半导体需求严重分化，主攻新能源的明星股赢麻了

当消费电子需求降至冰点，新能源领域爆发式需求成为半导体上市公司的业绩“胜负手”。

4月7日晚间，斯达半导（603290.SH）和韦尔股份（603501.SH）相继发布2022年年报，分别是两家明星股上市以来最好与最差的财报，充分体现了去年全球半导体行业景气度严重分化。

2022年全球新能源汽车需求火爆，功率半导体龙头斯达半导的车规级、光伏储能IGBT产品持续放量带动业绩大增，公司实现营业收入与归母净利润分别同比增长58.53%、105.24%。而消费电子是芯片“降价砍单”的重灾区，CIS大厂韦尔股份业绩“深蹲”。报告期内，公司营收和扣非后归母净利润分别同比下滑16.7%和97.61%。

这一分化从板块内其他已披露年报的上市公司来看，表现得更为显著。

而今年以来，由于AI概念炒作带动、国产替代情绪升温，半导体板块估值短期内快速拔高，场内存量资金博弈已出现分歧。业内分析认为，即将密集发布的一季报业绩以及半导体供需关系变化，将成为板块估值调整期的重要信息支撑。

新能源催化需求爆发：斯达半导交出上市最好财报

全球半导体市场需求的份额大头由消费电子产品贡献，昔日“明星牛股”韦尔股份、卓胜微（300782.SZ）的业绩、股价一度伴随消费电子需求量价齐升。但2022年消费电子需求降至冰点，降价与去库存成为主旋律，使得“得消费电子者得天下”的局面一去不返，而能源革命催生的功率半导体需求持续增长，成为半导体上市公司业绩的分水岭。

根据年报，斯达半导实现营业收入27.05亿元，同比增长58.53%，归母净利润8.18亿元，同比增长105.24%，经营活动产生的现金流量净额净流入6.68亿元，同比增长87.37%，三项数据均为上市以来最高。

利润分配方面，斯达半导也很阔气，公司拟向每10股派现14.3627元（含税），预计派发现金红利2.45亿元（含税），为上市三年来最高规模分红。

2022年，斯达半导的主要产品IGBT模块实现销售收入22.25亿元，占主营业务收入的82.92%，客户主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业。

受全球节能减排需求越来越迫切的影响，新能源领域产品（新能源汽车、光储）大幅放量，是斯达半导实现业绩大幅增长的主要原因。公司IGBT模块产销量分别为920万只、980万只，库存（截至2022年末）为39万只，处于低位水平。斯达半导还表示，IGBT模块营收增速（39.47%）高于销售量增速（11.66%），主要系用于新能源行业大功率模块销售比例增加。

报告期内，斯达半导的车规级IGBT模块合计配套超过120万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过60万辆，公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。同时，用于光伏逆变器的IGBT单管实现销售收入大幅增加。2022年度其他产品收入4.57亿元，同比增加353.18%，占主营业务收入的17.05%。

近两年，功率半导体器件的下游需求多点开花，从传统的工业控制和4C（通信、计算机、消费电子、汽车）领域迈向新能源、新能源汽车、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多产业。其中，IGBT是目前发展最快的功率半导体器件之一。外资、社保基金等机构投资者均在去年四季度增持了斯达半导。

财报显示，截至2022年年末，北向资金为斯达半导第二大流通股股东，去年四季度增持股份数量为103.62万股；挪威中央银行增持22.46万股，为公司第六大流通股股东；全国社保基金416组合增持1000股。公募方面，银河创新成长位列第三大流通股股东，去年四季度增持59.09万股，华夏国证半导体芯片ETF增持18.23万股。

值得一提的是，今年以来A股半导体板块炒作盛行，斯达半导却不受资金待见，截至最新收盘日（4月7日），公司股价报297.55元，年内下跌近10%，总市值508亿元。

消费电子需求冰点：韦尔股份交出上市后最差财报

另一边，韦尔股份作为全球前三的CIS芯片厂商，由于消费电子需求下滑导致出货量有所减少，同时因库存高企，导致价格竞争激烈，产品销售单价下降，公司交出了上市6年以来最差财报。

报告期内，韦尔股份的扣非后归母净利润仅9579.31万元，同比暴跌97.61%，上一次公司该项数据不足1亿元要追溯到2014年，那年营收规模14.07亿元，还不到2022年营收规模（200.78亿元）的十分之一，从中也可见净利率下滑的严重程度。

2022年韦尔股份生产了13.79亿颗CMOS图像传感器产品，但只卖出去9.87亿颗。公司表示，2022年以智能手机、计算机为代表的电子领域市场受到了较强冲击，其中去年四季度智能手机出货量为3.03亿部，同比下降约19%，创有记录以来最大的单季度跌幅。

报告期内，韦尔股份的半导体设计业务收入实现164.07亿元，占主营业务收入的比例为82.15%，同比增长19.49%；半导体分销业务实现收入35.65亿元，占主营业务收入的17.85%，同比减少2.60%。

半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务和触控与显示解决方案业务的下滑幅度分别为19.64%、25.08%，这两项业务中来源于智能手机的收入分别同比下滑44.4%、25.08%。

韦尔股份在新能源汽车市场也有所斩获，但由于公司产品结构以消费电子为主，汽车业务的增量难扛大旗。报告期内，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2021年的23.21亿元提升至36.33亿元，增加56.55%；来源于新兴市场（AR/VR、无人机等）的收入从2021年的5.65亿元提升至8.24亿元，增加45.77%。

截至2022年末，韦尔股份的库存仍处于较高水位，CMOS图像传感器产品的库存量为14.43亿颗，规模超过全年销售量且同比增长37.32%，库存去化进展仍然不容乐观。

2022年韦尔股份股价狂泻66.39%，抹去2019年年中以来全部涨幅，总市值连续多月跌破千亿元。年报显示，去年四季度内资与外资对韦尔股份的预期仍有分歧，北向资金增持416.95万股，蔡嵩松管理的诺安成长则减持408.12万股。

机构预期的分歧或是出于本轮半导体库存去化的进展不明朗。某半导体设计厂相关负责人对第一财经表示：“应用需求结构分化还是很严重，汽车、工业电源的需求仍较可观。今年智能手机出货量可能与去年持平，经过去年一整年库存消化，我们预计智能手机相关产品的库存有望在上半年末回到正常水平，下半年的供需有望改善。”