活跃资本市场，扭转市场预期 | 把脉中国经济

（本文作者隋兵、施磊。隋兵为上海京衡律师事务所专职律师、高级合伙人）

2023年资本市场惨淡，各机构及个人投资者普遍录得亏损。股市是经济的风向标也好，是货币的晴雨表也罢，它是对现状的折射以及对未来的投票。根据金融的反身性，如果资本市场螺旋式下跌得不到控制，市场参与者的亏钱效应不断延续，市场的信心无法扭转，对中国经济前景的破坏力是呈现蔓延式的。活跃资本市场，扭转市场预期迫在眉睫。

一是重构资本市场生态。A股应该是一个兼顾融资和回报，并且价值投资蔚然成风的市场。要培育投资者以业绩和分红为主导的投资价值观，要推动上市公司践行尊重投资者、敬畏投资者的理念，推动形成积极分红的良好氛围，在与投资者的良性互动中实现更高质量的发展。

A股应该是以分享优质企业成长为主导的投资市场，这类企业的特征是在一定领域已经形成竞争优势，具备可持续产生现金流（分红）的能力。政府应当引导企业聚焦主业，降低企业负担，减少流转税，助力企业增加利润；同时，督促企业提高分红以及分红次数，取消红利税。鼓励企业建立回购注销制度，回购注销是以企业自身产生现金流形成的资金净流入，是对全体股东的回馈，是提升企业估值的可持续利器。

苹果公司过去十年的分红为1200亿美元，回购总额达5800亿美元，累计注销50%流通股份，大大提高了股东权益。构筑资本市场良好生态，必须要管控再融资，很多企业，利润被主要股东分红拿走，要扩大产能的时候就再融资增发股份，让投资者买单。在圈钱的同时，打压同行。此类行为对行业及金融市场的损害不可小觑。

二是完善市场法律法规。注册制市场化改革，前提是有明晰且严苛的法律法规。如美国有《证券法》《证券交易法》《萨班斯法案》所谓“三道宝剑”，对上市公司造假零容忍，发现造假者，从上市公司保荐商到会计事务所，一个都不放过。终身禁入、倾家荡产、牢底坐穿。以美国安然造假为例：虚增6亿美元利润，安然公司被罚5亿，高管1亿。CEO被判24年，创始人最多可判185年（诉讼期间去世），仍被追讨1300万美金。

提供审计的全球五大会计师事务所之一的安达信破产。负责上市发行的三大投行向受害者共支付了43亿美元的赔偿罚款。投资者通过集体诉讼获得71亿美元的赔偿金。目前我们国家的法律对于造假者的处罚畸轻，无法震慑造假者，甚至有市场人士认为是鼓励造假。因而针对暴露出的问题，要学习国外资本市场好的做法，从立法方面堵塞漏洞，做到有法可依。严格监管是制度建设的保障，监管部门要明确责任；严格监管，重拳打击权力寻租、贪污腐败。

三是国家直接注入流动性。支持资本市场，最直接最显著的选项就是国家直接拿真金白银入场，比如平准基金买入核心指数（股票），提升中国优质企业的估值，形成赚钱效应，扭转市场预期，盘活消费，提振经济。过去几年日本央行直接下场买股票取得了显著的效果，当市场过热时，平准基金还能平抑波动。

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