三体》里的专业动捕技术、卡塔尔世界杯的1500平米LED显示屏……为这些大型晚会及体育赛事等“保驾护航”提供显示产品、技术支持的，是深耕显示行业28年的龙头企业利亚德(300296.SZ)。

作为全球LED显示的领创者，利亚德以智能显示业务为核心，通过持续的技术创新推动LED显示产业的突破性发展。近年来，利亚德推进“深耕显示”发展战略，夯实技术产品优势，以Mini/Micro LED技术及产品引领成长，并覆盖高端、中端及下沉市场。

走过上市十年，利亚德Mini/MicroLED新技术成为LED显示市场增长的强力引擎，公司率先布局新技术，打开盈利新突破口。

“今年在Micro LED方面，我们将全速前进。”利亚德集团董事长兼总裁李军表示，Micro LED扩产之后，产品成本有望下降，价差缩小、性价比提升，销售端面临更大的市场机遇。

李军提到，利亚德正在从研发和产业链环节多个方向着手，目的就是把Micro的价格降下来。与此同时，伴随疫情影响减退，利亚德的文旅夜游板块正在逐步复苏。

九方金融研究所表示，利亚德三大业务版图齐头并进，1、智能显示是公司核心业务，Micro LED时代行业集中度不断提升，市占率逐年递增；2、文旅夜游业务受益于旅游政策刺激和消费复苏，加速公司相关营收恢复；3、元宇宙产业链布局日趋丰富，VR多场景虚拟现实技术供应方案成为公司新增长点。

Micro LED销售有望高速增长

就在近期，利亚德接受了多家机构调研。公司披露的投资者活动记录显示，仅2月15日当天，就有天弘基金、中信建投、泰康资产等约10家机构对公司开展调研。

市场复苏情况、公司海外业务毛利率、Micro未来降价空间、公司对于影院市场的规划等，是机构重点关注的问题。

利亚德表示，公司未来业务重点集中在智能显示，尤其是Micro LED、会议一体机、电影屏、创意显示屏等系列产品的研发与推广，同时，公司将加大国内国际渠道销售规模，进一步提升全球市场占有率。

利亚德深耕显示行业已有近28年历史。资料显示，利亚德成立于1995年，2012年登陆深交所创业板，是全球LED显示应用行业龙头企业。

公司业务主要包括智能显示、文旅夜游及虚拟现实三大版块，主营LED显示技术开发及LED显示产品的生产及服务，主营业务之外的外延业务包括文旅夜游和虚拟现实。

其中，智能显示是利亚德的业务核心，在近年扛起营收大旗，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。从营收贡献度来看，近三年，智能显示营收占总营收比重在八成左右。

公司智能显示业务主要以多种显示产品为核心形成适用于各种行业的智能显示解决方案，显示产品包括LED小间距电视、LED显示屏、Micro LED显示、LCD大屏拼墙、大屏幕视频会议系统等。

利亚德年报数据显示，2019年至2021年，利亚德智能显示营业收入分别为64.44亿元、51.86亿元和68.99亿元，占营收比重71%、78%和78%。毛利率随着产品进入中端及下沉市场，稳定在30%左右。

李军提到，利亚德的智能显示业务分为传统显示、新型显示两部分。

传统显示业务以扩大应用市场为目标，采取多品牌、多市场、国内国外双循环的策略；新型显示则继续围绕Micro LED 做技术投入和产业链合作，为迎接Micro LED 时代大规模应用市场开启。

行业周期上，2021年以后，Micro时代到来，Micro LED直显及Mini背光将逐步成为主流产品，小间距将覆盖高端、中端及下沉市场。行业集中度较高，全球显示巨头分割市场份额。随着 Micro LED 技术的落地和逐步成熟，LED 显示行业将进入更大的市场需求空间。

在此背景下，利亚德将2019年至2021年期间的发展战略定位为“深耕显示”。目前，在公司的业务布局中，MicroLED正在引领成长。

“这几年我们在Micro方面下的功夫很大，投入的研发很多，在无锡也成立了利晶微电子公司。”李军提到。

在疫情恢复之后，利亚德如何蓄势待发，进入下一高增长周期？

“总的来说，我认为（智能显示板块）方向是对的，过去几年我们做了大量的研发工作，基本做到了产品的全覆盖。”李军指出。

他提到，公司将继续加大 Micro LED 技术投入，采用自主研发、合作研发、股权投资等多种方式，不断突破技术难题，引领全球显示行业技术创新发展。

利亚德近期接受机构调研时也提到，MicroLED技术取得阶段性突破，性价比大幅提升，黑钻系列已于2022年10月正式量产出货；公司已于2023年1月12日控股利晶公司56.6667%股权；正在推进利晶公司的扩产计划，预计2023年底实现产能倍增；同时Asic芯片已大规模应用于MicroLED产品中；户外Micro产品已研发完成，已形成批量出货能力。

“现在我们基本不为产能发愁了，更多的是考虑产能利用率。”李军说。

Micro降价铺量三大方向

在Micro LED领域，技术和成本是两大关键词。

其一，Micro LED是一项技术难度极大、价格昂贵的领域，生产工艺不同于常规LED，需要跨越封装环节，直接将芯片通过转移设备转移到灯板上；其二，技术上实现突破之后，如何进一步降成本，也是亟待解决的问题。

