IPO周报：迈创股份终止IPO，供销两端高度依赖小米

12月4日-12月10日当周（下同），三大交易所共有6家拟IPO企业宣布终止审核。

包括沪市主板申报企业迈创企业管理服务股份有限公司（下称“迈创股份”）；深市主板申报企业科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”）、广州尚航信息科技股份有限公司（下称“尚航科技”）；科创板申报企业浙江邦盛科技股份有限公司（下称“邦盛科技”）；创业板申报企业山东益大新材料股份有限公司（下称“益大新材”）、深圳矽递科技股份有限公司（下称“矽递科技”）。

上述6个项目的保荐机构分别为东吴证券、中德证券、国泰君安、广发证券、银河证券、湘财证券。其中，国泰君安保荐了2个项目，银河证券、湘财证券同为邦盛科技的保荐机构。

小米身兼迈创股份第一大客户、第一大供应商

招股书显示：迈创股份是一家专注于电子行业的第三方售后外包服务集成商。报告期各期（2019年-2022年上半年），迈创股份营业收入分别为5.01亿元、7.12亿元、11.21亿元和 6.63亿元；实现净利润分别为4013.12万元、7207.09万元、1.07亿元和6280.09万元。

可以看到，迈创股份近年来增速较快，最近三年营业收入复合增长率达到49.48%，净利润复合增长率达到63.14%。

在营收构成方面，2021年以来，“售后服务管理”占营收的比例均达到了93%以上。不过，在销售端，迈创股份的客户集中度极高。

报告期内，公司按最终所服务品牌划分的主营业务前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为88.21%、93.40%、91.22%和92.63%。对此，迈创股份称，鉴于电子信息行业现有市场格局，在未来一段时间内，公司仍不可避免地存在客户集中度较高和一定的大客户依赖的风险。

其中，联想、小米是迈创股份最主要的客户。

2021年，小米通过旗下100%持有的创投平台瀚星创投突击入股迈创股份。招股书显示，2021年8月，瀚星创投以4065.2万元现金认购迈创股份239.25万股，同时以1016.30万元的价款受让实际控制人丁思海、吴志远持有的63.52万股。

此后，迈创股份对小米的销售收入步入快速提升期，2021年，迈创股份对小米的销售收入超过联想，晋升为迈创股份的第一大客户。2022年的销售额更是达到9.16亿元，占迈创股份营收比例超过六成。

在问询中，交易所要求迈创股份分析与主要客户合作关系的稳定性和可持续性，公司持续经营能力是否存在重大不确定性。

值得注意的，联想、小米不仅是迈创股份主要的客户，同时也是该公司前5大供应商，尤其是小米，为迈创股份的第一大供应商，2022年上半年，公司对小米的采购金额及占采购总额的比例达到34%。

与“北交所一哥”贝特瑞“亦敌亦友”

公开资料显示，益大新材是一家集研发、生产、销售高品质针状焦为一体的现代化高新技术企业。公司针状焦产品为油系针状焦，包括负极焦、电极焦两种产品，总产能达19.50万吨/年。

招股书显示，报告期内（2020年-2022年），益大新材实现营业收入分别为9.86亿元、19.36亿元和25.79亿元；实现归属净利润分别为-8902.1万元、1.27亿元和1.89亿元。

另外，益大新材的毛利率远低于同行可比公司。报告期，益大新材毛利率分别为-7.53%、12.36%和13.90%，而同行业公司毛利率均值分别为19.56%、23.83%、28.16%。

徐金城为益大新材的第一大股东，直接持有公司20.88%的股份，徐金城、王继银为公司实际控制人，与一致行动人合计控制公司 34.62%的股份。

被称之为“北交所一哥”的贝特瑞是益大新材重要针状焦客户，报告期内，益大新材来自贝特瑞的销售收入分别为2131.47 万元、2亿元和2.25亿元，占针状焦收入的比例分别为8.79%、 20.92%和15.10%。

为了巩固双方合作关系，2021年，贝特瑞以股份受让的方式入股益大新材，持有1.36%的股份，可以看到，2021年，益大新材对贝特瑞的销售收入突然大幅飙升，贝特瑞也晋升为公司第一大客户。

值得注意的是，贝特瑞当年的入股价格明显低于前后时间公司其他投资者的入股价格，这其中，是否有利益输送的嫌疑？

对此，益大新材在问询回复中表示，贝特瑞入股价格系考虑公司业绩情况，经各方协商综合确定，由于2020年公司出现亏损，市盈率指标参考性较差，2020 年末，公司经追溯评估每股净资产为6.41元/股，贝特瑞受让益大新材股份价格为6.50元/股，不存在低价入股、利益输送情形。

不过，来到2022年，益大新材对贝特瑞的销售收入却增长缓慢，贝特瑞下滑为第三大客户。

益大新材在问询回复中表示，一方面系负极材料市场出现阶段性调整，另一方面贝特瑞增大了向其他针状焦供应商的采购所致。

事实上，贝特瑞在某种程度上亦是益大新材的“竞争对手”，在益大新材列举的同行业可比公司中，贝特瑞位列其中。这种“亦敌亦友”的关系也给双方未来的合作蒙上了不确定性。

益大新材称，近年来，贝特瑞投资建设人造石墨负极材料一体化基地项目，年产12万吨针状焦主要用于该项目负极材料的生产。如果该一体化项目投产后，贝特瑞其他负极材料生产基地减少生产，公司面临销售规模降低的风险。