关于维护A股市场合理生态，需要政策支持的八点建议 | 把脉中国经济

目前A股市场的问题是“生态体系”出问题了，而且自身已经丧失自我修复能力，需要监管部门从修复生态体系角度对症下药，才能解决根本问题。

建议一、需要充分认识A股市场特色土壤催生的“割韭菜盈利模式”

A股市场一直无法走出和中国经济发展速度相匹配的走势。

现象背后是A股市场特色土壤催生了割韭菜“盈利模式”。

A股市场散户思维的投资者占绝对多数，其中包括大部分个人投资者，以及被个人投资者利用申购赎回控制的公募基金私募基金。

这样的市场，最好的盈利模式就是赚其他投资者的钱，这比赚上市公司成长的钱容易，而且量更大。

A股走不出慢牛，市场波动巨大（证指数围绕3000点波动了18年），但折线拉直比直线长，也就是说这样的走势有人可以赚更多的钱，有人利用个股的极端上涨和极端下跌割韭菜。

所以，A股市场最成功的投资者多是以割韭菜为目标的机构，游资（涨停板敢死队），量化资金，做空资金，以及追热点做波段的公募基金。

站在“围猎”的角度更能看清A股市场的本质，A股市场就像个大猎场，监管层是猎场管理员，广大散户是猎物，游资、量化资金及做空机构是猎人。

建议二、需要重视制度不公助推了“割韭菜盈利模式”

市场存在大量只有做多才能获益且手无寸铁的投资者，以他们为交易对手很容易赚到钱。

游资和一些机构，会利用一切可利用的工具对他们进行割韭菜，股票成了“割韭菜”工具（估值就变得并不重要），证监会为完善市场推出的一些改革也成了他们用于割韭菜的工具，一些看似保护中小投资者的制度反而伤害了他们，比如T+1，涨跌停板制度，这降低了散户的风险意识，同时降低了操纵股价的成本，提高了操纵股价的效率。

市场有利用做空工具专注做空的机构，盈利非常不错。

这些做空机构利用一切可利用的工具割做多的投资者的韭菜，其中股指期货用得最多（助涨助跌），以及利用融券及ETF等工具实现T+0，现在期权也开始用了。（每个月股指期货交割周，期权交割周，大盘走势都会比较差）

不看估值的做空让我国一些核心资产长期低估，可券商研究员、基金经理们还找了一些莫名其妙的理由说服自己，这是因为他们对A股市场真相认识不清的结果。

其实，从A股市场良好的流动性（流动性有溢价），以及我国经济全球靠前的发展速度看，A股市场可以有更高的估值，才更合理。

“做空工具”不能超前发展，需要和中国资本市场发展阶段相匹配。

所以，现阶段过度放任做空及量化肯定弊大于利，对完全不考虑估值的做空行为一定要在制度层面限制；对融券等做空工具的使用可采取逆周期调节；对恢复T+0、取消涨跌停板对散户的影响，对割韭菜的“效率”与“成本”的影响做认真研究，找到相对公平又能保护好散户的交易制度。

制度设计上的真正公平，要从更偏心弱势群体出发，若只是把弱势群体绑起来圈起来显然达不到保护他们的目的。

建议三、需要正视流动性失衡的问题

目前为A股市场提供流动性（交易量）的三大主体：个人投资者、游资、量化资金。

但他们把流动性给了炒作对象，次新股、小盘股、绩差股，消息股（上市公司配合）、热点题材股，量化助推了炒作，个人投资者被动参与炒作。

制造了虚假繁荣，加上新股必炒，给人IPO供不应求定价不高的假象。

相对应的是大盘中字头等一些核心资产估值长期被压制，流动性并不好，换手率不高。（去年易主席提出探索具有中国特色估值体系之后，有所改观）

可以考虑给予大盘股、绩优蓝筹更多的流动性支持，比如沪深300股票恢复T+0，放开涨跌停板，取消印花税。

建议四、需要对融资额、IPO定价、股东减持更好的预期管理

强调IPO常态化，给投资者的感觉是无论市场多差IPO都不能停，这点民间意见很大。目前的A股市场并没有IPO自我调节能力，有必要发挥监管的力量。市场低迷时就该明确减少甚至暂停融资，并告知市场，甚至可以和市场活跃度（成交量）挂钩，明确市场预期。