对上述两大问题，利亚德在不断的实践中给出了解决方案——通过激光巨转技术实现了Micro LED技术的量产落地，并有望通过扩产能进一步推动成本下降。

李军提到，LED行业存在的扩产机会，一是在会议系统，大量的会议室将使用LED一体机；二是在元宇宙相关场景中。

对于Micro系列产品的降价，利亚德有何考虑规划？

“目前MicroLED和金线灯系列产品价格已经很接近了，这已经是很大的进步了。综合考虑性价比，据我们了解，Micro目前的价格已经可以被市场接受了。”李军提到。

利亚德近期表示，黑钻系列主要是通过制造工艺上的改进来降低Micro LED售价，原材料成本变化不大。目前黑钻系列产品价格与同等间距的金线灯小间距价格相似。

对于Micro降价方向，李军说，利亚德正在从研发和产业链环节多个方向着手，目的就是把Micro的价格降下来。

一是芯片端。由于Micro使用的是单边距离小于100微米的芯片，如果芯片端形成规模化效应，其成本会大幅下降。

二是巨转技术的效率和良率。“目前利亚德巨转良率已经提升到 99.995%，相对来说已经比较高了，效率的提升也能节省制程上的成本。”他表示。

三是基板。目前，利亚德使用的PCB板或BT板，成本占比较高。

“我们希望能使用玻璃基板来替代，这块我们跟面板厂在合作研发。”李军提到，另外一个方向是量子点技术，目前公司与投资的Saphlux公司联合开发了NPQD® R1 MicroLED 芯片，很大程度上能解决传统芯片的冷热效应、分Bin难、效率低、良率低和成本高等问题，同时实现更优的显示效果。

“后疫情时代”市场需求逐步释放

疫情重塑了LED显示市场格局。有观点指出，疫情期间，LED 市场企业普遍业绩承压，经营压力凸显，大浪淘沙之后，无核心竞争力与抗风险能力的中小企业将被淘汰，而头部公司供应链及品牌优势凸显，加速市场资源向行业龙头倾斜。

利亚德的技术产品优势明显。从1998年自主研发出国内第一块LED全彩显示产品，到2010年原创并命名LED小间距技术，再到2020年率先推进Micro LED技术，利亚德三次技术创新推动了全球LED显示产业突破性发展。

作为小间距显示行业开拓者，利亚德凭借其在LED显示领域的深耕与技术创新，稳居龙头地位。资料显示，2016年至2021年，利亚德连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一，小间距产品市占率第一，户内LED产品市占率第一。

后疫情时代，利亚德如何进一步增强在该领域的话语权，又将如何拿到更多订单？

李军提到，LED显示行业在2021年需求比较旺盛，是由于疫情恢复加上部分新产品的出现性价比提升等打开了市场需求。而在2022年，由于外部环境影响导致出行受限，部分招投标项目和安装实施无法正常进行，因此一部分需求被压制。

“今年以来市场整体比较平稳，我们觉得需求会逐步释放出来。”他提到。

需求增量也将来自国内下沉市场和新市场的开发。

李军举例提到，2019年利亚德与LG合作的产品通过DCI认证，由LG牵头在海外影院市场开始推广LED电影屏；2022年利亚德自主知识产权的LED电影屏也通过了DCI认证。

“这意味着将来我们可以用自己的品牌在全球布局影院市场。再比如会议市场、教育市场的深耕，都在我们的规划中。”他说。

文旅夜游板块逐步复苏

其他业务方面，文旅夜游产业在过去三年受疫情影响较大，产业链上下游公司也遭遇业绩下滑，利亚德如何应对？

资料显示，2022 年上半年，利亚德文旅夜游板块营收3.61亿元，同比降低49.72%。

“在高峰时期，大概2017、2018年左右，文旅夜游板块占营收总比重能达到三到四成。过去几年，文旅夜游业务受政策和环境影响很大。我们一方面控制这两块业务占整体营收的比重以降低影响程度，同时在业务上也进行了整合。”李军提到。

去年底，利亚德完成了对夜游业务板块子公司股权的内部重组，将整合夜游业务中各子公司的设计、施工、预算成本管理、客户资源等环节，提高管理效率，完善公司组织架构和管理体系，促进公司持续稳健发展。

伴随疫情影响因素减退，2023年利亚德如何规划文旅夜游板块发展？

李军指出，公司文旅夜游板块自今年年初开始逐步复苏，将继续坚持挑选优质项目的宗旨，以文化科技融合角度、以科技手段打造文旅场景，推动文旅夜游板块发展。

“虚拍或者元宇宙在不同领域里的应用与显示的结合会越来越多，从我们的文旅夜游、虚拟现实板块很多项目都可以看到这个趋势，我想这部分也会带来新的市场空间。”他表示。

李军也提到，预计2023年文旅夜游板块占营收比重仍将相对有限，智能显示“扛大旗”的格局和趋势预计不会改变。

此外，在财务数据方面，近年利亚德连续出现商誉减值，未来是否存在再减值的风险？

李军提到，利亚德的商誉最高的时候是将近26亿，是由于收购国内的文旅夜游公司，以及海外的平达和NP造成的。

“从2018年开始，受国内去杠杆政策等影响，以及近几年疫情、外部整体经济环境等的影响，文旅夜游业绩出现了下滑，所以这几年公司逐步进行减值。”他表示，目前，公司收购的文旅及夜游类子公司、以及海外平达部分的商誉已经全部减值完成。

“现在只剩下NP的6.9亿。NP这么多年业绩比较平稳，尤其是元宇宙概念成为大家关注的重点之后，底层的动作捕捉技术关注度越来越高，应用也越来越广泛，所以对它的业绩以及未来的预期都还是不错的，所以目前减值的风险非常小。”李军表示。