金龙鱼扣非净利大跌99%，易方达加仓被套、中金仍喊24%涨幅

股价低迷之际，上半年营收净利再度双双下滑，“油茅”金龙鱼（300999.SZ）跌出了上市以来股价新低。

8月14日，金龙鱼股价大幅低开，盘中最大跌幅超过11%。截至当天收盘，金龙鱼股价报收于37.04元，跌10.1%，成交额为12.17亿元，创下逾一年新高。

2021年以来，金龙鱼的归母净利润持续以两位数幅度下滑，这一局面在今年上半年继续恶化。公司上半年的归母净利润与扣非后归母净利润分别同比下滑51.13%、99.4%。其中，扣非后归母净利润仅1400万元，连续八个季度同比下滑。

2021年以来，金龙鱼股价已累计下跌65.63%，今年以来跌幅（14.8%）接近15%。与陆股通连续两个季度减持相反，易方达创业板ETF（159915）年内累计加仓金龙鱼300余万股，这部分股份若尚未卖出，已处于浮亏状态。而中金公司（601995.SH）给出了最新目标价46元，即相对现价仍有24%的上涨空间。

“油茅”第二季度扣非净利亏损逾2亿

金龙鱼主营业务为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，主要产品分为厨房食品、饲料原料及油脂科技两大类，公司旗下金龙鱼是国民级粮油品牌，也国内最大的农产品和食品加工企业之一。

根据半年报，金龙鱼上半年实现营业收入1187.14亿元，同比减少0.64%；归母净利润为9.66亿元，同比减少51.13%。公司的扣非净利润出现断崖式下滑，同比减少99.40%，仅为0.14亿元。其中厨房食品、饲料原料及油脂科技分别贡献收入735.25亿元、444.64亿元，同比减少3.43%、增加4.70%。

针对营业收入小幅下滑，金龙鱼解释称主要是因为价格因素。上半年，公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年同期有所上涨，但是产品的价格随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。

针对利润下跌，公司称，厨房食品较低毛利率的餐饮渠道占比提升，零售渠道产品利润增长未能完全抵消餐饮渠道产品利润下降的影响。同时，油脂科技产品行情下跌致利润挤压，豆油价格下跌但大豆成本较高致压榨亏损。扣非净利润下降，主要系未完全满足套期会计要求的衍生金融工具损益的影响。

分季度看，第二季度金龙鱼的营收为576.73亿元，同比下滑8.38%，归母净利润1.12亿元，同比下滑94%；扣非后归母净利润亏损2.26亿元，同比下滑114.16%。

客观来看，盈利能力显著下滑是金龙鱼客观面临的经营问题，尤其是油脂科技相关产品行情下跌使得该业务毛利率明显承压。报告期内，金龙鱼的整体毛利率为4.15%，同比下降3.38个百分点，主要受饲料原料及油脂科技产品毛利率的拖累。其中，公司厨房食品毛利率为6.6%，同比下降0.49个百分点；饲料原料及油脂科技产品的毛利率出现断崖式下跌，由上年同期8.05%，跌至-0.32%，同比下跌8.37个百分点，系扣非净利润大跌的主因之一。

中金为何喊出24%上涨空间？

2020年10月，金龙鱼以每股发行价25.7元上市创业板，募集资金139.33亿元，募资用于两大主要产品项目的建设等。截至今年6月30日，金龙鱼累计投入募集资金100.88亿元，尚未使用的募集资金总额为40.97亿元。

根据公告，金龙鱼综合考虑目前市场经济环境及项目实际建设进度，决定将募投项目“米、面、油综合加工一期项目”“益海嘉里(茂名)食品工业有限公司食品加工项目”进行延期。上述两个项目拟投入募集资金14.2亿元，已投入12.78亿元。，原本的预定可使用日期分别为2023年3月28日、2023年6月30日，延期日期分别为2023年12月31日、2024年6月30日。

还有整两个月，金龙鱼将迎来上市三年的“大非”解禁，届时将有48.78亿股上市流通，占总股本比重90%，而上市至今，公司股价走出“A字型”，尤其是今年内股价的低迷表现，投资者担忧巨量解禁对其后市进一步冲击。

回顾来看，2021年1月11日，上市还不到3个月的金龙鱼股价创出145.36元（前复权）的历史新高，最高总市值接近8000亿元。此后，金龙鱼股价进入单边下跌状态，2021年2月至今，股价累计下跌69.55%，最新价37.04元，较最高价累计回撤近75%。

今年至今，金龙鱼股价累计下跌14.8%，机构在去年四季度与今年上半年加仓的股份大概率都处于浮亏状态。半年报显示，陆股通今年以来持续减仓金龙鱼，一季度与二季度分别减持308.05万股、64.9万股，合计减持372.95万股。而去年四季度，陆股通增持公司股份527.41万股，当季度金龙鱼股价均价与最低价分别为42.57元、37.55元，对比来看，陆股通的这笔增持或没有赚到钱。截至6月30日，陆股通持有金龙鱼2511.52万股，占流通股比重4.63%。

此外，金龙鱼第二大、第五大流通股股东融泽投资有限责任公司、GIC Private Limited延续了一季度减持的动作，分别于二季度减持公司股份721.46万股、363万股。

公募基金方面，由成曦、刘树荣管理的易方达创业板ETF，一季度与二季度分别增持公司股份229.64万股、93.53万股。今年以来，易方达创业板ETF累计下跌19.31%。

买方被套的同时，推票金龙鱼的卖方也惨遭“打脸”。Wind数据显示，二季度期间，华鑫证券、中金公司、国信证券、东方证券、中信建投、西部证券、中信证券都发布过关于金龙鱼的研报，且都给出了“买入”、“增持”、“跑赢行业”的评级。其中，中金公司分别于4月29日、6月19日发布两份研报，给予金龙鱼50元目标价，中信证券也给出了47元目标价格。

半年报发布后，中金公司8月13日再度发布研报《金龙鱼：零售渠道弱复苏，餐饮渠道及高价库存拖累业绩》，仍给予公司“跑赢行业”评级，目标价由50元下调至46元，较金龙鱼现价仍有24.2%上涨空间。

（实习生李逊对本文亦有贡献）