市场热烈，该怎么应对？要不要加仓？

最近市场很热烈，上周沪深300涨幅超过4.4%，最近肉眼可见的一次大涨，还要追溯到2022年11月份。

市场大涨，我们该怎么办呢，要不要加仓？加了仓，会不会变成“加仓又错”！但如果不追，传说中的大行情就此启动该怎么办？

这样的问题，始终困扰着投资者敏感的神经。如果你一直这么想下去，基本会进入一种死循环的状态，马上会感到CPU不足。

投资理财中的“胜率”和“赔率”

事实上对于市场未来走势的研究，自股市发明以来，一直吸引着大量的能人志士前赴后继，形成的理论和方法也是汗牛充栋，但可以说最终证明都没啥用，你看没有哪个成功的投资者，是通过简单的预判市场走势获胜的。

其实道理很简单，如果市场是一个人，你和他做“石头、剪子、布”的游戏，如果你总能猜对的话，这个叫“市场”的人就不会和你玩了；当然他也不会让你每次都输，否则你就不会和他玩了，所以总有那么几次让你猜对了，这样游戏才能持续。所以会“有输有赢”，这是投资的常态，你无法期望“毕其功于一役”，来把大的把所有的钱都赚了。

而有输有赢的总成果，才是投资收益。如果“赢”的次数比“输”的次数多，那投资收益率就能提高，这个就是所谓的“胜率”；在胜率不变的情况下，“赢”的时候赚得多，“输”的时候赔得少，也能提高投资收益率，这个就是“赔率”。

专业的投资者，如基金经理们，做的所有工作，都是希望提高胜率和赔率，准确地说是提高“胜率和赔率”的乘积，所以基金经理能提供一个收益率（一般以“年化收益率”来表示），因为不是每个投资判断都能赚钱，所以就会产生亏损（一般用“最大回撤”和“年化波动率”来表示）。

前面讲的是投资的逻辑，针对的是受过专业训练的投资者；对于绝大部分个人投资者来讲，特别是以基金等金融产品作为投资标的的理财者来讲，是否能适应呢？

其实基金理财，也有一个“胜率”和“赔率”的问题。

现在是否要加仓：“胜率”分析

首先是胜率，如何提高理财的胜率，其实方法非常简单，就是看两个比例，这个两个比例都是现成的数据，不需要预测。

第一个比例，是我们自己的仓位。比如我们可以投资股票类产品的金额是100万，那你看看现在的金额是多少，如果是60万的股票类资产，那我们的有效仓位是60%，还有40%的加仓空间。

第二个比例是，股票类资产的估值百分位。现在无论是哪个指数，历史的估值百分位都在50%以下，比如沪深300是在40%，上证综指是在43%，总之相对过去5年的历史，目前市场是被低估的。

在仓位和估值双低的情况下，这个时候加仓，胜率是比较高的，因为这个加仓，不可能“又错”。比如你现在加仓20%，就是从60%提高到80%仓位，如果市场继续上涨，那是不是很哇塞，简直是“加仓就赚”；但市场也有可能继续跌啊，但市场越跌，股票类资产越跌越便宜，你还可以继续加仓，用更便宜的价格买你本该买的资产，也没啥问题啊。

这个就是“判断”和“应对”的区别。“判断”是对未来的猜测，对错取决于未来市场涨跌；而应对，是对于现有情况的评估，就是无论市场涨跌，都不会错。所以说“应对优于判断”，道理其实就这么简单。

选择什么行业：“赔率”分析

如果选择加仓，接下来的问题是加什么方向，这个本质上是赔率的问题，就是配置哪个方向会更加合算？

同样的逻辑，我们如果去判断哪个行业未来会涨得最快，又会陷于“加仓又措”的囧境。那应对的方法，还是“缺啥补啥”+“低价优先”两大原则。

首先我们需要了解一下现有仓位的行业配置情况。我们一般可以把股票类资产分为5大类，金融、消费、周期、制造、科技，当然也有别的分类方法，但大同小异，通常出现的问题不在于怎么分类，而是不管怎么分，一般人都无法知道自己的股票类资产的行业分布，这个就像我们去医院治病，连血压都没法测量到。现在这个问题已经得到解决，借助基于金融工程的专业系统，可以准确地分析出客户所持有的一堆产品中，里面的各个行业的比重。

然后我们就要看哪些行业是低配的。就是配置比例低于市场的标准水平，比如医药行业在整个市场的比重大约在15%，如果你发觉你所买基金里面的医药行业占比只有5%，那就是低配了10%。

最后，再看一下各个行业的历史估值水平。哪些行业估值越低，哪些行业低配越多，就是你应该加仓的方向。

这样做的好处，也同样避免了去追逐未来行业的涨跌，应对自如，当然你是愿意配指数基金、还是配主动基金，就是第三个层面（选择基金）的问题了，如果前面两个大问题，资产配置的大贝塔和行业方向的小贝塔都解决的不错，这个阿尔法的问题是最不重要的。

本来想写一篇吸引眼球的蹭热度文章，最后又写成了一篇“讲道理”的逻辑分析，实际上我内心有一个执念，就是讲过的话，不要错。和《孙子兵法》的逻辑类似，不败而战，也是投资理财的精髓。

（杨晓东为首席金融学院副院长，晓东财道创始人）