财报解读｜茅台三季报业绩微降，背后有哪些原因？

10月19日，贵州茅台（600519.SH）股价跌幅超5%，创一年来单日最大跌幅，股价下跌背后，跟市场传闻公司季报业绩降速有关。

10月20日晚间，茅台三季报业绩终于揭晓。对比半年报，业绩增速确实有所微降。

据财报显示，今年前三季度，茅台实现营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润528.76亿元，同比增长19.09%。而今年上半年，茅台营收以及归属于上市公司股东的净利润增速皆是20.76%。

一直以来，茅台业绩增长主要有三种方式，即增加销量、调整产品结构、提高直销渠道收入。

今年前三季度，茅台酒、系列酒的收入增速皆有所放缓。不仅如此，茅台直销渠道收入增速也有所下降。

从产品看，今年前三季度，茅台酒实现收入872.7亿元，同比增长17.3%；系列酒实现收入155.94亿元，同比增长24.35%。而今年上半年，茅台酒以及系列酒收入增速分别是18.64%、32.58%。

从渠道看，今年前三季度，茅台直销渠道实现收入462.07亿元，同比增长44.93%，直销渠道收入占公司整体收入44.74%。而今年半年报，茅台直销渠道实现收入314.20亿元，同比增长49.98%，直销渠道收入占公司整体收入45.16%。从这些数据来看，三季报中茅台直销渠道收入增速以及直销渠道收入占比皆有所下降。

今年半年报，茅台直销渠道收入一度在逼近批发代理渠道收入，两者仅相差65.13亿元。而今年前三季度，两者差距反而又在拉开距离，变成相差104.5亿元。

此前有市场也有猜测，今年全年茅台直销渠道收入有望超过50%，但从目前看，直销渠道收入能否超越批发渠道收入，依旧还留有悬念。

武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对第一财经记者表示，贵州茅台第三季度增速较前两季度有所放缓，是公司主动调控的结果，确保可持续稳健增长。从近年来贵州茅台的业绩表现来看，均能超额实现年度业绩目标，今年前三季度营收增速已超18%，有望超额完成15%的业绩增速目标。