美联储没有讨论何时降息，会议纪要透露哪些信号？丨火线解读

隔夜，美联储公布货币政策会议纪要，会议纪要释放的官员对于降息时点的迟疑，打击了2023年12月中旬以来的宽松交易热情，10年期美债收益率盘中一度接近4%关口，尾盘重返3.93%一线。

暗示加息结束，没有讨论何时降息

北京时间1月4日凌晨，美联储公布的会议纪要显示，美联储官员在2023年12月的会议上一致认为，始于2022年的加息周期可能已经结束。

美联储2023年12月13日结束去年最后一次货币政策会议，连续三次将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。

会议纪要显示，联邦公开市场委员会成员一致认为，6个月以来核心通货膨胀数据以及越来越多迹象都表明，需求和供应正变得更加平衡，美联储在冷却高通胀方面取得了“明显进展”。邦基金利率“可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值”。几乎所有与会者都表示，如果通胀持续好转，截至2024年底，美联储下调利率水平将是合适的。

不过，美联储没有讨论何时开始降息，点阵图显示美联储计划在2024年降息三次。会议纪要显示，与会官员就未来利率走向的看法存在分歧。多位与会者警告称，保持太长时间的限制性货币政策将对经济构成影响。但也有几位官员暗示，利率在当前高水平停留的时间可能“较目前预期的更长”。

美联储将于1月30日至31日召开本年度首次货币政策会议。目前市场普遍预计美联储将维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间。

会议纪要透露哪些信号？

华泰期货研究指出，美联储会议纪要增加了从“加息暂停”转向“开始降息”的路径不确定性，一定程度上对市场过度提前交易的“降息”交易进行降温。随着美联储结束加息周期，市场的宏观交易逻辑将继续从“好的”经济数据增加流动性压力转向“差的”经济数据增加“降息”的流动性改善中。短期关注周五的非农就业报告是否传递出“没那么差”来加强联储的预期修正空间。

中金公司指出，美联储提前降息的基本逻辑是通胀持续并显著地放缓，然而，通胀能否快速下降还有待观察。但预计美联储大概率为了增长而提高通胀容忍度。此外，提前降息可能带来经济“不着陆”和“二次通胀”风险，加剧市场波动。

中信证券研究报告称，回顾历史可以发现美联储停止加息后，受货币政策影响更大的短期美债利率往往下跌幅度更大。预计美国经济于今年上半年步入衰退，美联储或于今年年中附近降息，短期10年期美债利率或宽幅震荡，降息落地前夕美债利率或开启下行趋势。

美股、美债后市如何走？

股市方面，中信证券预计，标普500指数和纳指在短期存在一定的下行压力，在未来美国经济步入衰退后或出现阶段性下跌，预计股指在美国经济复苏开始时点附近见底。

中信证券指出，标普500与纳指通常于加息结束前1-2个月或加息结束后开始下跌。在加息结束后，若美国经济步入衰退，标普500指数通常会出现一段时期的下行走势，纳斯达克指数与标普500指数大体趋势一致，且其变动幅度往往大于标普500指数。

美债方面，中信证券认为，美债利率往往随加息结束停止上涨，并在降息后大幅下行。中长期而言，不同期限美债利率均出现震荡下行趋势，其中短期美债利率下行幅度更大。长期美债利率在加息结束后或因通胀压力、远期降息时点不明朗等因素震荡徘徊甚至上行。