优质公司在市场不好时可能不愿上市，但平庸公司市场再差都希望上市（我国资金还是贵的）。在市场好的时候加大融资市场欢迎，一段时间暂停IPO，整体看也不会减少融资额。

关于IPO定价，要考虑我国券商及基金公司国有企业主导的现实，询价很容易被大股东“收买”，所以，把跌破发行价和大股东利益、甚至保荐人利益挂钩很有必要。

出台的减持政策最好给投资者以及大股东都有相对确定的预期。

建议五：需要尽快化解场内资金不足的问题

当务之急需要尽快化解A股场内资金不足的问题。

系列政策强心针并没有达到预期效果，原因很多，但现状表现看资金不足是最直接的问题，从这几年的资金消耗情况看，A股能走成这样很不容易了。

现在很多问题需要时间去解决，但资金不足问题是迫切需要解决的，因为信心没恢复，资金还在一天天在消耗，每天南向都在净流入，北向却在净流出（这些年南向总净流入超过2.5万亿，这些原本都是A股的资金）。

要恢复市场信心，需要快速解决资金不足的问题，这个靠市场本身的力量显然做不到，需要国家真金白银直接介入（比如央行入场10万亿资金购买ETF）。

一鼓作气，再而衰，三而竭，早行动花的力气越小。

建议六、需要重视海外资本看空做空中国资产的阳谋

股市不走好，是无法讲好中国故事，也无法扭转市场恐慌情绪的。

现在非常明显，美国动用了几乎所有的力量（持续加息，美元升值，舆论引导）希望通过金融市场收割中国来压制中国，希望通过压低中国资产估值来削弱中国的竞争力。

从借力做空中概股，到美元债违约加重房地产危机，再到把港股估值压至，全球估值最低，去年10月工商银行、贵州茅台的连续暴跌，今年监管层强力护市期间北向却连续净流出（这两年外资给人感觉就是收集筹码，然后找机会砸盘，好像不为了赚钱，这和他们的投资水平严重不配啊。），结合美高官纷纷发表看空我国经济言论……背后能清晰看见海外做空中国的影子。

现在，无论从经济形势，还是国际环境，都迫切需要股市来破局。

建议七、建设合理的A股市场生态体系，需要券商发挥重要作用

券商是资本市场的主力军，没有一个强大活跃的券商群体，我们是无法想象一个强大活跃的资本市场的。我国出现和四大行实力相当的证券公司才是合理的。

券商必须认识到广大个人投资者才是他们的衣食父母，只有券商有保护散户的意识，A股市场才不会出大风险。让券商变强大，才能承担更大的责任，才会有强大的资本市场。需要给予券商更多的信任和支持，需要充分发挥券商的主动能动性。

对券商最好的考核是“散户客户满意度”，只要他们能做到这一点，很多监管层担心的风险点都会迎刃而解。

有必要对证券公司采用企业化管理和考核，归还其作为企业的合理权力，比如归还其客户保证金，赋予券商开展代客理财业务的权力；允许证券从业人员有条件购买股票；让券商杠杆率和海外券商看齐。

建议八、建设合理的A股市场生态体系，需要更接地气的投资者教育

有了好的投资者土壤，资本市场改革速度就可以加快。

要改变投资者土壤，必须让投资者明白市场真相，让投资者明白自己的优劣势，知彼知己的投资者，即使亏了也不会把怨气洒向监管部门，洒向社会，洒向其他人。

投资者教育不是把投资者教育成“基金经理”——重点是改变他们的思维，给他们一些简单易用的投资方法，帮助他们躲避猎人的陷阱，保护好自己的心态，避免被围猎，避免被割韭菜，从而提升投资信心。

做好投资者教育，需要靠中立的民间力量，金融机构因为是卖方，王婆卖瓜很难做好投资者教育。

（洪榕为资深投资人士）