上半年最多增长119倍，券商自营收入下半年能否继续高增长

今年上半年，券商经纪、投行等业务普遍承压，自营业务板块却实现大幅增长。

第一财经统计发现，今年上半年，A股50家上市券商中，有46家自营收入大幅增长，且以中小券商为主。其中增速最快的三家券商，同比分别增长119倍、46倍、34倍左右。

券商自营业务收入上半年的增长，主要得益于权益、债券市场回暖，叠加2022年同期基数低，另一方面则是不少券商采取了“低波动、稳自营”的投资策略。进入下半年以来，股票、债券等市场走势低迷，让券商自营收入继续高增长面临压力。

券商“投资”哪家强？

而券商的自营业务收入，通常主要包含投资净收益、公允价值变动损益、长期股权投资等收益。根据申万宏源行业分类，A股目前共有50家上市券商。

数据显示，A股上市券商中，上半年投资净收入规模最大的是中信证券(600030.SH)，金额达到101.95亿元，华泰证券(601688.SH)、中金公司(601995.SH)分别以93.52亿元、45.35亿元排在第二、第三位。而长江证券(000783.SZ)则是唯一一家投资净收益为负的券商，亏损额度6955万元。

今年上半年，7家上市券商公允价值变动净收益超过10亿元。国泰君安(601211.SH)、中国银河(601881.SH)、申万宏源(000166.SZ)分别以34.18亿元、23.21亿元、22.51亿元居于前三。另有8家券商出现公允价值损失，华泰证券损失金额最多，达到22.86亿元，东兴证券(601198.SH)、中金公司分别以2.5亿元、1.06亿元的损失位列第二、第三。

总体来看，今年上半年，上市券商的自营收如表现不俗，46家收入规模大幅增长，而中信证券、华泰证券、申万宏源、国泰君安等大型券商位于前列，中信证券以119亿元居于首位。

从增速来看，中小券商表现亮眼。上半年，国元证券直营业务收入(000728.SZ)以超过119倍的同比增幅居首，天风证券(601162.SH)、中泰证券(600918.SH)分别以46倍、34倍的同比增幅居于第二、第三位，华西证券同比也增长近15倍、居于第四位。此外，兴业证券(601377.SH)、国盛金控(002670.SZ)、国金证券(600109.SH)、湘财股份(600095.SH)、西南证券(600369.SH)等27家券商，也同比增长超过100%。

不过，也有4家券商自营业务收同比下降，最大的是华林证券(002945.SZ)，自营收入规模同比下降131.79%，红塔证券(601236.SH)、太平洋证券(601099.SH)增速也不同程度的下降，中金公司则为唯一一家自营收入下降的头部券商。

下半年能否延续高增长

在经纪、投行等业务承压下，自营业务的大幅增长，也带动了上市券商上半年业绩增长。

半年报数据显示，中信证券上半年自营业务净收入达到115.39亿元，在同期营业收入中的占比超过(315亿元)三成，较去年同期增长21.95%，远超过经纪业务净收入(-10.14%)、投行业务净收入(+10.74%)、资管业务净收入(-8.58%)的同期变化。

另一家头部券商中国银河，上半年的投行业务、机构业务、财富管理业务营收均较去年同期有所下降，自营业务却一枝独秀，同比增长67.52%。

从各家上市券商披露的原因来看，自营业务高速增长，主要有两大因：一方面，报告期内权益市场和债券市场回暖，叠加2022年同期基数低，大部分券商特别是中小券商，自营业务得以“回暖”；另一方面则是在市场波动较大的环境下，不少券商采取了“低波动、稳自营”的投资策略。

今年上半年，权益市场及债券市场表现明显好于去年同期。期间，上证指数累计上涨3.65%，高于去年同期10.28个百分点；中证全债指数则累计涨幅2.98%，高于去年同期1个百分点。

多家券商也在半年报中称，上半年投资净收益激增，主要是因为固收类资产收益率稳健提升，并采取了避险策略，以降低市场波动损失带动业绩增长。

在固收、权益类市场，头部券商规模上的优势较为明显。Wind数据显示，固收类规模居于前三位的分别是中信证券(4077亿元)、华泰证券(3333亿元)、中国银河证券(3103亿元)，较去年年底分别增长11.2%、13.2%、13.0%。

披露数据显示，截至6月底，广发证券、中信证券、银河证券的自营规模均超过400亿元，分别较2022年底增长23.1%、下降13.8%、增长41.3%。

进入下半年以来，股票、债券等市场走势低迷，上证指数8月单月跌幅达5.2%，始终在3100点-3200点的区间波动；进入9月份以来，中证债券型基金指数也处于震荡之中，根据Wind数据统计，纳入统计的3312只的债基中，2979只收益为负，占比接近90%。

某公募基金券商行业研究员认为，在当前市场大幅波动环境下，上市券商要强化宏观策略研究，优化投资组合风格，要着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素的冲击能力。“可以加大非方向性投资力度，通过多元化的投资组合，适应多变的市场环境。”他建议。