4月国民经济运行数据公布 机构火线解读来了

今天上午，统计局发布4月国民经济运行数据：其中，4月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点；4月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%；4月社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%；4月货物进出口总额34347亿元，同比增长8.9%；4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%；4月PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%；1-4月全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%。

机构最新解读如下：

①申万宏源证券：内生压力期 VS 政策转换期

申万宏源证券研报指出，4月社会消费品零售总额不及市场20%以上的预期水平，结构上呈现餐饮恢复较强、但商品零售恢复偏弱的格局，同时限额以上零售弱于限额以下，收入约束仍然明显。而4月整体失业率虽下行，但青年失业率首次突破20%，结构性问题仍然明显。地产方面，销售转弱、房价滞后上行，保交楼速度放缓压制融资、拖累投资。4月全国房价仍在延续2月以来逐步回升的势头。投资方面，超低基数下4月同比仍然回落，剔除价格后回落幅度更大，基建制造业继续退坡。结构上低于预期除了地产投资以外，基建制造业投资延续由去年Q4过热水平逐步退坡的趋势。

二季度是内生压力显现期+需求政策退坡期，N型复苏如预期进入第二阶段。经济内生增长层面，递延需求逐步释放完毕后，收入和就业压力对经济的约束开始滞后显现，外生政策层面，需求侧稳增长政策将从前三年整体偏松的基调逐步逐季“修正”，23Q1货政报告、23年财政预算草案均已传达这一思路，因而我们也能看到22Q4政策大力稳增长的基建、制造业投资今年以来持续退坡，整体需求侧稳增长政策逐步退坡。在内生压力显现、叠加需求政策退坡期，经济进入我们此前提出的“N型复苏”第二阶段。但三季度有望迎来温和斜率的改善，主要驱动力来自“新三样”创造的巨额贸易顺差、8万亿已预售期房仍将逐步形成地产建安投资、较强的住宅竣工对下半年可选消费的拉动。

②东吴证券：内生动力不足

东吴证券研报指出，4月经济数据和上周公布的信贷数据共同反映了当前经济的核心问题——内生动力不足。如果不能利用好第二季度低基数的窗口，尽可能多地获得稳经济的筹码，担心在基建和制造业投资增速势必放缓的背景下，内生经济动能的惯性下滑。去库存依旧是当前工业制造业最大的压力。4月5.6%的工增同比增速中，有近2.4%来自于汽车行业，这主要受益于极低的基数和4月新能源车的亮眼出口。维持对于工业制造业整体处于主动去库存阶段的判断，而根据最新的数据，去库存的阶段至少要持续到第三季度末；基建增速继续降低的压力越来越大，这也意味着基建投资自身会出现结构性分化，例如收益性相对更差的部分（如市政公共设施）可能面临更大的压力。消费方面，4月社零环比看是除2022年的近10年同期的最大降幅，可能反映两点：第一是前期积压的需求释放可能告一段落；二是政策面目前仍偏向“场景性”修复，五一假期消费的火热有“集聚”现象，加之社融数据反映的“取钱还贷”，居民的日常消费仍偏谨慎。