猪板块负债超4700亿，明年一季度或成上市猪企最难熬阶段

大盘连续下行之际，“猪茅”牧原股份（002714.SZ）的股价也迭创新低。10月23日，牧原股份股价报31.64元，为2020年2月5日（前复权）以来新低，上周（10月16~20日）大跌12.14%，8月以来累计下跌28.82%。

受猪价低迷、供求格局影响，年内猪周期持续磨底，全行业仍处于亏损状态。随着股价再创新低，牧原股份的短期债务、养殖成本、出栏量等经营状况再度引起了投资者热议。

10月23日上午，牧原股份发布了最新一期的投资者调研活动，本次调研接待了302名投资者。调研中，牧原股份就养殖成本、短期债务情况等问题做了回答，还称：“针对网络自媒体为蹭热点、博流量，编造散布虚假信息抹黑公司的行为，或者通过‘标题党’形式误导投资者和公众的行为，将采取网络侵权起诉、向公安机关刑事控告等形式坚决打击。目前已经锁定10个账号，相关行动已经开始。”

第一财经记者10月23日就上述事项向公司相关负责人发信息求证，截至发稿，尚未得到回复。

牧原股份降低全年成本目标

实际上，近年来，每每牧原股份的股价出现异动，公司舆情都会比较“热闹”，投资者热衷讨论公司的资本开支、养殖模式、债务情况、现金流等多方面。

根据公告，2020年、2021年，牧原股份的资本开支在300亿元~400亿元区间，主要用于养殖场、屠宰厂建设支出及相关维修改造费用等。自公司由高速发展阶段转向高质量发展阶段，2022年的资本开支下降至150亿左右。牧原股份在调研中表示，今、明两年的资本开支预计也将保持在较低水平。在当前的市场行情下，对公司而言，现金流稳定和资金充裕是最重要的。

牧原股份在与机构投资者的交流中表示，公司1~9月已出栏生猪4700.9万头，预计能够完成全年出栏目标；在成本端，随着养猪生产业绩的提升和原粮价格的下降，公司今年成本下降明显，对现金流有一定改善。公司称：“正在逐步降低公司的资本开支，追求现金流的净增长，这在近两年的财务报表也有所体现。”

财报显示，截至2023年上半年末，牧原股份的货币资金为175.53亿元，总负债1152.65亿元，资产负债率达60.06%。其中流动负债为869.5亿元，占总负债的75.44%，短期借款453.34亿元，一年内到期的非流动负债为82.17亿元。

关于今年内新增的短债，牧原股份表示主要来源于国有银行、股份制商业银行等金融机构，今年新增银行贷款成本基本在4%以下。

2022年，牧原股份提出头均600元的成本挖潜目标，期望以成本优势构建起核心竞争力。但近期，牧原股份对年底成本目标进行了调整，主要原因一是原粮价格有所上涨，二是近期生产指标有所波动，主要是结合生产经营实际情况进行了调整。牧原股份表示，随着公司在生产管理方面的逐步发力，有信心实现养殖成本的进一步下降，争取明年降至14元/公斤以下。

明年一季度上市猪企亏损或超今年同期

10月23日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍2023年前三季度农业农村经济运行情况。

据介绍，前三季度，猪肉产量4301万吨，同比增长3.6%。9月末全国能繁母猪存栏4240万头，产能较为充裕，后期市场供应有保障。

根据央广网报道，农业农村部畜牧兽医局负责人陈光华在国新办发布会上分析了当前生猪市场供应情况以及研判了接下来的市场走势，陈光华表示，作为产能的核心指标，全国能繁母猪存栏量今年以来始终高于4100万头的正常保有量。“明年春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加‘两碰头’，养猪亏损程度甚至可能重于今年同期，希望大家做好生产安排，合理调整生产节奏，顺时顺势出栏生猪。”

回顾近期猪价，发改委发布数据显示，截至10月18日当周，生猪价格环比下跌0.88%报15.82元/公斤，连续6周下跌；生猪饲料价格环比下跌1.12%报3.54元/公斤；猪料比价环比上涨0.22%报4.47；猪料比价平衡点环比下跌0.22%报4.49，创2022年9月以来新低。根据中国养猪网，10月23日，国内外三元生猪价格报15.19元/公斤，同比下跌45.63%，环比下跌6.51%，为今年7月末以来的新低。

对于猪价后市行情，某农业养殖分析师对第一财经记者表示，产能充裕也意味着生猪产能的去化仍未到头，供大于求的格局，将令全行业亏损至少持续至今年年底。“逆周期加产能主要是来自去年同期的存栏母猪增长，按照生猪生长周期，导致今年的供应量大，加之消费端的复苏比较缓慢。2023年一季末、二季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，2024年上半年全国生猪出栏量有望实现同比正增长，这样的供求格局下，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷。”上述分析师说。

令市场担忧的是上市猪企的现金流能否熬过今年冬天。Wind数据显示，截至今年6月末，猪产业25家公司的短期借款高达1228.11亿元，较上年同期的1021.72亿元，同比增长20.2%，较2020年同期的930.37亿元，增加了近300亿元。

再看一组数据：根据Wind统计，截至今年6月末，25家猪产业上市公司负债合计4750.81亿元，2021年与2022年同期分别为3960.04亿元、4729.08亿元。2023年以来，上市猪企纷纷“节衣缩食”，将保障现金流水平作为最重要的经营目标，但在今年猪价低迷影响下，上市猪企整体负债情况没有丝毫改善。

如果今年冬季将是本轮猪周期的最后冬天，高负债的上市猪企如何过冬、会否有上市公司在冬季倒下？眼下随着三季报披露进入尾声，上市猪企前三季度的负债情况成为市场关注今年猪板块三季报的重中之重。